今年以来，震荡市行情催生了大量稳健投资需求，“固收+”产品受到市场热捧，目前发行数量及规模已超过去年全年。产品数量大增之际，部分业内人士担忧“固收+”产品的同质化现象在日趋严重。但也有基金经理认为“固收+”产品市场潜力巨大，无需担忧同质化、内卷化现象。

“固收+”基金受热捧

今年的市场行情一定程度上影响了基金发行的热情，但适合震荡市投资的“固收+”基金却募资火爆。Wind数据显示，截至8月13日，今年新成立的“固收+”基金达272只，发行总份额超过3777亿，发行数量和发行规模均已超过去年全年。去年全年，“固收+”基金成立总数为219只，发行总份额约3745亿。

今年成立的“固收+”基金中，百亿爆款频现。易方达悦安一年持有、易方达悦夏一年持有、华安添利6个月持有、广发恒信一年持有A、中信保诚丰裕一年持有A发行总份额均破百亿。

市场火热申购之际，部分“固收+”基金也开启限购模式。近期，国寿安保稳寿混合、太平睿安混合等“固收+”基金暂停大额申购，嘉实新添泽定期混合、申万菱信安鑫智选混合等“固收+”基金暂停申购。

“固收+”基金之所以能在震荡行情中获得追捧，与其自身的风险收益特性是分不开的。

分析“固收+”产品的风险收益特征时，泰达宏利固定收益投资总监宋加旺指出，“‘固收+’中的‘固收’是指纯固定收益类资产，‘+’主要是指固定收益类资产中含转股权的可转债、权益资产中的股票一级打新、股票二级配置及交易、股票定增、及衍生品中的股指期货、国债期货等标的。‘固收+’产品通过大类资产配置，可以利用多品类资产不同的风险收益特征及其相关关系，构造出策略上相对稳健的风险收益属性的产品。”

“固收+”产品自身的特性恰恰迎合了今年的市场环境。“在今年的宏观经济和政策背景下，资本市场投资收益的确定性降低，特别是权益市场，分化比较大，投资人若选错了方向、选错了赛道，会造成投资损失。从理论上来讲，越是复杂的投资环境，越需要相对稳健的大类资产配置策略。而今年面临的投资环境比往年复杂的多，投资逻辑在发生一些结构性的变化，可以说这种“固收+”产品工具投资逢时，因此供需两旺。”宋加旺补充说。

此外，今年国内债券收益率处于相对较低水平，通过投资权益类资产来博取股市结构性机会成为厚增收益的好选择，这也是“固收+”基金成为基金公司重点布局产品的原因之一。英大通盈、英大现金宝基金经理吕一楠指出，“今年上半年债市迎来一波小牛市，债券的绝对收益率处于低位，而金融机构的负债端成本下行程度有限，使得机构不得不增加权益类资产的配置提高收益预期，防止出现资产收益和负债成本的倒挂。此外，今年年初时候，权益市场延续了去年的火爆行情，市场对于权益类资产的关注度依然很高。从“固收+”产品的发行结构来看，截至8月，偏债混合型基金发行规模超过3000亿，而二级债基发行规模600亿，说明投资者更倾向于在权益类资产上有更高的仓位。”

“‘固收+’产品发行火爆更主要的原因还是今年相对较低的利率环境给这类产品创造了较好的市场需求。由于纯债类资产的绝对收益率较低，银行理财和保险这类型的大资金面临资产收益和负债成本倒挂的风险，自然对于权益类资产有更强的配置动力。”吕一楠补充说。

“同质化”现象惹争议

随着“固收+”基金的数量增多及规模扩容，有业内人士开始担忧“固收+”产品的产品同质化现象将日趋严重。今年以来，百亿爆款频出的同时，却也有多只亮点和差异化程度不足的“固收+”基金募集金额不及预期甚至募集失败。

市场为何担忧“固收+”产品日趋同质化？吕一楠指出，“所谓‘固收+’产品同质化，是公募基金作为标准化金融产品的特征所致，虽然投资范围和比例基本一致，但真正运作起来也是要靠基金经理对个股的发掘和大类资产轮动的预判。”

北京一中型基金公司市场部人士也认为，“‘固收+’的概念在前几年还是比较新潮的事物，但随着近一两年的快速扩张，‘固收+’这一标签已经不太能迅速抓住基民的眼球。从基民的角度讲，市场上各类‘固收+’产品令人眼花缭乱，投资者很难分清不同产品的区别。为了抓住投资者目光，现在市场上由固收总监和权益总监共同担纲的‘固收+’基金也在增多，我觉得这意味着‘固收+’领域的市场竞争确实在日益内卷化。”

但基于“固收+”产品的庞大市场需求和行业规模，也有业内人士并不认可这类产品正日益呈现同质化、内卷化现象。

宋加旺认为，“在全市场的金融产品中，根据风险收益特征来分类，固定收益类产品处于风险收益相对较低的一端，权益产品处于相对风险收益较高的另一端，而固收+产品处于二者中间，是一种风险收益风格相对稳健的产品，在纺锤形产品结构中处于中间区间，占据最大的市场容量比重，因此这类“固收+”产品的市场容量很大。固收+产品根据权益资产和固定收益类资产不同的配比结构，可以构建出风险收益特征谱非常宽频的产品。”

相对同质化、内卷化的说法，宋加旺反而认为基金经理有能力打造特点鲜明的“固收+”产品，而风格定位明确、能满足细分市场需求的“固收+”产品恰恰是供不应求的。他表示，“在大资管的背景下，在各细分品类资本市场大幅、快速的牛熊转化之下，全市场对于“固收+”这种中间品类产品的需求在急剧增加，投资人对于‘固收+’产品中细分风险收益特征的需求是多样的，全市场能满足不同投资人不同风险收益需求的‘固收+’精细化产品其实是供不应求的，各个投资管理人可以做出多样的‘固收+’细分风格的产品以满足不同投资人的多元化需求。赛道拥挤、产品同质化、内卷之说都是无从谈起的。”

而塑造与客户需求相匹配的产品风格，不仅是提升“固收+”产品市场关注度的重要因素，也是打造“固收+”产品核心竞争力的重要因素。宋加旺表示，“不同基金经理有不同的投资管理风格，关键是跟投资人的风险偏好进行很好的匹配。有的投资人需要低风险、低波动、稳健型的产品，有的投资人需要相对高风险、高波动、高收益的产品，有的投资人需要绝对高风险、高波动、高收益的产品。投资经理打造“固收+”产品的核心竞争力，关键是塑造好自己的风格，匹配好客户的风险收益特征偏好。”

除打造差异化产品风格外，基金经理的投资实力与能力圈广度也是决定产品核心竞争力的因素之一。吕一楠认为，“管理‘固收+’产品需要对宏观经济的预判、大类资产的轮动有着更深的认识，需要基金经理进一步扩大自己的能力圈，对基金经理的投资能力提出了更高的要求。‘固收+’基金经理的核心竞争力，在于对各类资产拐点精准的预判，对于固收类资产具备自上而下的择时能力，对于权益类资产具备自下而上的择券能力。”