纳指100重磅调整来了！影响几何？
方丽 孙晓辉 2023-07-15 15:30
数据显示，今年以来美股市场表现抢眼，明显领先全球各主要市场，纳斯达克100更是荣膺最强指数。这只拥有38年历史的指数将于7月24日迎来有史以来第三次“特别重新平衡 ”（special rebalance），主要目的是通过重新分配权重解决指数过度集中的问题。究竟这次调整对指数影响几何？背后是否有风险？应该如何处理？中国基金报记者采访了多位QDII基金经理，他们认为，按照调整细则，高权重公司的权重将被动降低，部分低权重公司的权重将被动上升。不过，总体不会从根本上改变纳斯达克100指数的结构，这些科技巨头仍然会是指数的中坚力量。这些人士更是表示，从长期角度，完全跟踪被动调样能够很好实现板块的新陈代谢。而且，由于权重股票的日均成交额较高，几个交易日便可消化，预计调整不会带来很大影响。虽然目前纳指估值已不低，但人工智能热潮仍然在延续，科技行情有望持续，纳斯达克指数仍值得关注。在AI产业趋势驱动下，纳斯达克及纳斯达克100指数今年以来表现遥遥领先于标普500及道琼斯工业指数的涨幅。数据显示，截至7月14日，纳斯达克100指数今年以来涨幅达到42.28%，表现较好，基本呈现出一路向上的曲线。但由于指数中头部权重成分股的股价涨幅更多，导致权重集中度上升。据财信证券测算，截至6月26日，市值增加前八强公司苹果、微软、英伟达、亚马逊、脸书、特斯拉、谷歌、博通贡献了同期纳斯达克指数约79.88%涨幅、纳斯达克100指数约84.94%涨幅。另据Wind统计，今年以来，上述前八强公司中，英伟达的股价涨幅已超过200%，脸书、特斯拉的股价上涨分别超过150%、120%，亚马逊、苹果公司、微软、博通期间股价涨幅均在40~60%。为解决指数过度集中的问题，2023年7月7日，纳斯达克指数公司宣布，纳斯达克100指数将在 2023 年7月24日开市前进行特别再平衡。此次调整将在截至7月3日流通股份的基础上进行，7月14日公布变化情况，7月24日开盘前生效。值得一提的是，这次特别再平衡，并不是纳斯达克100指数历史上的首次再平衡，1998年12月和2011年5月,也进行过2次特别调整。 “今年以来纳斯达克100的涨幅主要来自于七大权重股。当前这些权重股合计占比已超55%。”嘉实基金相关人士表示，根据再平衡规则，如果所占权重最大的几家公司（占指数4.5%或以上权重）的综合权重超过48%，纳斯达克就将对指数进行调权，直至其在指数中的总权重不超过40%。因此，此次纳指100指数调整，旨在通过重新分配权重来解决指数持仓过度集中的问题。上述人士介绍，纳斯达克100指数反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的指数。自设立以来，已渐渐成为科技牛股的摇篮，诞生了一大批科技龙头公司。但作为一种市值加权指数，成分股市值越高，在纳斯达克100指数中权重占比也越大，很容易出现权重过度集中，不利于分散投资。因此，纳指100指数才制定了相关再平衡规则。国泰基金也认为，当前纳斯达克指数头部集中化明显。今年以来，纳斯达克相关指数大幅跑赢道琼斯指数，主要驱动力来自于这些龙头科技股在AIGC浪潮下的逆周期表现。如果排除这些公司的涨幅，其实今年以来美股整体表现并没有那么亮眼。对此，博时基金指数与量化投资部基金经理万琼表示，根据纳斯达克100指数计算方法，一是发行人权重（指发行人旗下所有指数成分股的总权重，例如谷歌A和谷歌C）超过4.5%的权重合计将设定为40%。截至2023年7月3日，微软、苹果、谷歌、英伟达、亚马逊和特斯拉等几家公司的权重合计为50.89%，这表明这些公司的权重可能会显着降低。二是市值最大的五个指数成分股的权重合计将设定为38.5%。截至2023年7月3日，微软、苹果、英伟达、亚马逊和特斯拉这五家最大的公司的权重合计为43.56%，这表明这些名字的权重可能会显着降低。与此同时，除市值排名前五的公司外，任何其他成分股在纳斯达克100指数中的占比均不得超过4.4%或市值第五大股票的权重（以较低者为准）。“纳斯达克100指数是在纳斯达克股票市场上市的100家最大的国内和国际非金融公司。