中国白酒目前有三大香型，包括浓香、酱香和清香。浓香以五粮液、泸州老窖为代表，酱香以茅台、习酒为代表，清香以汾酒为代表。

今年春糖会期间，酱酒热已成为行业共识。酱酒工艺独特，其生产工艺可以用“三高三长”来概括。

三高三长

“三高”指高温制曲、高温堆积发酵、高温蒸馏酒；“三长”指酱香型白酒基酒生产周期长，大曲贮存时间长，白酒基酒酒龄长。

此外，酱酒的产能有限，以茅台为例，2020年茅台的产能达到5万吨，茅台的中期产能大概为5.6万吨左右。“借着”茅台的东风，酱香酒迎来一轮快速发展。酱香酒近三年的市场规模增速在15%~30%，而规模以上白酒企业的整体增速在5%~13%。本轮酱酒热中，产业外的资本也纷纷布局酱酒，天士力收购设立国台酒、海航集团增资控股海航怀酒、哇哈哈投资150亿元建立酱酒基地等等。

酱酒市场规模

（数据来源：国信证券，嘉合基金整理）

目前酱酒生产企业琳琅满目，但酱酒产能绝大部分集中在仁怀市。截至2018年仁怀市酒类企业（含小作坊）总共约1723家，其中有生产许可证的企业仅有303家，超过80%的企业没有相关证件，有证企业中规模以上的企业只有88家，仅占29.04%。1723家企业中产能超过1000千升的为89家，占比为5.17%，产能在400-1000千升的为180家，占比为10.45%，产能低于400千升的为1454家，占比为84.39%。

面对酱香酒的持续热，投资者需要冷静思考。以浓香酒为例，目前消费占比最高的浓香酒用了20多年时间成就了现在的位置，经过时间的打磨，浓香酒有扎实的品牌和渠道基础。酱酒的渠道利润高、起来速度快、大部分公司选择贴牌生产，未来3到5年，预计酱酒品牌会大浪淘沙，真正留存下的必然是有产能、有文化的酱酒品牌。值得注意的是，目前酱香酒的产能占白酒产能的8%左右，未来产能将是限制酱香酒发展的主要因素。

本文作者：权益研究部 张丽荣

本文内容摘自《观察嘉》NO.31期，内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。