香港万得通讯社报道，国债期货自2020年4月下旬创出新高后全面下跌，一波大幅下探后小幅反弹，然后继续下跌创新低。一轮一轮下跌走了近8个月，债市熊市迹象明显。不过近期反弹较好，国债期货主力合约连续上涨，并创出两个多月高点。是债熊的逆转还是中途的反弹，值得关注。
国债期货连续反弹
近期债市走强，以10年期国债期货主力合约来看，Wind行情显示，去年自高位后，债市进入熊市阶段，经历的时间较长，跌幅大。整体已经过了178个交易日，跌幅接近5%。而近期2020年11月20日创阶段新低后逐步展开反弹、区间震荡后再突破拉升。这一个多月的反弹震荡已超1%，这与前期小幅反弹后再下跌创新低有明显好转，这次不仅没有再次创新低，而且较历次反弹时间、力度要强。
具体来看：整个国债期货下跌过程中，除了2020年8月3日和本轮2020年12月18日这两次低点较紧邻的上一次低点要高以外，其余每次阶段反弹的低点都较上一次要低。因此本轮反弹会逆转方向，还是和8月份那次反弹一样，仍是反弹的途中，需持续关注。
而从反弹时间上看，本轮反弹已经达19个交易日，目前仍处于上涨中，较其他历次反弹时间都长。而反弹力度上，本轮反弹达1.11%，较多数反弹幅度也要大。
综合来看，本轮国债期货反弹有些不一样了，单边债熊的下跌趋势是否已经在接近尾声，后期将进入震荡行情，值得期待。
机构看好债券配置
“2021年或是股票资产收益率回归的一年，股票赚钱难度加大，而债券的配置价值正逐步凸显。”银华基金投资管理三部股债混合团队负责人贾鹏表示。
随着居民资产配置结构的变化，普通大众可以共享企业发展带来的价值增长，促进经济的良性循环。在此宏观背景下，债券的配置价值逐步凸显。
东方基金固收团队表示，2021年中国经济将持续保持复苏，2021年GDP同比增速或将呈现前高后低的“倒V型”态势，一季度或是GDP同比增速的高点，此后逐季回落。
基于国内宏观经济和通胀走势的研判，2021年随着经济基本面的修复节奏，利率或将先上后下、上行空间有限，明确的利率拐点可能要到2021年年中才会明朗。“信用收紧是2021年决定债市走势的主逻辑，信用收紧体现为社融增速较2020年的或将显著下降”。
同时，债市供求关系也将改善，政府债券、政金债以及信用债融资减少意味着债券供给下降。但债市资金供给却会相对提升，境内银行配置债券的力量增强，中美利差维持高位吸引外资流入。这将共同推动无风险利率下降，带来利率债配置机会，2021年利率债具有更好行情。
债市熊市接近尾声？
国盛证券杨业伟分析认为，基本面难现超预期回升、中性货币政策下信用收缩以及资金供需改善将共同推动无风险利率下降。2021年利率债具有更好行情，预计上半年10年期国债利率有望下降至2.8%-2.9%。11月末以来的债券利率下行已经部分反应了信用收缩预期，目前来看，信用收缩带来的债市资金供需改善形成了债券利率下行的第一波机会，基本上这个已经走到后半程。而受出口强劲支撑，经济基本面依然维持高景气度。如果海外疫情逐步改善，出口开始回落，那么基本面走弱将带来利率的第二波下行机会。
江海证券屈庆团队分析认为，从流动性看，资金收紧有季节性的原因，央行保持“稳”基调的情况下，也不会明显收紧流动性，因此流动性还不会成为影响三类资产的核心因素。从过去的趋势看，股和商品在2020年下半年表现就很强劲，而债券则只是从2020年12月份才缓和过来，因此从估值上看，债要比股和商品更便宜。从波动率上看，股市，商品波动原本就比债券大。
因此，如果近期美元反弹，股市和商品波动加大，反而对债券市场是利好，我们认为债券可能会先企稳。
