香港万得通讯社报道，临近月末，市场资金有所紧张，国债逆回购利率和Shibor等均大幅走高。不过央行近期公开市场操作中仍以净回笼资金为主，叠加外围市场大幅下跌影响，A股、国债期货等同时下探。股、债齐跌，市场后期该如何走？
市场利率持续走高
近期市场利率纷纷走高，交易所国债逆回购短期年化利率纷纷突破7%，部分1天和7天期最高甚至突破9%，创2年多新高。此外Shibor隔夜也再次走高，1月28日上涨5.4bp突破3%，报3.024%，创5年多新高。
央行公开市场操作情况
尽管市场利率持续走高，央行资金投放依然平稳，并没有大规模投放。1月28日 央行公开市场操作中投放了1000亿7天逆回购，不过当天有2500亿逆回购到期，总体净回笼资金1500亿。
Wind数据显示，1月以来，央行公开市场操作中，逆回购投放合计9690亿，而到期则达到12430亿，净回笼资金2740亿。此外新投放5000亿MLF对冲3000亿MLF到期和2405亿TMLF到期，再度收缩资金405亿。可见本月来看，央行净回笼资金达3145亿，规模较大。
股、债齐跌
在市场预期资金收紧下，叠加美股等外围市场大幅下跌，A股和国债期货均出现下跌。无论是上证指数还是深成指，经过1月28日大幅下跌后，都有破位转向的迹象。截止28日收盘，最近3个交易日，上证指数下跌3.29%。而深成指更弱，3个交易日大幅下跌5.07%，短期回调明显。可见在前期股价不断攀升，市场获利较多下，A股短期调整已经来临。
同时外资也在持续净流出A股，Wind数据显示，自1月26日开始，通过沪深港通外资大幅出逃，目前已经是连续3个交易日净卖出，合计净卖出达到112.01亿元。
在股市走弱下，股债跷跷板没有显现，国债期货也持续走低。Wind行情显示，28日10年期国债期货主力合约盘中最低探至97.66元，跌破多个短线支撑位。整体看，经过大半年的熊市后，11月20日触底回升，本次再度破位能否止跌至关重要。
后期如何？
国信证券燕翔、许茹纯、朱成成分析认为，A股估值分化达到历史极值水平，背后的原因主要是货币宽松带来的“生拔估值”行情，以及低估值板块基本面受疫情影响相对更大。从历史经验看，即使在大牛市中也会出现明显的阶段性“估值收敛”行情（2006、2007、2014），如遇市场调整“估值收敛”概率更大。我们认为随着两个变化的出现，一是货币流动性的边际拐点初步显现，二是通胀预期逐步变强（名义价格回升更利好价值股），短期内市场可能出现极端估值差收敛的行情特征。
开源证券赵伟、杨飞分析认为，历史上，社融增速一般同步略领先于权益市场估值变化；社融/信贷回落后的一个季度左右，权益市场估值往往会持续出现明显压缩，尤其是估值处于高位、盈利快速大幅下行的阶段。例如2007年10月、2009年11月、2013年4月和2017年7月等社融/信贷出现拐点后的一个季度左右，权益市场估值均有所下行。
估值承压下，低估值、盈利有支撑的板块受冲击一般较小，部分高估值板块压力较大。2008、2010、2013和2018年的信用收缩阶段，估值较低、盈利相对较好的行业，估值压缩幅度较小，部分高估值、盈利较差板块则显著承压。
华鑫证券严凯文、董冰华分析认为，对于下一阶段行情，维持结构性行情的判断，同时节前市场已经大概率不存在趋势行情，震荡行情将是主基调。节后认为公募的募集规模仍有望继续攀升。而机构的追逐核心资产的原因在于全球优质资产的匮乏，这是形成结构性行情的关键，所以由于经济结构的特点，在居民储蓄搬家形成的微观流动性充裕的过程中，估值-盈利性价比将成为市场轮动的关键。
