在笔者看来，这个世界上唯一不变的只有变化本身，因此创新是社会发展，商业迭代中永恒的主题。在投资过程中，积极拥抱创新，深入研究创新型企业，抓住时代给予的创新发展浪潮。

本质上，投资于一家公司，获得的回报是未来的自由现金流。创新型企业投资回报是相对滞后的，当期研发投入，换取未来更高的自由现金流。由于创新型企业的特性，不少企业当期是亏损的，甚至于营业收入极少，只能依靠资本输血维持公司运营，如云计算、生物医药公司等。因此，对于创新型企业的投资，要重未来轻当下。

创新型企业要从三个角度进行衡量：行业、格局、团队。首先需要确认创新型企业所在的行业赛道是不是未来的发展方向。其次企业的竞争格局，公司的创新产品出来之后，竞争格局是一家独大，寡头垄断还是群雄并起，未来竞争格局的优劣也能侧面反映公司的技术壁垒和研发能力。往往门槛越高的产品未来竞争格局相对会越好。最后，公司团队是重中之重。创新型企业和传统企业最大的不同在于人力资源的重要性。传统企业比如钢铁、机械等，更重要的是产能和设备，人力资源因素相对占比较低。而对于创新型企业而言，所有的创新都是人发挥聪明才智干出来的，因此团队是否优秀，是否具有极强的战斗力就显得至关重要。在创新赛道的激烈竞争中，只有优秀的团队才能笑到最后。

此外，我们还要警惕伪创新型企业。有些企业从报表上看着研发投入很高，但是可能仔细研究分析发现，这些研发投入很难产生积累，帮助不了公司形成极强的护城河和壁垒，这类企业就属于伪创新企业。我们最希望看到的是，企业在实际经营过程中，能把过去的研发沉淀下来，产生持久的积累。有些企业，研发投入虽然大，但可能投向的都是日常维护和运营，并无助于核心竞争力的提高，需要警惕这样的公司，不能唯研发投入论英雄。

（作者系农银汇理基金基金经理）（CIS）