近期股市巨大分化的局面源自于政策维稳的态度明显，市场不缺乏高风险偏好的资金，同时经济基本面恶化的市场共识也逐渐形成，这导致资金只敢集中在少数高盈利确定性较强的领域比如光伏、新能源车、半导体和军工等成长领域；以及受到供给侧收缩影响价格持续上涨的煤炭、钢铁和有色等传统周期品。而或多或少将受到经济下行影响的剩下70%的行业则由于未来盈利不确定性上升，成为机构的持续卖出对象，催生了明显的结构性分化行情。

下一阶段市场的变局来自基本面复苏的逻辑是否足够强至足以打消市场上述疑虑，这一方面源自我们持续密切对政策维稳进度的跟踪，以及关注晴雨指数下一阶段的变化。

本月晴雨指数为-3，相较上个月回落了2，股市的宏观环境由阴转雨。由于晴雨指数本月回落幅度相对较大，我们在此提示股市短期调整的风险；但由于政策跨周期调节态度明确，股市不存在系统性风险，我们维持对股市结构性机会的判断，成长风格依然相对占优。

虽然企业盈利指标下半年将略有回落，但行业间盈利分化依然明显，在政策面趋于友好的大环境下，宏观面上不存在18年那样泥沙俱下的盈利恶化趋势，继续建议不要过度乐观也不要过度悲观。

本月出现评分回落的主要是来自两组的指标，随着上半年以来持续的社融回落，二季度以来下游的先导型行业见顶回落，企业盈利下行的压力逐步显性化。

本月出现评分下调的指标主要源自宏观景气指标以及企业盈利指标，本月景气调查指标评分从0下调至-1，部分源自7月份国内疫情的反复，此外总体上也反应了去年二季度以来疫情复苏的过程已进入尾声；此外，企业盈利的价格类指标本月下行趋势明确，预示着三季度上市公司整体盈利可能将趋于下行，但目前看这种回落幅度依然相对可控，特别是近期上游大宗商品价格开始出现回落，叠加上降准的作用慢慢体现，我们认为企业盈利本轮的回落相对可控，这种情况下，依然建议关注结构性亮点。

由于本月降准的效果体现在数据上需要时间传导，因此降准的效果仍未对晴雨指数的读数产生影响，特别说明一下。

展望后期，虽然晴雨指数本月回落至-3的位置，预示指数层面短期存在调整压力，但政策跨周期调节下半年将逐步强化，不适宜对市场过度悲观。依然建议规避受宏观面下行影响的部分顺周期类品种，关注行业上结构性亮点，加大对核心赛道中行情扩散的关注，抓住宏观以及行业上的结构性机会依然是现阶段的核心工作。