香港万得通讯社报道，去年美股市场对中概股的逻辑是，中国市场率先恢复，美国不停放水，所以中概股享受业绩和估值双重加持，自然涨的很好，首当其冲是中概科技股。今年逻辑发生了转变，中概股成为美股投资者的抛售对象。

根据Fathom跟踪的在主要业务来自中国但在美国上市的公司业绩指数CEI（China Exposure Index）今年表现一路向下。首先是全球的刺激政策开始放缓，中国的信贷刺激也开始放慢，同时中国国内对阿里巴巴为主的科技股的饭垄断调查给这个科技行业都带来一定压制。

下图展示了CEI指数和美国市场总指数威尔逊5000指数的走势图，多数时间，两者走势趋同，但是在2020年12月和今年4月CEI指数表现明显落后。

（黄线代表CEI指数，蓝线代表威尔逊5000指数）

信贷周期首先影响的是中国资产（比如中国之安全以及工业金属），其次影响的是西方国家的通胀收支平衡和主权收益率，最后影响的是其他对增长敏感的资产，比如澳元/日元这些，但是这个影响大约滞后4-5季度，约一年时间。

中国的社融总额以及M2开始放缓，市场担心的货币政策转紧可能会在今年夏季出现，同时担心美联储将比预期更早加息。美银美林预计美联储的宽松立场是不可持续的，担心美联储突然转向可能会冲击市场。该机构认为美联储将收紧政策的理由是：一，美国经济正在迅速恢复，非农就业以及ISM指数等经济数据都远强于预期；二，新冠疫苗接种速度也超过了预期。

对于美股投资者来说，如果市场整体估值下降，首先抛售的肯定是自己不太熟悉的海外市场公司，这也是4月以来中概股走弱的一个原因。