创新是永恒的主题

杨鹏 2021-06-28 12:00

这些年,随着科创板的推出,创业板注册制的推进,不少创新型企业登陆A股市场,投资创新型公司也成为了资本市场的热门话题。

在笔者看来,这个世界上唯一不变的只有变化本身,因此创新是社会发展,商业迭代中永恒的主题。在投资过程中,积极拥抱创新,深入研究创新型企业,抓住时代给予的创新发展浪潮。

本质上,投资于一家公司,获得的回报是未来的自由现金流。创新型企业投资回报是相对滞后的,当期研发投入,换取未来更高的自由现金流。由于创新型企业的特性,不少企业当期是亏损的,甚至于营业收入极少,只能依靠资本输血维持公司运营,如云计算、生物医药公司等。因此,对于创新型企业的投资,要重未来轻当下。

创新型企业要从三个角度进行衡量:行业、格局、团队。首先需要确认创新型企业所在的行业赛道是不是未来的发展方向。其次企业的竞争格局,公司的创新产品出来之后,竞争格局是一家独大,寡头垄断还是群雄并起,未来竞争格局的优劣也能侧面反映公司的技术壁垒和研发能力。往往门槛越高的产品未来竞争格局相对会越好。最后,公司团队是重中之重。创新型企业和传统企业最大的不同在于人力资源的重要性。传统企业比如钢铁、机械等,更重要的是产能和设备,人力资源因素相对占比较低。而对于创新型企业而言,所有的创新都是人发挥聪明才智干出来的,因此团队是否优秀,是否具有极强的战斗力就显得至关重要。在创新赛道的激烈竞争中,只有优秀的团队才能笑到最后。

此外,我们还要警惕伪创新型企业。有些企业从报表上看着研发投入很高,但是可能仔细研究分析发现,这些研发投入很难产生积累,帮助不了公司形成极强的护城河和壁垒,这类企业就属于伪创新企业。我们最希望看到的是,企业在实际经营过程中,能把过去的研发沉淀下来,产生持久的积累。有些企业,研发投入虽然大,但可能投向的都是日常维护和运营,并无助于核心竞争力的提高,需要警惕这样的公司,不能唯研发投入论英雄。

(作者系农银汇理基金基金经理)(CIS)

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