美债收益率上行，商品价格的走势从估值向基本面回归。而利率上行伴随着经济复苏和通胀预期，这一阶段商品价格走势仍以上行为主。

中国期货业发展进入快车道。一方面，目前上市了90多个期货、期权品种，对实体产业有了相当程度的覆盖，中国期货市场的功能得到极大发挥；另一方面，截至去年底，我国期货公司总资产为9848.25亿元，万亿级期货市场触手可及。

根据中期协最新数据，今年一季度，我国期货市场累计成交量18.49亿手，累计成交额141.36万亿元，同比分别增长69.86%和83.08%。其中，钢铁、化工、油脂油料和能源等期货品种交易活跃。

那么，在经济复苏与再通胀背景下，大宗商品市场未来机遇如何？

商品价格仍以上行为主

“整个商品体系是由估值往供需端去转变。”新湖期货股份有限公司董秘、研究所所长李强在4月9日举办的第七届中国大宗商品产业论坛上表示，美债收益率的上行，意味着大宗商品以及其他风险资产流动性估值端的支撑开始走弱，商品价格的走势从估值向基本面回归。

李强进一步分析道，美国基础设施建设可能会对未来产生较为明显的边际影响，中国是经济和大宗消费的存量保证，美国可能是经济和大宗消费的边际增量；利率上行伴随着经济复苏和通胀预期，这一阶段商品的价格走势仍以上行为主。

东北证券首席经济学家付鹏认为，要想知道未来大宗商品市场走势，读懂美联储1月会议纪要十分重要。其中的核心词是“供给”，商品里大的矛盾点就是在供给上。今年金融市场的重心不是通胀交易，而是滞后的名义利率。国内以及全球高估的资产都要进行收缩，转折点在1月份。

“美联储的意思是，实际利率准备转向了。简单讲，滞后的名义利率准备抬升了，从长端到中端到短端挨个往上走，这次比较特殊，因为有财政政策导致曲线长端先抬，中端紧跟，但是到今年1月份，滞后的只有短端。长端先抬是去年8月份抬的；中端是美联储纪要讲完开始抬的；短端是最近，而且短端还很低，但是今年最大的风险，因为短期利率支撑的估值和杠杆过高。这是目前最大的风险。”付鹏表示。

碳概念催生产业利润逻辑

2021复苏年，大宗商品的危与机在哪？

“本轮经济复苏除了自然的经济修复外，还伴随着新能源等领域的需求端故事和‘碳达峰、碳中和’供给端的故事，我们偏向于选择这类资产。可能有色板块（铜、铝、锡）会成为2021年最为关注的板块。”李强指出。

对于有色板块的后市展望，上海钢联电子商务股份有限公司高级分析师王宇提到，铜的产量（每年）在增长，基本上以10%左右的增长，但是消费有6.22%的增速，实际上依然还是处于供应增长的速度要快于消费增长的速度。这是铜基本面的表现，如果只从基本表现来看的话，铜价想再次创新高是非常困难的。但是，如果市场通胀预期依然存在，或者在下半年我国或者整个国际市场经济释放的政策再来延续的话，初步判断铜价上升的趋势依然还能保持。

“黑色板块本无故事，但‘碳’概念催生产业利润逻辑。”李强称，其实去年年底觉得2021年黑色板块的机会不是特别多，但是“碳中和、碳达峰”的概念出来后，一下子形成了二次供给侧的概念，把产业的利润打出了高预期，而且这种高预期有可能是常态化的。

此外，黄金和蛋白的机会值得关注。李强分析称，前段时间黄金大起大落跟实际收益率的变化有很大的关系。但是，未来交易的到底是实际收益率还是通胀，这个问题很重要，因为通胀上涨了会对黄金有刺激，但是利率上涨会对黄金有压制作用。“我们觉得未来通胀的逻辑，有可能会重新起来”。对于蛋白，去年农产品看玉米和油脂，今年蛋白存在消费复苏和估值修复的驱动，一旦有去库的配合，蛋白存在较好的配置机会。