从知到行，隔着千山万水！

在价值投资之路上，人们常常感受到，投资就是一场反人性的游戏，莫名而至的股价下跌，骤然收紧的流动性，隐隐上行的通胀数据，上上下下的公司业绩等因素都会扰乱长期投资的行为。

但杰出投资者们成功地将“一场反人性的游戏”，玩转成“跳着踢踏舞去上班”。他们在长达数十年的时间中通过持有具备杰出经济特征的公司赚到了大钱。长期投资自身并不能保证良好的投资结果，空麻袋是竖不起来的，良好的投资结果还需要日复一日培养敏锐的商业嗅觉、不断领悟投资的系统性常识、当机会来临时的果敢与耐心、内部积分卡的思维模式和自我反省的能力……

智者才能不惑。“培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的，你需要在很长很长时间内拥有大量的求知欲。”正如芒格所说，唯一的获胜方法是工作、工作、工作，并希望拥有一点洞察力。

A股的价值投资派大佬张尧也曾说过，股神们能够拥有不动如山的能力，并非因为具有异于常人的情感克制力，而是拥有一种看透本质的智慧。

熠熠生辉的投资案例

一笔大钱，通常需要坐下来等待。  

片仔癀2021年一季报显示，王富济位列第二大股东，持股比例为4.48%。截至本周五收盘，片仔癀的总市值为2650亿元，这也意味着王富济在片仔癀上的持股市值高达120亿元。王富济是在片仔癀2009年的半年报中首次现身前十大流动股股东的，到了2009年年底，王富济的持股比例为4.34%。

王富济对片仔癀的这笔投资具有三大特点，一是认准机会来临时，一举买入足够多的持仓量；二是长期投资，十二年陪伴不离不弃；三是获利丰厚，当初的买入成本仅有2个亿，分红加上股价上涨为其带来超过60倍的收益。

一笔大钱，通常来自市场恐慌阶段的勇敢出手。  

基石资本张维在山河智能上获利超过百倍，奠定了其在本土风投界的地位。2004年，由于宏观调控的原因，工程机械板块估值备受打压，仅有4倍估值的山河智能依然让风投资本望而却步。

但张维基于对山河智能企业家精神和该公司研发实力的信心，2004年果断投资了3700万元，2007年这笔投资退出后的战略回报是120倍。

一笔好的投资，最好不用去考虑“卖点”。  

巴菲特和芒格在投资哲学中极其关注“买什么”，而极少关注“何时卖”。芒格亲自对这个问题做出了回答：“我们偏向于把大量的钱投放在我们不用再另外决策的地方。如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。”

杰出投资者的耐心超越你我的想象，来看巴菲特和芒格是如何身体力行的：

巴菲特对美国运通的投资已经接近60年。美国运通2020年的年报显示，伯克希尔位居该公司第一大股东，持股占比为18.87%，持股市值为260亿美元。巴菲特是在1963开始投资美国运通的，到1964年6月底，巴菲特在这只股票上投了300万美元，到1966年已经在该股票上花了1300万美元。

巴菲特对可口可乐的投资已经长达24年，且无任何卖出的迹象。截至1988年底，巴菲特已斥资6亿美元购买了可口可乐1400万的股份，到1989年3月，巴菲特持有6%的可口可乐股份。截至目前，这笔投资已经跨越了24年，可口可乐2020年的年报显示，巴菲特所在的伯克希尔依然可口可乐的第一大股东，持股占比为9.28%，持股市值为220亿美元。

巴菲特对喜诗糖果的投资也长达50年。1972初，蓝筹印花公司以2500万元购买了喜诗糖果公司，喜诗糖果当时的税后利润是200万美元，有形资产大约为800万美元。2020年，喜诗糖果的年销售额为4.3亿美元，喜诗糖果为巴菲特带来的收益也超过百倍。

获取投资智慧的四种方式

在通往长期投资之路上，杰出投资者有许多共同特征。

一是良好的商业嗅觉。如果没有对商业的识别能力，投资是无源之水，因此杰出投资者们都在不断学习，不断练习，提高识别优秀公司的能力。

“我还没有发现谁能够很快做到成为一名伟大的投资者，作为投资者，沃伦﹒巴菲特比我第一次遇到他时好得太多了，我也是这样，诀窍在于不断学习。”芒格说。

“嗅不到钱的味道不会成为一名合格研究员。”东方马拉松钟兆民如是说。

巴菲特作为零售店店主的后代，他的血液中包含了对商业的理解，6岁开始第一次卖口香糖、10岁开始卖二手高尔夫球，经常阅读祖父一书架的《新杂货商》，消化《新杂货商》提到的每一个问题。

