截至6月30日，中证转债指数下跌0.02%，日均成交量504.57亿元，环比下降33.89%。转股溢价率均值有所压缩，环比下降1.68个百分点至28.84%，反映出投资者对安全边际的考量在加重。从细分板块来看，除医药、金融、电力交运下跌外，其余板块均有上升，其中，机械制造、可选消费和周期板块表现较好，分别上涨3.90%、2.71%和1.74%。

回顾6月份的转债市场，结构化特性较为显著，低估值转债相较于高估值品类弹性更佳，规模适中且中等评级的小市值转债表现也相对较好。受到评级制度调整的影响，多只转债的评级或展望均被下调，但由于不涉及交易所质押券以及不归为主流品种，因此相对影响较小。

从中期角度看下半年，国内经济增速稳中趋降，服务业继续修复，制造业投资回升，但出口增速回落，房地产投资放缓。流动性方面，在政策基调稳字当头的前提下，即使7月涉及到缴税和财政投放缓慢等情况，预计资金面整体仍会趋稳，资金利率或有小幅上行的压力。考虑到6月FOMC会议后，市场对美联储在2022年底前加息的预期上行等扰动因素，后续股市大概率还是会维持震荡，但结构性机会仍然存在。

随着中报披露时期的临近，市场风格或许会根据中报行情进行切换，周期方向的机会可能会因为盈利高增出现一定的反弹，中短期业绩确定性较高、持续性较强的高性价比品种有望表现亮眼。

从转债策略角度来看，仓位上保持中性，在高波动的市场背景下，可依据中报业绩的兑现度对标的进行精细筛选和调整。同时选取基本面稳健、低估值的防御板块，例如银行、环保公用、风电等进行增配。此外，上半年热门产业链的核心个券被赎回后，优质个券的稀缺性提升，后续也可持续关注新发行和上市的优质个券。

（作者系农银恒久增利债券、农银金聚债券基金经理） （CIS）