首批主板注册制新股询价陆续启动。两只率先完成询价的新股发行市盈率分别为29倍、37倍，突破了核准制下23倍市盈率的限制。市场化定价的主板打新进入“新时代”。

多位公募人士对此表示，主板注册制新股发行打破市盈率限制，发行定价更加充分、准确，预计首批主板注册制新股或难出现科创板新股开市首日大涨的局面。

询价突破23倍市盈率

连续涨停或难再现

首批主板注册制新股登康口腔、中重科技今日正式开始申购，中电港、海森药业、陕西能源等8只新股也将于本周陆续申购。

从已披露的询价结果看，登康口腔确定发行价20.68元，发行市盈率为36.75倍；中重科技发行价17.8元，发行市盈率29.01倍。

相比核准制时代，注册制下的主板新股定价突破了23倍市盈率限制，最高报价剔除比例不超过3%，最高价与最低价的差额不得超过最低价的20%；与科创板、创业板类似，全面注册制下，主板新股上市前五个交易日无涨跌幅限制，第六个交易日起涨跌幅限制为10%。

“打破23倍市盈率限制后，发行定价更加充分、准确，上市后或较难出现连续涨停的现象。”中融基金投资经理刘野表示，注册制下新股供给将会增加，打新策略的赚钱效应可能会出现下降。但这可避免大量投机交易，驱使投资者更多从行业空间、公司成长层面进行投资，从而获得更好的长期回报。

鹏扬基金表示，注册制取消市盈率限制，初期机构会参考双创询价规律，给出的估值水平更加灵活，但不会脱离发行人所属行业市盈率太远。

西部利得基金也认为，主板注册制初期机构投资者的热情较高，可能倾向于采取高价策略尽量追求入围，以获取首批主板注册制新股上市的红利。高价策略可能带来新股估值定价提升，从而一定程度上影响上市新股的涨幅。

科创板注册制首批新股首日出现大涨，公募机构认为，首批主板注册制新股或难再现开市首日大涨的局面。

西部利得基金认为，经过三年多的注册制试点推广，机构投资者在新股定价方面已经具备比较成熟的模式；另一方面，全面注册制下新股申购剔除规则也压制了新股上市后的涨幅。

“主板注册制新股上市初期可能会受到投资者追捧，市场风险偏好较高，首日新股可能获得更高的涨幅溢价，但涨幅料难以超出预期，部分低价股的表现可能更加亮眼。”西部利得基金相关人士称。

发挥估值定价能力

更好体现上市公司内在价值

多位行业人士表示，全面注册制有利于机构投资者发挥专业优势，凸显公募基金的估值定价能力，同时也能更好地体现上市公司内在价值，为新股发行创造更加客观理性的市场环境。

鹏扬基金表示，虽然个人投资者可以参与主板网下询价，但有6000万的市值和一定专业定价能力的要求，准入门槛较高。因此，相较于双创板块，主板网下报价机构投资者仍处于主导地位。

刘野认为，注册制下，机构投资者最主要的优势体现在研究能力上，通过对行业的长期跟踪、对同行公司的调研访谈、对标公司的经营分析等，可以相对准确地定价公司远期目标市值。而且，以机构为主的新股定价还有利于平抑个股的暴涨暴跌，创造更为健康的市场环境。

西部利得基金也认为，询价发行的方式对机构投资者更为有利。机构投资者拥有强大的行业研究团队支持，在行业比较、海内外比较、产业链上下游、个股研究等基本面研究方面都更具优势，在估值模型的建设、估值方法的选择方面也更加专业，通过深入的基本面研究结合合理的估值方法，在新股定价上能够更接近公司内在价值。

从科创板到创业板，再到主板，我国全面注册制改革马不停蹄。主板注册制改革，更加考验公募基金等机构投资者的研究定价和价值发现能力，但主板打新收益能力可能较注册制前还将出现一定程度的提升。

刘野认为，主板注册制进一步增加了股票供给，在资金温和增长的情况下，新股估值中枢可能下移。

西部利得基金认为，主板注册制后新股常态化发行，网下发行比例提升带来投资者中签金额显著提升，在中签金额显著提升和涨幅下滑的综合作用下，单只新股盈利可能还是会呈上升趋势。在单只新股盈利提升和发行数量增加的双重作用下，主板打新收益较注册制前可能出现比较大的提升。“新股上市百分百上涨的情形将被打破，投资者需要面临新股破发的可能。此时，专业投资者能够发挥定价方面的投研优势，优选个股并有效规避破发新股，争取更加丰厚的打新收益。”