此次特别再平衡将导致跟踪该指数的基金调整其投资组合，买入在该指数中权重增加的成分股，并卖出在该指数中权重降低的成分股,其目标还是希望权重更加分散。”万琼称。广发纳指100ETF基金经理刘杰表示，纳斯达克100的头部的权重股日均成交达百亿美元级别，未来的调整承受力也较强，影响相对较小，未来指数的表现更多会受到基本面、美联储政策和市场整体预期的影响。天弘纳斯达克100指数QDII基金经理胡超表示，此次调整预计不会带来很大的影响。根据中金海外测算，头部7只权重股的权重调整后，被动资金（追踪纳斯达克100的ETF）可能带来约235亿美元的资金净流出，但考虑到这7只股票的日均成交额较高，因此可能在几天内消化掉此次调整带来的影响。国泰基金也表示，方向上，高权重公司的权重将被动降低，部分低权重公司的权重将被动上升。不过，总体不会从根本上改变纳斯达克的结构，这些科技巨头仍然会是指数的中坚力量。今年以来，美国股市中的大型科技类公司无疑是最大赢家，这也使得重配这类个股的主被动基金表现突出。因纳斯达克100的优秀表现，不少跟踪该指数的指数基金成为今年业绩领跑者，一大批基金年内累计净值涨幅超过40%。WIND资讯数据显示，华夏纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100、华安纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100ETF、广发纳斯达克100ETF、大成纳斯达克100、建信纳斯达克100人民币、博时纳斯达克100、嘉实纳斯达克100等一批指数基金年内净值涨幅均超过40%。同时，一些布局美股的主动权益QDII基金也表现较好。截至7月12日，广发全球精选人民币、华夏全球科技先锋今年以来累计净值涨幅分别为46.09%、45.19%，分别位居国际（QDII）股票型基金、国际（QDII）混合型基金首位。如果拉长时间来看，也有多只跟踪纳斯达克100的基金充分享受到了美股的长牛行情。其中，国泰纳斯达克100自2010年4月29日成立以来，至今累计涨幅达到671.46%；广发纳斯达克100联接A自2012年8月15日成立以来累计净值涨幅达到467.38%；国泰纳斯达克100ETF自2013年425日成立以来累计净值涨幅为450.50%。另有华安纳斯达克100联接、大成纳斯达克100、广发纳斯达克ETF自2013-2015年成立以来的累计净值涨幅在200~400%。此外，即便是今年刚成立没多久的新基金也在这波上涨行情中收获可观的涨幅。如今年3月份成立的华宝纳斯达克精选、华泰柏瑞纳斯达克100ETF、汇添富纳斯达克100ETF，4月成立的博时纳斯达克100ETF、招商纳斯达克100ETF、天弘纳斯达克100指数等成立以来均取得20%以上的净值涨幅，最高甚至接近30%。值得一提的是，目前多只纳斯达克相关QDII基金已形成较大规模。比如，刘杰管理的广发纳斯达克100ETF一季度末净值规模达到147.59亿元，国泰纳斯达克100ETF、华安纳斯达克100ETF同期规模达到62.11亿元、46.10亿元。作为今年表现最为出色的基金品种，各基金公司正在加速布局美股QDII品种。除了刚于7月12日、5月31日成立大成纳斯达克100ETF、嘉实纳斯达克100ETF，目前易方达纳斯达克100ETF、景顺长城纳斯达克科济市值加权ETF正在发行中。此外，还有26只QDII基金正审核待批中，其中，半数以上为美股相关产品，仅纳斯达克100相关指数产品就有5只。那么，此次纳斯达克100指数进行特别再平衡是否会影响基金后市投资策略？刘杰指出，将根据所管产品合同约定及时作出对应调整，实现完全被动跟踪纳斯达克100指数。在他看来，纳指100指数定期调样，总体上反映市场上纳斯达克100只权重股的最新情况，包括市占率以及基本面相关的因素，定期调整会将表现较好的公司纳入，以及市值更大的公司（持续表现更好的公司）权重有所反映，因此从长期角度，完全跟踪被动调样能够很好实现板块的新陈代谢。“我们将在此次特别再平衡的生效日前后对投资组合进行调整，确保指数基金的跟踪误差最小化。”万琼称。