二级市场看重预期，一季报要远比2020年报更有价值。

上市猪企中产能排名靠前的正邦科技，4月13日晚分别发布了年度业绩快报和一季度业绩预告，后者成为了左右公司股价运行的变量。

按照公司预计，今年一季度，公司净利润为2.05亿元至3.05亿元，同比下降66.32%—77.36%，2020年同期则为9.05亿元。

受此影响，14日收盘，正邦科技跌幅超9%，13.47元的低点距跌停价13.39元咫尺之遥。

虽然公司一季度业绩预告中并未对收入规模作出预测，但是就今年一季度的销售情况来看，由于销量从105万头增加至258万头，当期公司营收规模预计将同比实现增长。

反观业绩下滑的主要原因，就是生猪价格的回落。

统计该公司披露的各月销售数据可以看出，2021年一季度生猪销售均价为27.7元/公斤，较2020年同期的35.2元/公斤下降超过21%。

假设这两年公司成本端变化有限，这就意味着公司每公斤毛利润减少7.5元。

加之公司近两年收入构成出现明显变化，2020年中报时养殖业务收入便已超过饲料业务，成为第一大收入来源。

当生猪业务利润率回落时，正邦科技整体盈利能力出现明显下降。

需要指出的是，目前发布一季度业绩预告的猪产业公司数量较少，其他同业公司存在养殖规模过小、业务集中度不足等问题，而行业排名靠前的正邦科技一季度出现下滑，也为其他上市猪企盈利预判提供了参考。

牧原股份、温氏股份、新希望，今年一季度的增长压力随即出现。

仅以业务集中度最高、出栏规模最大的牧原股份为例，公司今年同样面临利润率下降的问题。比较销售可以看出，2020一季度公司生猪销售价格为32.94元，今年一季度则下降到了25.08元。

在生猪出栏量逐步恢复的状态下，本轮猪周期行情步入下跌的“后半程”，相关企业盈利能力高点已过。

至于，能否通过衍生品市场进行对冲的问题，目前来看可操作性不强。

数据显示，2月中旬国内生猪期货持仓量一度超过2万手，近期下降至1万手左右，按照这一规模折算后的市场容量，尚不足以支撑单月销量动辄百万头生猪的企业进行套保。

上述背景下，包括正邦科技、牧原股份的养殖巨头们，今年仅能通过自身生产调解来尽量“熨平”周期。

而从一季度的行业变化来看，整体趋势仍然是放量来弥补利润率的下降。

只是，这是一个悖论，销量增长越快，价格回落就会越明显。