今年以来A股“核心资产”股票持续走强，和外资加速流入是有较大关系的，未来这一趋势还有望持续。

不考虑新进的QFII通道的资金，仅看沪港通的北上资金，今年前五月，陆股通累计净流入2083亿，而2019和2020年的同期分别只有538亿和655亿，考虑到今年1-5月A股热门股票的估值水平明显高于前两年，应该说外资已经不是简单像之前大家讲的擅长抄底，而是一副跑步进场买买买的节奏！（数据来源：wind）

为何外资不断在加仓中中国A股，尤其是绩优蓝筹股？我们认为主要有三点原因：

最重要的是中国经济向好的趋势，使得国内的蓝筹股显得很有新引力。去年疫情影响下，只有中国经济增长迅速恢复，而远期势头在全球范围内更加确定。今年南亚和部分欧美地区疫情的反弹，使得资金更加谨慎，更愿意把目光投向国市场，尤其投向增长确定性强的“核心资产”。

第二，MSCI一直希望提升A股在整个MSCI中国指数中的权重，2019年11月首次宣布A股纳入比例20%，拉开了诸多海外大型机构提升A股权重的大序幕。这些机构多是以MSCI指数为业绩考核基准，仅一年多来带来了近3000亿左右的增量资金。如果未来纳入比例一步步提升到100%，那么增量资金是惊人的（数据来源：MSCI，WIND）。

而这么大体量的资金进入A股，首先受益的还是龙头蓝筹，因为龙头公司本身自自带权重（以基金建仓为例，或多或少都会对龙头股进行配置，以免跑输基准），相对一些中小公司来说长期空间更清楚。

第三，人民币升值的催化作用。不过，这个作用可能有时候更多是在心理预期上，要找到它和外资流入的准确关系比较难，尤其是最近半年外资一直在流入，只能说人民币升值可能使得国内和国际资金都更觉得买人民币资产（如A股）更保值，直接反应在股价上，确实从下图可以看到沪深300的涨幅和人民币升值有一定正相关关系。

数据来源：Bloomberg

不过虽然外资偏好A股龙头或者蓝筹，也不是一揽子买入。为了更好地研究核心资产，我们选择了最近市场上一般认为代表各行业核心资产的“茅指数”作为参考研究外资持股比例变化。

从外资年初以来增持比例最多的20个A股标的看出，外资更喜欢成长性比较好的赛道，并且今年的布局已经从之前只集中买食品饮料、家电和金融到更加宽泛的多个行业，包括建筑、电气设备和农业等。有意思的是，增持比例前三名，东方雨虹、歌尔股份和晨光文具，在国外算不上很出名的公司，市值也不可与之前外资喜欢的千亿级别的大白马们相提并论，可见外资在快速学习和深入挖掘。

外资增持较多的茅指数成份股，数据来源：wind，以上个股不构成投资建议，仅作为示意

如果市场出现短暂的大跌，是否会影响外资的买入？

从今年看，基本可以说影响有限，因为买入意愿很强，所以即便沪深300即使大跌，外资也没有特别大的净卖出，而三月至今虽然指数还有震荡，但是外资是加速在买买买。

数据来源：wind,截至2021/5/26

总体而言，我们认为：