周一早盘，A股市场延续上周五反弹势头，三大指数集体高开。不过，午后出现较大幅度回落，深证成指、创业板指翻绿。盘面上，采掘板块以4.06%涨幅一枝独秀，煤炭、燃气、造纸、能源设备等主题涨幅居前，白酒指数一度涨逾4%。

截至收盘，上证指数报3435.30点，上涨0.5%，深证成指报13771.26点，微涨0.01%，创业板指报2733.96点，下跌0.42%。万得全A指数1852只个股上涨，2217只下跌。两市成交7578.2亿元，较前一阶段有所回暖，不过北向资金净流出58.42亿元。

数据来源：Wind，截至2021.03.29收盘

景顺长城投研团队认为

近期外部环境的变化对市场带来了显著的影响，不过市场继续下跌的幅度可能有限。部分核心资产跌幅已较大，考虑到业绩的持续性，对于中长期投资者来说当前可能是一个布局的时点。

01 关注外部环境变化的影响

景顺长城投研团队认为，近期国内宏观经济和基本面的变化不大，但外部环境仍然对于市场带来了显著的影响。

一方面，中美关系在经历拜登上台后短暂的平静期后近期重起波澜，除了此前在会晤中双方较为激烈的言辞外，美国证监会又宣布通过《外国公司问责法》最终修正案，引发市场担忧。这一情况除了对于在美上市的中概股有所影响外，也让市场开始重新审视中美关系未来的走向。外交部宣布对英国有关人员和实体进行制裁也引发了一些对于地缘政治的担忧。

疫情的反复带来的影响则两面皆有，一方面欧洲的疫情重新抬头引来许多投资者担忧全球经济复苏的速率减缓，另一方面则增加了海外货币政策上持续宽松的期望。我们提醒投资者后续密切关注全球地缘政治、资产价格、货币财政政策以及疫情复工的进展。

此外，美债收益率方面，一向鸽派的鲍威尔透露将缩减购债，市场普遍担心美债收益率持续上升和流动性不再如以往宽松，这会对包括A股市场在内的全球股市带来压力。而近期由于苏伊士运河堵塞带来的原油等大宗商品的进一步上涨也加剧了市场担忧。

不过，随着美国新一轮1.9万亿财政刺激计划落地，海外通胀及美债收益率上行最快的阶段可能已经过去，对国内债市的边际影响可能将走弱。

02  市场继续下跌的幅度可能有限

向前看，景顺长城投研团队认为，市场继续下跌的幅度可能有限。

近期成交量持续萎缩，或将是指示市场从急速下跌转为盘整的重要信号，根据历史经验来看，成交量萎缩到6000~7000亿元左右水平时，急跌可能会逐渐趋于缓和，而成交量在这一过程中随着投资者情绪的逐步触底往往会进一步萎缩。

后续投资者主要担心的，可能仍然是政策收紧的落地时点和形势。随着业绩期进行，市场对于盈利的预期正在变得更加充分，叠加外部压力，市场盘整可能仍会延续一段时间。

估值水平上看，当前核心资产下跌幅度已经超过20%，可以在当前时点关注市场情绪及政策的边际变化，并在优质资产中筛选可以逐步入场的相关标的，特别是资产的基本面逻辑一直没有改变，景气度保持高位的资产。考虑到业绩的持续性，对于中长期投资者来说当前可能是一个布局的时点，可关注调整幅度已较大、估值已经较为合理的相关板块。

风险提示：以上观点不构成具体投资建议。尊敬的投资者： 投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示： 

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 

四、特殊类型产品风险揭示： 

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

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5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

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