定制化是推动今年资产管理领域两笔最大并购交易的核心。这种被称为直接指数化（direct indexing)的方法模糊了选股和追随指数基准之间的界限，近年大受欢迎，目前拥有约3000亿美元的资产规模。
这种投资方法很简单：投资者不需盲目持有指数中所有公司的股票，而是直接选择其中部分或者灵活添加其他股票，尽管与指数的风险敞口大体相同，但投资者不再固守于某一标准。
特斯拉从今年年初到目前已经上涨787%。但直到近日，这家全球最知名的电动汽车制造商才被纳入标准普尔500指数。这对于约11万亿美元与该指数挂钩的基金投资者来说，喜忧参半：持有的组合最终获得最炙手可热的热门股，但他们为此付出了高出7倍的代价。如果有机会，有多少人会在今年1月份将特斯拉纳入指数敞口，或者是6月份股价仅仅翻了一番时。
特斯拉过去几个月市值飙升，但指数调整的滞后性使其没有很好地反映出股价的变动，只有更加灵活的被动投资组合才能跟上这种变化。如果可以在指数调整前，提前买入这只涨幅遥遥领先的电动车股票，就可能有效提高投资回报。
这一问题的解决办法就是直接指数化，这是独立管理账户的一种管理手段，这种账户已经存在多年，被用来为富人建立定制的投资组合。
与特斯拉的例子一样引人注目的是，直接指数化的真正卖点可能是能够将特定企业从投资组合的风险敞口中剔除。在寻求符合环境、社会和治理标准（ESG）的投资的过程中，投资标准存在巨大分歧，直接指数化允许投资者根据自己的观点进行调整，剔除那些ESG不合格的公司。
此外，这种投资方式提供了巨大的税收优惠。尽管交易所交易基金（ETF）在这方面也做得很好，但直接指数化可以让投资者在个股水平上利用税收优惠政策，机构估计每年可以借此增加1至2个百分点的回报率。
直接指数化是资产管理行业的一个新生事物，业界对其关注正在升温。贝莱德在第三季度财报电话会议上表示，计划大举投资其独立管理账户业务。贝莱德近日宣布以10亿美元收购定制指数化策略创始人Aperio。该公司表示，收购Aperio将使其在该领域的资产超过1600亿美元。
摩根士丹利斥资70亿美元收购伊顿万斯公司的交易也是为了布局直接指数化，伊顿万斯旗下的参数投资是该领域最大的公司。嘉信理财今年收购了一家名为Motif的直接指数化公司。嘉信理财首席执行官贝廷格表示，该战略将在公司的未来发挥重要作用。
Cerulli最近的一项研究发现，67%的资产管理公司认为，直接指数化在税务优惠和ESG投资上带来最直接的增长机会，因此看到大公司在该领域采取行动也就不足为奇。
参数投资就指出，如果想要进入特定市场，最简单快捷的方法可以通过ETF实现，但如果ETF领域没有合适的产品，那就是直接指数化可以介入的地方，这是未来增长的新兴领域。
直接指数投资通常是高净值个人的专属领域。但直到最近，零佣金交易的推广和越来越多的券商提供非整股份交易，普通投资者也可以采用类似的策略。非整股份交易是指，在特定的券商可以通过拆分的方式买入碎股，从而降低了股票的买入和持有门槛。
传统上，要想最大限度地利用直接指数的优点，需要直接持有大量证券，不管是交易海量证券还是所需最低资金量，均超出了普通投资者的能力范围。但技术的进步使得嘉信理财和罗宾汉等零佣金券商开始提供非整股份交易，这意味着投资者以较少资金，持有过去只有大规模组合才能持有的股票数量。
然而，这种灵活性是有代价的。券商和资产管理公司之间的激烈竞争压低了整个行业的交易成本，推动了直接指数产品的发展，但它们的交易费用通常仍在0.15%~0.35%左右。这个价格低于主动管理型共同基金，但却是一些交易所交易基金价格的3到5倍。例如，Vanguard全市场ETF的管理费仅为0.03%。
晨星ETF研究全球主管詹森表示，如果直接指数化策略要快速增长，它将不得不进一步向大众市场扩散，这必须进一步降低管理费用。
因而，仍有很多人怀疑这一领域能否真正加速普及。即便是通过直接指数化在特斯拉价格飙升前纳入标普500投资组合，其所带来的收益可能也无法超越ETF低成本带来的好处。目前，行业领军企业参数投资在过去一年获得资金流入仅150亿美元，相比较，流入贝莱德ETF业务的资金总额高达1260亿美元。
