横跨2000公里，两位“90后”CP再次重聚，在持续4小时的沟通交流中，巴菲特和他的老搭档查理·芒格还是一如既往的健谈，分享了对于资本市场与宏观经济的观点，也就投资者最为好奇的一些问题作出了回答，小编为大家整理了问答环节的精选内容，以下价值信息或值得我们思考。

公开数据显示，过去的半个世纪，巴菲特和查理·芒格联手缔造了全世界最大的投资公司，总资产超过5000亿美元，回报率高达18261倍。他们的成功总结起来其实很简单，不外乎三点，投资于估值便宜的蓝筹股、着眼于长期投资、合理使用杠杆。

最好的投资方式是通过指数基金

会上，巴菲特点评了股市三十年来的变迁，罗列当今世界上最大的20家公司并提醒，1989年排名前20的公司没有一家出现在今天的榜单上，世界可能以非常、非常戏剧性的方式发生变化，从长远来看，大多数投资者将从简单地购买标准普尔500指数基金中受益，而不是挑选个别股票。

财通点评：投资并不像听起来那么容易，对于选股和择时，机构相较于普通投资者或更为专业，如果看好资本市场长期发展，买基金或是较好的选择，而当中指数基金又是相对简单的，未来随着指数编制方法的不断完善和投资者的日趋成熟，指数或更加具备投资性价比。

长期持有、不过度关注短期变化

巴菲特：在20世纪初，大约有2000家公司进入了汽车行业，因为投资者和企业家都期望这个行业有一个惊人的未来，而到了2009年，（美国）只有三家汽车制造商幸存，其中还有两家破产过。

投资不仅仅是选择一个看起来有前景的新兴行业，选择伟大的公司比仅仅选择一个有前途的行业要复杂得多，不要过度关注短期的业绩变化。任何一个季度的投资收益(亏损)数额通常都是没有意义的，它提供的是每股净收益数据，对于那些对会计规则知之甚少或根本不了解的投资者来说，这可能是极其具有误导性的。

巴菲特持股时间：

财通点评：即便是“超级”公司，投资中也需要关注两点，一是低点买入，要有足够的安全边际；二是长期持有、复利增长。

持有现金、不在疯狂环境下投资

伯克希尔一季度进行减持，目前持有1454亿现金，接近历史最高水平，占总规模的15%。

巴菲特：这个占比还是比较健康的，预计之后的数字会慢慢降低。在新冠疫情复苏期间，我们看到了价格压力上升的迹象，这证实了许多市场参与者对通胀压力增加的担忧。芒格也表示，公司真的没有办法在这个疯狂环境下做任何太大投资。

财通点评：这或表明，在美股持续上涨的大环境下，普遍估值都较高，也越来越难有资产符合巴菲特价值投资的条件和要求。小编认为，估值的调整并不意味着股价一定会下跌，如果企业盈利增长能够填补估值的下跌，那么股价就会相对平稳。不过短期内，仍需要警惕高估值板块的回调风险。

看好轻资产、重回报的行业和个股

截至2021年一季度，伯克希尔前4大持仓占其投资组合比重为69%，分别为公共事业、科技、银行、消费，其中某科技龙头占比高达40%，并回购自家股票共计66亿美元。

巴菲特：最好的投资，就是轻资产、重回报，现在这种企业越来越少了，而且不知道现在是轻资产，未来会不会也是轻资产，这样的企业经营是很好的。但是现在找不到非常大的公司，能够继续保持这种轻资本，而且能够在回报上成正比。

未来伯克希尔公司的投资或将围绕去碳化展开，并承诺2030年达到减排目标，2050年前关闭所有旗下烧煤的火电厂。

财通点评：通过深入分析，不难发现这些企业或都有很强的产品差异化特征，产业集中度提升以及较高的行业壁垒，形成其核心的护城河商业模式。当前的市场环境下，或可关注具备议价权的核心资产，如消费等拥有强势地位、跟随通胀提价的行业和公司，还有保险、银行等不会因为通胀而导致成本成长的公司，以及重置成本较高的公共事业板块等。

A股优质企业仍具有显著吸引力

芒格表示，中国政府会让企业蓬勃发展，而且该国已经发生了显著变化。巴菲特也认为，他们将继续让人们赚钱，中国取得的成就令人惊叹，全球Top20的公司，有三家来自中国，未来还会有更多中国企业出现在这一名单之中。

财通点评：从1979年到2017年，中国经济年均增长9.5%，明显高于世界同期2.9%的平均水平。2006年以来，中国对世界经济增长的贡献率连续多年达到约30%，稳居世界第一位，成为全球经济重要的“稳定器”和强劲的动力源。目前A股市场或已结束了前期单边下跌阶段，进入到震荡反弹阶段，虽然反弹的过程可能一波三折，但未来市场的优质资产必然还会重拾升势。因此，在市场下跌的时候去配置好的公司或者好的基金依旧是较好的投资策略。

关注投资本身，实践才能出真理

当别人把巴菲特当“股神”的时候，他从不回避自身的错误，多年以来不断践行长期主义，致力于找到投资中的“变”与“不变”，就像本次投资大会，通过收集过往“实践”中所得到的数据来向投资者们客观展现，并引导自发思考。小编认为，再好的原则最后都要落地，而如何执行和落地则决定了最后的成效，投资决策的关键也是实践。

资本市场是一个复杂的非稳态的混沌系统，对市场长期走势的准确预测是很难的，市场短期走势也属于随机状态，要对市场抱有足够的敬畏之心，需要自律、耐心以及理性。当我们回顾巴菲特、芒格的所有价值投资时，会发现他们从标的前的选择、持有到投后的管理是非常完整的一个闭环，这并不是简单的在低估时买入并持有，买入或离不开前瞻的眼界及专业的判断，数十年如一日的持有也需要朴素的价值观和耐心的态度。投资这件事并不是比拼理念的高低，而是理念和实践的紧密结合。

权益投资与长期投资的理念相辅相成，市场永远波动，时间可以消弭估值与基本面之间的阶段性背离，竞争的经济体长期蕴含合理的回报水平。A股市场长期看是有效的市场，长期投资的复利效应显著。作为价值投资的践行者，财通基金10年以来，始终力争坚持做正确的事，不断打造团队能力，挖掘优质企业，力争分享优势行业增长红利，未来我们也会始终坚持这一理念并与同行人携手共建，“坚持长期投资、发挥专业价值”，力争为持有人创造长期回报。