在宾夕法尼亚大学，巴菲特最喜欢的课是—霍肯贝瑞教授的“101个行业”，这门课讨论了不同的行业，以及运营公司的具体细节。

在《滚雪球》这本巴菲特的传记里可以看到，巴菲特日复一日地阅读各种出版物：《美国银行家》、《编辑和出版人》、《广播》、《饮料文摘》、《今日家私》、《产险评论》、《纽约客》、《哥伦比亚新闻评论》、《纽约观察家》……

巴菲特还不厌其烦地阅读伯克希尔下属公司的资料，那本来就是一个庞大的商业帝国，产险、家具、糖果、饮料、飞机分销权、监狱制服、百科全书……

同样，券商中国记者也看到A股杰出投资者们无不时时在阅读和学习，《中国企业家》和《环球企业家》杂志是明达资产董事长刘明达的最爱；东方港湾董事长但斌也时常会去世界知名大学进修与学习。

“成为一名商业分析家，而不是市场、宏观经济或者证券分析家。”恰如芒格所说，当好的项目出现是，我们必须能够认出来，因为好的项目并不会经常出现，机会只眷顾有准备的人，成为赢家的方法是工作、工作，再工作，并期待能够看准几次机会。

长期投资自身并不能保证投资的成功，对商业的理解无疑是投资的基础，空麻袋是无法竖起来的。券商中国记者也观察到大量的投资者仅仅因为白马股这个筐就进行长期投资。在投资的时候，投资者需要追问，自己真了解医药公司的技术含量吗？真了解保险或者金融业负债经营的杠杆吗？真了解零售业竞争的激烈程度吗？

二是果敢与耐心的混合物。A股也有诸多杰出的知行合一投资者，王富济、张尧、张维、王文等等，他们无不具备果敢加耐心的特质，当稀有的投资机会来临时，他们果断出手，但也绝不浅尝辄止，而是极具耐心与优秀公司共同成长。

“上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所有事情的本领，但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们找得到。”正如芒格所说，好主意特别少，当时机对你有利时，狠狠下注吧，“复利是世界第八大奇迹”，克制人类天生爱行动的偏好，不到必要的时候，不要打断它。

A股的价值投资派大佬张尧也曾说过，股神们能够拥有不动如山的能力，并非因为具有异于常人的情感克制力，而是拥有一种看透本质的智慧，这种智慧也即投资的常识，是可以通过长期阅读和领悟来获得的。

事实上，性格和耐心尽管具有天生的成分，但如果投资者能保持长期的求知欲，获得系统的投资常识，就具有了看透波动的智慧，从而不为市场波动所困。

三是内部积分卡。成功的投资者都是内部积分卡原则，很少受到外界的干扰。1999年底，众多追随巴菲特风格的长期投资者要么结束了自己的公司或业务，要么放弃价值投资，买了IT类的股票，但是巴菲特并没有这么做，“内部积分卡”避免了他的摇摆不定。

“这取决于人们年幼时父母的关注重点，如果父母抹杀你真实的行为，重视的是全世界怎么看待你，那么你最终将使用‘外部’积分卡，而我的父亲，他是个百分之百内部积分卡使用者。他是一位真正不随大流的独行者，不在乎他人的评价，父亲教会了我怎样生活。”巴菲特回忆道。

王富济2009年买入片仔癀后，经历住了2013年和2014年小票飞涨的考验；同样在2013年和2014年，王文通过持续加仓国投电力，获得了约一倍的收益，并在2016年A股风声鹤唳的冰点，买入了贵州茅台，获利了10倍。他们身上均具有强烈的内部积分卡特征。

四是接受适当亏损，自我反省能力。犯错天生就是投资的一部分，在投资之路上，亏损和颠簸是难免的，需要接受波动乃至亏损，并且不断反省，并从错误中吸取经验。那些接受不了波动的投资者，可能更适合固定收益类产品的投资。

在巴菲特和芒格的世界里，糟糕的结果也是可以接受的（因为有些结果并不在他们的掌握之中），但准备不足和仓促决策是不可原谅的。

“每个人需要根据他自己的资金和心理状况来玩这个游戏，我的策略对我是有效的，但这部分是因为我善于接受亏损，我的心理承受得了亏损。此外，我亏得次数并不多，这两种因素加起来，使得我的策略很有效。”

连巴菲特也反省过，用了20年的时间才意识到，购买好企业的重要性，此前曾买过短线农具生产厂、三流的百货公司、新英格兰地区的纺织厂，这些经历让他受到了惩罚和教育。