截至今年11月，公募FOF发展已满六周年，个人养老金制度落地也迎来一周年。两个节点叠加，使得FOF产品再次成为市场焦点。

发展以来FOF产品持续扩容、类型持续丰富，但规模和业绩双双下降现象较为突出，还出现了10只FOF清盘现象。除双重收费、销售积极性不高等原因外，券商中国记者发现这里边有着更深层次原因：因缺乏良好选拔机制，FOF基金经理队伍良莠不齐，逐渐陷入恶性循环：越是做不好，就越没人愿意来；越是凑数的人来，做得越差。以至于出现“打电话不接、发微信不回”现象。

某公募高管甚至直言：“FOF投资不是垃圾收集站，并不是在基金公司工作的人都懂基金，这与上市公司的人不一定都懂股票，是一个道理。”

基于此，业内人士给出两大类型解决方案：一是完善机制，在基金研究分析、基金经理评价选择等方面建立起规范化流程；二是将更多底层资产纳入投资范围，进行多做些灵活策略尝试，包括主题类FOF、指数类FOF、专门或重点投资ETF的FOF等产品。

今年已有10只FOF清盘

Wind数据显示，截至11月3日全市场公募FOF已有470只，但总规模不到1700亿元，较2021年末（当时FOF有240只）的2200多亿元明显下降。其中，近350只运行满一年的FOF近1年平均收益率为-6.47%，其中有80多只产品跌逾10%；121只运行时间满三年的FOF近3年平均收益率为-7.41%，其中有9只跌逾20%。

业绩和规模双降之下，今年以来清盘的FOF达到了10只，有5只为养老FOF。根据wind，FOF清盘最早出现在2022年，当年有2只FOF清盘，在当年235只基金清盘中并不显眼。而今年10只FOF清盘同时，全市场清盘基金数量只有218只。

在FOF发展历史上，养老FOF是重要的产品创新。公募FOF兴起于2017年，并于2018年发展出两类（目标日期和目标风险）养老FOF产品。养老FOF随后在2022年底成为个人养老金投资的主流形式，基金公司在存量养老FOF当中增加个人养老金专属的Y份额。

Choice数据显示，截至今年三季度末，养老FOF（Y份额）产品已有161只，总规模为51.87亿元，虽较2022年末129只产品的20.06亿元明显上涨，但平均规模只有0.32亿元，其中仅有13只规模超1亿元。

天相投顾基金评价中心（下称“天相投顾”）对券商中国记者表示，以截至今年9月底的161只个人养老基金为统计对象，剔除28只2023年内新成立产品外，剩余133只产品今年只有13只录得正收益，业绩首尾相差近15%。

“2017年至今公募FOF产品类型日渐丰富。但从成立以来业绩看，超六成FOF未能实现正收益，业绩不佳使得投资者参与热情有所下降，规模不断缩水。公募FOF似乎并没做到分散风险或寻求更高收益的投资预期。”华南某公募FOF投研人士对券商中国记者表示。

（公募FOF历年发展走势图，来源：Wind，截至11月3日）

“越是凑数的人来，做得越差”

投资表现不佳，是FOF发展受阻的重要原因，但券商中国记者采访发现，背后却还藏着更重要的深层原因：基金公司缺乏对FOF基金经理的良好选拔机制，使得FOF基金经理良莠不齐。

上述公募FOF投研人士指出，部分FOF配置的基金存在同质化情况，未能展现出FOF大类资产配置优势；此外FOF在构建基金组合时依然缺乏系统筛选方法，组合调整具有滞后性，导致收益不达预期。另外，某公募高管对券商中国记者说道，FOF基金经理来源多样化，有不少是在其他投资领域被淘汰者，还有不少是从非投研岗位转过来的。“看看FOF经理的简历，有几个是研究基金出身的，FOF投资不是‘垃圾’收集站，并不是在基金公司工作的人都懂基金，这与上市公司的人不一定都懂股票，是一个道理。”

根据Wind数据分类统计，截至11月3日全市场以FOF为“擅长”领域的基金经理共有179名，这些基金经理管理总计2000亿元出头，其中有两人管理规模超百亿，但同时有101位基金经理管理规模不足5亿元，其中有39人管理规模在1亿元以下。

从券商中国记者查阅的简历信息来看，FOF基金经理的确存在背景多元情况，相当部分是从保险机构转过来的，还有部分FOF基金经理曾从事过金融机构研发经理、（银行零售部）产品经理、产品设计师、信贷经理等工作。

