随着2021年基金中报全部披露完毕，备受业内关注的基金交易分仓收入也随之出炉。尽管在券商总营收中占比较低，但分仓佣金收入历来被视为考察券商研究能力的重要指标。

从整体市场份额看，今年上半年，权益市场震荡中伴有结构性机会，新能源、光伏、半导体等板块出现轮动行情，在此之下，公募基金股票交易总额超11万亿元，连带券商分仓收入也水涨船高。天相投顾数据显示，上半年券商斩获佣金分仓总收入达91.75亿元，同比增长62.18%。

值得注意的是，头部券商掌握多数资源的“二八分化”格局依旧稳定。今年上半年分仓佣金收入前20名的券商累计实现佣金总收入为67.04亿元，在所有券商佣金总量中占比高达73.07%。此外，中信证券蝉联上半年分仓收入冠军宝座，长江证券也保持了优势地位。

基金君从今年上半年券商分仓佣金数据中梳理了以下几大看点：

看点一：上半年券商斩获佣金分仓总收入91.75亿元  同比大涨62.18%

2021年上半年，国内多项经济数据稳中向好，央行综合运用多种货币政策工具，灵活精准开展流动性调节，维护市场稳定。国外由于疫情未得到有效控制，叠加主要经济体逐步释放流动性收紧预期，对国内市场产生了一定的扰动。总体来看，上半年A股市场呈现热点板块频繁切换的结构化行情。

今年上半年，A股股基成交额达到115.73 万亿元，同比增长22.21%。在此之下，公募基金成交金额也出现了明显抬升，从总量来看，上半年公募基金股票交易总额超11万亿元，同比增长62.24%。

火热的成交也使得券商获得的公募基金分仓佣金金额大幅上涨。今年上半年，券商分仓佣金总收入达91.75亿，不仅较去年上半年同期涨幅高达62.18%，更是达到了去年全年总佣金收入的68%，相当于用半年时间完成了去年近七成的分仓收入。

此外，值得注意的是，头部券商“大象起舞”现象依旧明显，行业“二八分化”格局依旧稳定。

据天相数据统计显示，今年上半年分仓佣金收入前20名的券商累计实现佣金总收入为67.04亿元，在所有券商佣金总量中占比高达73.07%。不仅如此，前20名券商上半年分仓佣金均超过2亿元，较去年同期增加了10家。

看点二：中信证券蝉联冠军宝座  广发证券挤进前三甲

从数据来看，中信证券上半年从基金交易中分得交易佣金6.47亿元，同比大增54.72%，再次蝉联冠军宝座。尤其值得一提的是，中信证券上半年的佣金收入已经达公司去年全年佣金收入总额的63.18%，不可谓不猛。

与此同时，长江证券仍然保持第二的优势地位，上半年分仓佣金揽入4.97亿元，仅次于中信证券，同比增幅高达65.79%。

值得注意的是，中信建投证券掉出前三甲，去年排名第五的广发证券扶摇直上，上半年斩获分仓佣金收入4.96亿元，顺利挤下中信建投证券，排名第三。此外，其和长江证券的分仓佣金收入只有0.01亿元的微弱差距。

可以看出，在佣金分仓市场上，排在第一阵营的券商机构在市场份额猛增的同时，佣金分仓业务也增长迅猛，券商分仓佣金市场竞争激烈程度由此可见一斑。

看点三：大洗牌！ 三家券商挤进前30

除了冠军宝座争夺战外，分仓收入前30名的争夺也日趋激烈。

整体来看，排名前30名的券商名次遭遇了惨烈大洗牌，不少大中小型机构快速跑出挤进榜单，也有大型机构排名下滑较快。

在前30名中，有几个新面孔，分别为开源证券、浙商证券和信达证券。上半年，这三家券商分仓佣金收入分别为0.99亿元、1.53亿元和0.73亿元，排名分别上升30名、11名和8名。此外，中金公司、东吴证券、国信证券、华西证券排名也上升较快。

不过，有升就有降，和高速增长的机构相比，部分大券商名次下滑也令人关注。比如去年上半年在第12名的光大证券则下滑4个名次，仅位列16名，去年上半年排在第15名的天风证券今年上半年已经排在了第20名。此外，前十名中，中信建投证券、招商证券、申万宏源和中泰证券均有不同程度的名次下滑。

看点四：中小券商后劲十足  开源证券成最大“黑马”

值得关注的是，在众多参与分仓大战的券商中，也有不少中小机构杀出重围，借助行情大涨，市场份额快速增长，成为当之无愧的黑马。

根据统计，2021年上半年公募基金分仓收入榜单中，从分仓同比增长幅度来看，有24家券商同比增幅超过100%，其中，2家券商同比增长超10倍，增速不可谓不迅猛。

具体来看，开源证券增幅最猛，今年上半年实现佣金收入0.99亿，同比暴涨1202.33%，九州证券紧随其后，也实现了超10倍的同比涨幅。此外，华林证券上半年分仓佣金收入同比大涨超5倍，中山证券、浙商证券也实现了4倍的同比涨幅。

