盈米基金 2026-05-09 10:54
2025年基金年报披露完了。每年这个时候，我们都习惯看看基金净值涨了多少，但今年我们特意把另一个数据拎出来仔细看了看：基民到底赚了多少。结果不算意外，但具体数字拿出来，还是让人心里一沉。这次统计覆盖了8152只基金，其中有6955只基金的持有人收益率，没跑赢基金本身的净值增长率，跑输比例是85.3%。换句话说，十只基金里有八只半，基民实际赚的比基金表现要差。如果你觉得这个数字听起来不大，不妨换个说法：一只去年涨了30%的基金，它的持有人平均下来，实际到手的收益率大概只有22%出头。这中间消失的七八个点，就是基民自己“操作”掉的。我们管这个差值叫“行为损益”。
- 混合型基金去年平均涨了34.2%，基民平均拿到26.4%，中间损耗7.7%；
- 指数和ETF类涨了28.4%，基民拿到21%，损耗7.3%；
- 股票型基金涨了33.1%，基民拿到25.2%，损耗7.9%。
相比之下，波动更小的“其他”类产品，基金涨了26.6%，基民拿到22.3%，损耗是4.3%，明显低一截。所以可以看到，权益类基金虽然创造了更高的净值涨幅，但基民在其中的操作损耗也更大。波动越大，折腾越多，钱就在折腾中悄悄溜走了。很多人觉得，基金亏钱是因为买到了差的产品。但数据显示，情况可能刚好相反，我们把数据拆开看，发现了三个规律。我们把基金本身收益分了7档，发现一个很有意思的现象：基金收益率在0～10%，基民平均跑输1.4%，而去年收益率超过100%的基金，基民平均跑输幅度高达44.3%。这是什么概念？一只翻倍的基金，基民平均只赚了五十多个点，剩下的四十多个点，全在追涨杀跌中被一点点“磨掉”。反过来看，那些去年亏损的基金，基民的行为损耗反而最小，甚至接近于零。不是因为他们操作变好了，而是亏钱的时候，多数人选择“装死不动”。不动，反而少犯错。所以，第一个结论很清晰：高收益对基民来说，常常不是蜜糖，基金涨得越快，波动越大，基民就越容易在情绪驱使下做出错误决策。我们把每只基金的行为损耗和它的收益率画成散点图，趋势线的斜率是-0.322。这意味着，随着基金收益率走高，基民倾向于在更高的位置加仓，在下跌时反而不敢买或者干脆赎回。资金进出的节奏和基金净值走势正好反着来，典型的“倒金字塔”加仓结构。这也是为什么我们看到，去年基民跑输最多的前几名，行为损耗都在-110%以上。这些基金大多在某一个阶段表现极其突出，吸引了大量资金在高位涌入，随后稍有回调，持有人就扛不住了。前面提到过，权益类基金的行为损耗明显高于波动更小的产品。箱线图也印证了这点：混合型和股票型的中位数损耗都在-4%到-5%之间，而“其他”类是-2.41%。净值起伏大、行业轮动快，基民频繁进出的冲动就更强烈。再加上2025年市场扰动本来就多，贸易摩擦、政策变化、地缘冲突轮番出现，消息一多，受影响越大。每一次“先出来看看”，都可能变成“再也上不去车”或者“追在更高点”。如果把每一次买卖都看成一次判断，假设做对和做错的概率各是50%：
也就是说，交易越多，至少错一次几乎是大概率事件。更何况，每一次申购、赎回、换基，还可能产生申赎费用和冲击成本。看完这些数据，一个问题自然浮现：这些操作损耗，有办法避免吗？完全避免不现实，人性使然。但缩小它，是做得到的。而这恰恰是买方投顾服务最实在的价值落点。当客户看到某只基金过去三个月涨了四五十个点，本能反应是“赶紧上车”。这时候，与其顺着情绪推产品，不如把数据拿给他看看：去年基民跑输最多的TOP5基金，行为损耗均超过-115%。让客户明白，最容易亏钱的基金，并不一定是业绩最差的基金，反而往往是某一阶段业绩非常亮眼、最容易吸引资金高位涌入的“明星基金”。长期投资、低位布局、分散配置这些道理大家都明白，但难点在于，知道是一回事，做到又是另一回事。往往市场一涨，大家就担心踏空；市场一下跌，又害怕继续亏损。最后，正确的理念往往败给了短期情绪。这时候，我们投顾能做的，是通过股债搭配、风格分散，把组合的波动降下来。波动小了，客户自然更容易拿得住。拿住了，损耗就小了。本质上，投顾不是帮客户预测得更准或帮助客户抓住每一次机会，而是帮助客户接受市场的不完美，缩小自己与基金收益之间的差距。有一个极端案例——基民跑赢最多的某只基金，行为收益达到+157%。这种情况是存在的，但它是极小概率事件，不具备可复制性。投顾要做的，不是帮客户追求这种极端收益，而是告诉他：我们追求的目标，是把那平均7个点的损耗，尽量缩小到3个点、2个点。 这缩小的几个点，才是客户真正能装进口袋的收益，也是客户愿意为投顾服务付费的理由——帮客户少犯错，就是帮客户多赚钱。
而基金投顾自2019年发展以来，确实帮助不少投资者改善了投资行为。它更像是一个长期陪跑的“朋友”，甚至是“教练”。当你跑步的频率让你感到不舒服（追涨杀跌）、或者想要放弃（市场波动中动摇）的时候，能够及时提醒你、帮你调整节奏，让投资重新回到理性、稳定的轨道上。
以盈米基金且慢平台为例，“投顾客户”的盈利占比已达到约90%，这背后反映的，不只是产品本身的表现，更是投资行为被持续优化之后带来的结果。
2025年的基金年报再次证明了一个老生常谈的规律：基金的收益率，不等于基民的获得感。7.43%的平均行为损耗，是市场的常态，也是人性的常态，但对每一位投顾来说，这7个点就是我们工作的起点。帮客户认清自己，管住情绪，把专业的事交给专业的人——这话听起来朴素，但在数据的映照下，它就是最有效的投资策略。风险提示：
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