该公募高管举例说道，从保险公司过来的FOF经理，以前大多只在组合中配置过基金，并没做过真正的FOF；更重要的，以前他们管理上百亿大资金，基金经理会伺候他们；但现在管理FOF只有几个亿甚至小至几千万，基金经理基本不会理他们。“我听过这些FOF基金经理的抱怨，他们现在给基金经理打电话，基金经理不接，发微信也不回。这使得FOF基金经理群体陷入一个恶性循：越是做不好，就越没人愿意来；越是凑数的人来，做得越差。”

销售渠道持营意愿低

不仅如此，管理人才的良莠不齐还会带来连锁反应，使得FOF吸引力难以进一步提升。

前述FOF投研人士表示，受限于投资能力，再叠加近些年市场环境复杂，多数FOF业绩表现不佳，投资者的回撤体验和业绩体验更是难以达到预期。这使得销售渠道持营意愿低，加重了FOF发展难度。

以个人养老金投资专属的养老FOF（Y份额）为例，百嘉基金董事、副总经理王群航对券商中国记者说道，除运行时间较短外，销售渠道积极性也使这类产品发展受阻。“我观察到，当前有一些中小银行虽具备Y份额销售资格，但代销服务情况差别较大。有银行代销的养老目标基金品种很多，有的很少甚至没有。一些个人养老金投资者在银行开户后，发现某些银行只做特定类型的存款服务，部分银行至今迟迟不代销养老目标基金。”王群航仔细询问，得到的回复是“相关合作协议正在走流程。”

有市场分析人士对券商中国记者说道，银行渠道具备各类养老产品代销资质，但具体代销哪类则存在一定“利益考量”，哪类产品的佣金高、市场认知度高则会优选上哪类产品。王群航认为，各家个人养老金代销机构应公平、公正地对待所有客户和所有产品，无论什么流程总不至于走了将近一年时间。更何况标的都是大众化产品，是政策高度支持的产品，是有时间积淀的产品。

除上述原因外，双重收费、投资者认知度等因素也在影响着公募FOF的发展。前述FOF投研人士表示，FOF一直存在双重收费问题，导致交易成本较高。天相投顾具体说到，由于FOF主要配置其他类型的基金，会存在双重收费情况，收费高于普通基金，这可在一定程度上削减投资者回报，减弱吸引力。

亟需完善人才队伍，多做类型和策略创新

那么该如何提升公募FOF竞争力？业内人士给出了人才队伍建设、策略创新等建议。

某投资分析人士对记者说道，FOF是大类资产配置的重要工具产品，未来发展空间广阔，基金公司应进一步提升基金经理质量。同时，基金公司内部应建立起完备的FOF投研队伍，特别是在基金产品研究分析、基金经理评价选择等方面建立起规范化的流程，尽可能减少投资决策的随意性。

创金合信基金表示，FOF投资需构建系统化的资产配置框架。从基础操作细节来看，FOF产品可以将更多底层资产（如商品、跨境资产）进一步纳入投资范围；另外还可以在产品类型进行更多探索，如主题类FOF、指数类FOF等；还可以探索叠加产品设计的创新，例如定期支付等机制的应用。

王群航认为，未来FOF产品可以在大类资产配置策略上进行多做些灵活尝试，包括可以继续尝试开发专门或重点投资ETF的FOF产品。在ETF蓬勃发展的今天，混合型ETF·FOF、纯粹的ETF·FOF等应该尝试放开发展，毕竟ETF有着常规股票交易无法比拟的流动性。

“从我国基金产品创新历史来看，每一类产品的诞生都是顺应市场发展趋势的结果。比如当年股票数量超过了700只之后，中国有了公募基金；如今市场上ETF的数量已经超过800只，且权益ETF、固收ETF、货币ETF、商品ETF、QDII-ETF等种类齐全，规模和二级市场成交额都接近2万亿元，ETF·FOF产品有望是水到渠成、可以进一步做大的一个产品细分种类。”王群航说。

从差别化发展角度来看，王群航根据市场实际反映情况提出一个探讨：常规FOF是否一定要配备有持有期限方面的要求？早期的FOF没有这个要求。从近年现实情况来看，持有期也似乎没发挥出促进规模增长的预期效果，却会影响到投资者的购买决策。王群航建议，可以尝试取消FOF的持有期要求；或以A1、A2、A3(基于持有份额时间不同，设置三类基金份额)等形式设置不同的预定持有期类型，并配以不同管理费率，让投资者自主选择。