看点五：17家券商上半年分仓佣金收入下滑  7家券商颗粒无收

在整体佣金大涨的情况下，仍有17家券商佣金收入缩水较为明显，其中7 家缩水超50%，如五矿证券、爱建证券、国融证券、中原证券、中天证券等。

此外，7家券商今年上半年分仓佣金颗粒无数，如万和证券、国开证券、恒泰长财证券、长城国瑞证券等。

看点六：多数券商的佣金率停留在万八  4家券商上半年提佣明显

在价格战之下，部分券商为了吸引客户推出了较低的佣金政策。虽然早在2019年证监会就发布《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》，对券商收取佣金作出明确规定，即不得低于证券经纪业务服务成本。但事实是，大部分券商目前的佣金率已接近展业成本附近。

一般而言，基金公司与券商之间的佣金费率多定在万分之八，双方约定俗成，也就是所谓的“机构批发价”，但是，尽管普遍是万八水平，但具体也是因公司而异，值得注意的是，不少佣金排名居前的券商对机构客户降佣明显。

比如前十名中，中信证券、广发证券、中信建投证券、申万宏源均低于万八线。前三十名中，华泰证券佣金率最低，仅为万6.86。此外，九州证券、德邦证券佣金率最低，分别为万3.23和万6.73。

值得注意的是，有7家券商上半年佣金率在万9水平。

在结构性行情之下，上半年券商提升佣金的动作还是非常明显。据统计，上半年有4家券商佣金率有所提升，分别为九州证券、华林证券、中山证券和中天证券。其中，九州证券佣金提升幅度最大，由去年上半年的万1.3提升至今年上半年的万3.23。

券商投研寻求转型  多元化服务成新的发力点

今年以来，券商研究所流动性依然颇高。据不完全统计，年内已至少有11家券商的研究所负责人出现变更。

近期，方正证券研究所出现离职潮，策略、行业首席分析师共计6人，集体转会至国海证券研究所。而在更早的 8月2日，安信证券也下发研究所负责人的任免通知，任命邵琳琳同志为机构业务委员会研究中心总经理（行政负责人）、机构业务委员会委员；7月，方正证券“老所长”韩振国时隔两年重新出任研究所负责人；3月，曾于前海开源基金担任联席投资总监的赵雪芹加入国联证券，出任国联证券研究所所长。

此外，今年2月，上任不到半年的红塔证券研究所原所长任志强离职，后加入德邦证券并担任研究所所长。同月，光大证券原研究所所长胡雅丽也离职……此外，东方财富证券、国泰君安证券、中泰证券、海通证券研究所也均有相关人士变动。

人才流动之下，券商投研改革也进入深水区。券商研究所的商业模式内核已经逐渐发生演变，并不单纯依赖分仓佣金的传统收入模式，换句话说，用研究换取佣金的传统模式已经有点过时。

“当前证券研究行业的研究和服务方式较为同质化，研究换佣金的模式已经遇到天花板，研究的价值早已不能单单地靠佣金体现”，申万宏源研究所总经理周海晨在此前接受记者采访时表示。

投研的价值面临重估，卖方业务转型也是大势所趋。。研究业务不仅从深度和广度上下功夫，在研究产品的形式丰富化上也需要着重发力。而从目前来看，投研转型也正在从传统的二级市场研究延伸到大资管、财富管理等更广泛领域，呈现多元化趋势。

中信建投证券研究所所长武超则分析指出，当前研究所业务主要有三大方面变化，一是由对外服务转向内外并重，二是由对公募保险等机构的单纯投研服务延伸至对银行、产业的全产业链服务，三是由单纯二级市场投研报告延伸至一二级市场研究、政策研究、产业研究等，为券商内外部研究赋能。

天风证券在今年半年报里指出，公司高度重视研究所建设，除二级市场研究外，公司还加大对宏观经济的研究，强化研究业务服务国家战略和实体经济的能力。此外，联储证券给客户提供的服务不再仅仅局限于单纯的投融资策略，而是从战略延续、重构、转型等角度入手，从更长的时间维度来考虑客户自身的发展；

中泰证券在今年半年报里表示，公司研究所构建了完整的宏观经济、产业经济及上市公司研究框架体系，上半年新增服务公募机构 4 家，累计达到 107 家。此外，浙商证券当前研究所有超百位员工，覆盖约28个研究领域，今年上半年中标保险类资产客户签约券商，实现历史性突破。

据了解，近两年中银证券主打“从产业视角做卖方研究”，引导研究员多思考根本性问题，以及资产价格运动趋势，主要聚焦四大领域：一是代表中国经济转型升级发展方向的新兴战略产业，二是与居民消费升级相关的大消费、大健康板块，三是包括银行和非银在内的大金融板块，四是大类资产配置的研究。

不过，业务内容多元化之下，券商研究所依然要为深度研究买单。有业内人士指出，券商的研究业务必须支撑机构销售、投行、资管和财富管理等，投研能力应当成为券商的核心能力之一，并通过研究揭示资产价值，有效地为资产定价，为投资者提供高质量的研究服务，从而提升市场影响力。