发挥分散配置优势 部分私募FOF逆市获正收益
2021-03-15 18:32       吴君

在近期A股市场调整背景下,部分私募基金中基金(FOF)产品净值出现逆市增长。这类FOF通过分散投资,降低组合波动,越来越受到投资者关注。

多位私募FOF管理人士认为,今年市场波动率会上升,在组合管理上,商品具有较高配置价值,同时可关注债券品种配置机会,虽然股市估值偏高,但也可关注周期、低估值和中小市值公司。

私募FOF产品 年内平均收益率2.31%

私募排排网数据显示,截至2月底,今年来有业绩记录的979只私募FOF产品平均收益率为2.31%,其中,797只基金实现正收益,占比81.41%。

明晟东诚团队认为,后疫情时代投资的不确定性进一步增加,投资者通过单一策略的投资方式难以获得长期稳定的收益。近期A股波动较大,但也有不少优秀的管理人表现较为稳健,CTA和套利策略还有不错的表现,主动式FOF能够通过分散投资于不同资产类型和不同策略的管理人,降低组合波动。

上海珠池资产CEO路志刚表示,“在市场剧烈震荡的两周里,混合策略FOF的净值基本都是增长的,上周我们CTA母基金还创了净值新高。管理得当的混合策略FOF比股票类单一资产组合的波动率要低,主要原因是有更多的管理工具和方法。”

据了解,外资私募罗素投资在去年底已发行首只多资产FOF产品,罗素投资总经理谭颖称,对于多资产的FOF策略,当2月份股票市场大幅震荡时,可以通过债券或商品的敞口获得一定对冲;即使在股票敞口中,不同风格的配置也能较好的对冲风险,例如过去1个月,低估值价值风格管理人的表现就明显优于高估值成长风格的管理人。这些都反映出FOF产品的设计理念,即通过科学的配置与风险分散,获取更为平稳的长期收益。

淳臻投资总经理刘辉说,今年以来,淳臻管理全部产品均取得正收益,在近期的市场大跌中净值依然增长,体现了FOF产品抵御市场系统性风险的能力。“这是多资产多策略和主动管理的优势。一般在股票市场调整时,不同类别资产和策略不会同时发生回撤,多资产多策略本身就蕴含对冲机制,因为有这种对冲机制存在,加上主动管理,能有效地对冲市场的系统性风险。”

关注商品、中小盘股票机会

关于宏观环境,明晟东诚团队分析,2021年货币与财政政策将稳定持续,宏观总杠杆率将趋稳,经济周期仍处于复苏后的繁荣期。虽有边际走弱趋势,但权益资产仍有较好配置价值,要密切观察政策调整的程度。

“今年经济增速大概率将超过6%的下限目标,全年资金面不会过紧,更多要观察海外经济复苏态势、大宗商品价格波动以及美联储货币政策变化的影响。因此,从全年角度看,受益于全球经济复苏周期下的企业基本面改善与宏观不确定性扰动,将是对市场产生正负影响的两方力量,但由于对两者可能在全年维度上交错出现,因此市场将呈现一定波动性。”明晟东诚团队表示。

谭颖认为,经济还将进一步复苏,通胀预期可能进一步发酵,中国政府将逐步退出前期疫情阶段提供的财政和货币刺激,实现政策正常化。在这种宏观背景下,商品更加受益,机会多于股市和债市。大类资产价格走势也在进一步强化这种宏观预期,形成正反馈,可能进一步推高商品价格,而令股市和债市承压。

从策略角度出发,路志刚表示,今年波动率会阶段性上升直至市场寻找到新的逻辑主线,确定性增长的溢价会得到提升,而长期远景的估值权重会下行。资产配置角度来看,整体在非标转标背景下,权益类资产仍是很有吸引力的资产。但因为现在的资本市场深度比以前大幅度提高,所以,权益资产配置的效果受具体策略选择影响会比较大,需要专业管理人来执行。

明晟东诚团队表示,近期应更关注企业一季报的盈利展望,把握行业内在结构性变化与企业主体的基本面经营情况,寻找后疫情时代、全球经济复苏的背景下,下行风险有限但向上弹性较大的投资机会。过往两年,大盘龙头公司在业绩与估值方面都呈现较强优势,而很多中小市值公司则估值不断走弱。但在经济复苏背景下,中小市值公司经营弹性值得关注,且估值有一定优势,因此,今年选股能力将大于行业赛道选择的作用。同时,随着美债收益率不断上行,假如大宗商品价格在二季度进一步攀升,则国内债券收益率仍有上行可能性。从股债性价比角度分析,应该积极关注债券品种配置机会。同时,商品策略将有一定机会,比如可以对高频CTA策略进行差异化配置。此外,二季度是全年市场解禁的高峰期,波动率仍有交易性机会,相关期权波动率套利策略的配置价值凸显。

谭颖认为,继续维持对股市相对谨慎观点,尽管宏观经济基本面良好,但刺激政策退出将导致偏紧的流动性,对于整体估值已经偏高的股票资产不利。股票内部一些周期板块、低估值、中小盘板块将受益于经济复苏下流动性偏紧的环境,可以进行更有针对性配置。对于债券资产,虽然通胀预期上行给债券带来负面影响,但债券收益率进一步上行后债券的配置价值更高,投资人可以择机增加债券久期敞口。对于大宗商品,维持乐观看法,具有较高的配置价值,不过,会持续关注全球经济复苏节奏及通胀预期走势,在经济活动放缓或通胀预期走弱时,对商品敞口进行减仓。

华软新动力董事长徐以升认为,今年的资产市场有较高的波动性,在高波动环境,多资产组合的表现可能优于单资产类型的表现。“在进取类型的投资者收益风险偏好方面,我们倾向于将多类型的股票类资产以及商品CTA等策略类型组合起来,通过不同收益来源的分散,以及资产与策略类型的低相关来降低波动和回撤。”

刘辉认为,股票市场波动会比较大,股票多头策略基金取得正收益会比较困难。“但我们不会将重点放在预测市场走势上,而是要先做好风险预算,FOF组合中的资产和策略风险点在哪里,在此基础上进行资产和策略的合理配置,动态跟踪和调整,在承担最小风险基础上获取最大收益。”

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