而上述嘉实基金人士表示，纳斯达克100指数调整将导致跟踪该指数的投资基金调整其投资组合，并出售指数中权重被降低的公司股票。虽然短期内受交易量和流动性影响，科技巨头们走势会发生波动，但被调整权重并不改变这些公司的基本面，不会影响其长期投资价值。“纳指100指数调整后，有望降低市场参与者的集中度风险。虽然短期指数会有波动，但长期还是要回归基本面。同时，在这样的背景下，可能也会对主动投资产生短期影响，尤其是被降低权重的科技大盘股在再平衡公告后股价可能出现下行，但科技巨头仍然是这波AI浪潮中优势最大的受益群体。”上述人士称。“由于跟踪纳指的基金数量较多规模较大，指数权重调整带来的被动资金变化可能导致股价的涨跌。一般来说，对权重降低的个股是利空，对权重增加的个股是利好。”国泰基金相关人士认为，对于指数基金而言，指数调整的时候可能会造成被动基金跟踪业绩出现一定误差。对于主动基金而言，短期来看,可能会有一些规避调整带来的股价波动的考量，但中长期还是跟随公司基本面。目前来看，这些科技龙头仍然拥有相对扎实的基本面，是美股的压舱石。在基金经理们看来，虽然目前纳指估值已不低，但科技行情有望延续，纳斯达克指数仍值得关注。展望后市，万琼表示，美国经济仍然具有韧性。最近的经济数据持续走强，一季度GDP增长远超预期，失业率回落，居民部门负债率处于历史低位。美国经济呈现温和增长。强劲的经济数据缓解经济衰退风险，但同时也提升了美联储的加息预期。在万琼看来，下半年来看，美股价值与周期板块仍有盈利压力；而成长板块的风险来自更大增长压力与更强加息节奏。预计增长继续下行但今年大概率不致衰退，通胀在三季度末到较低水平。可以继续关注纳斯达100指数，考虑到AI革命趋势以及美国AI技术领导地位，当前美股科技风潮可能仍将维持一段时间。“回顾历史经验，轻度衰退下美股盈利下调幅度约20%，而当前纳斯达克盈利已下调23%，科技板块因盈利提前下修且具有行业催化剂，因此,受盈利压力的影响反而较小。” 万琼称。胡超则表示，上半年美股上涨几乎完全由AI相关的科技巨头驱动。纳斯达克所代表的科技企业已在本轮周期中率先调整，包括实体部门的裁员、股价的大幅下挫、企业盈利预期的下调。纳斯达克后续的调整压力并不大：如果美国“软着陆”叙事逻辑占据了主导，科技股将受益于稳健的基本面以及对AI科技提高生产力的预期加持；如果美国“衰退”叙事逻辑被强化，转为宽松的货币政策预期、提前下行的利率将在估值端对科技股进行支撑。“整体而言，纳斯达克作为美股三大指数中科技属性最强的，今年表现遥遥领先。美股的AI有切切实实的基本面支撑，英伟达、微软等都已经逐渐能够在财报中体现出AI的影响，今年全年在AI的影响下基本面有望较好。”胡超称。在刘杰看来，总体而言，一方面，美国经济复苏上修，有利于企业盈利修复及持续；另一方面，相关数据打消了加息预期抬升态势，停止加息重回市场话题讨论，未来货币政策的灵活性在增加。短期看，美股多空博弈相对缓和，短暂出现的不利因素很多被有利因素所打消，整体有所波折，但美股纳指依然坚挺；长期看，人工智能预期尚在，未来纳指100的走势可能更依赖于科技巨头业绩的持续性以及整体经济韧性的表现。第一，从美国经济数据来看，2023年一季度美国GDP预测值为2%，远超上一次修正值1.3%和预期值1.4%，相比2022年四季度的2.6%，美国经济呈现温和增长；美国申请失业金人数23.9万人（相对预期值26.5万人，前值26.5万人），六周以来首次下降；第二，经济衰退风险虽缓解，但市场对于加息也有所担心，并由此引发未来加息预期的强烈博弈，但最新数据表明通胀在降温，市场情绪有所提振。第三，近期美国企业裁员人数回落，劳动力市场仍稳健；新屋销售、长效商品订单和消费者信心有所上升。第四，以科技股为主的纳指主要受AIGC潮流和科技巨头业绩超预期驱动。第五，投资者对经济的乐观预期构成股价的支撑。美联储持续加息下，经济仍维持韧性，银行业危机、债务上限僵局均得到有效缓解，美国经济软着陆预期增加。第六，7月3日，美国所公布的6月ISM制造业采购经理人指数降至46（相对预期值47.1，前值46.9），创2020年5月以来的三年新低，连续八个月低于50荣枯分水岭，又从另外一个方面印证了通胀正在放缓。
