有什么能比赚钱更令投资者有成就感？

如果有的话，可能就是战胜市场。经验显示A股市场选择成长因子是战胜市场的利器。然而，成长股的筛选标准多样，投资成长股的方式也各有所长，投资者如何才能取得那些真正属于优质成长性公司的长期回报呢？通常而言，具备长期增长空间的行业与公司才能为股东持续创造回报，但那些公认的好公司往往估值不便宜，投资者又如何能取得超额收益呢？

鹏扬成长先锋将于10月18日-10月29日首发，该基金将是鹏扬基金发行的第一只券商结算公募基金，基金托管人为广发证券。拟任基金经理伍智勇表示，他决心将其打造成为一只聚焦优质成长性企业、自下而上选股、行业分散、换手率中等的基金。伍智勇多年来抓住股票成长因子在市场中脱颖而出的经验也表明，A股市场用成长因子选股依然十分有效，结合严谨的流程和建仓方法将令成长股策略如虎添翼。

穿越牛熊与风格周期的长跑健将

伍智勇先后毕业于南开大学和清华大学五道口金融学院（原中国人民银行研究生部），具有10年股票投资研究经验。

伍智勇在投资职业生涯中以投资成长类股票为主，积累了丰富的成长股挖掘经验，偏好于通过前瞻研究在公司上涨的左侧从容建仓，追求长期超越市场的投资回报。

Wind信息显示，他曾管理国投瑞银景气行业混合基金接近6年（2015/5/23-2021/3/31），历经完整牛熊周期，其中截至离任日的近3年收益率为75.88%，超越同期沪深300指数46.39个百分点，超越比较基准收益率51.50个百分点，获海通证券3年期5星评级。

伍智勇对目前居于成长行业龙头的新能源板块有深入研究和投资实战经验。他曾经管理国投瑞银新能源混合基金，在其1年4个月（2019/11/18基金成立日起任职-2021/3/31离任）的任期内获绝对收益96.82%，超越同期沪深300指数66.61个百分点，超越比较基准收益率22.76个百分点。

值得一提的是，尽管市场风格从2015年至今并不都是典型的成长股占优时期，例如2017年、2020年都是蓝筹价值股的天下，2018年还经历了股市整体大幅下跌，但是综合来看伍智勇管理的组合还是成功地跑赢了大市。

成长股迎来投资时机，拒绝“躺赢”

从大类资产配置的角度，权益资产将是中国未来较长时间内最具有成长性、回报率最好的资产类别。“外资长期增配中国股权资产的趋势不会发生变化，中国资产在外资配置组合里的占比远低于在全球GDP的比重。未来还有增长空间。”伍智勇称。

作为一名结合基本面和行业景气度自下而上选择股票的选手，伍智勇希望将“好行业、好公司、好管理层”三者都具备的公司在合理的价格买入，因此他更愿意从中长期的维度来选择投资标的。

在中国经济高质量发展、产业转型升级的背景下，伍智勇认为智能汽车、消费电子新产品、新型材料、制造业升级、新兴消费、餐饮供应链等方向可以为投资者打来丰厚的投资机会。不过，与流行找个热门赛道“躺赢”的投资方式不同的是，伍智勇认为，“赛道”投资总是在不断迭代的，“过时”赛道会成为亏损的重要来源，热门赛道中的公司质地差异也会使投资收益拉开差距，因此投资成长股无法一劳永逸，必须要持续关注产业变化。

对于如何动态追踪产业变化，伍智勇介绍，处于成长期的行业只是好公司的一个重要基础，但并不能直接划等号。“优质的成长公司不仅仅在于其产品和服务还有广阔的市场增长空间，更需要具备不断进化的竞争优势，这种优势足以支撑公司在激烈的市场竞争中保持较高盈利能力的同时，还能够持续获得超越其竞争对手的增速。”

他进一步指出，甚至在部分已经进入到成熟行业的行业里，虽然行业表观增速已经放缓，但是具备强大竞争力的公司还是能够持续提高自身市占率，从而获得远高于行业的增速，同时又因为这类公司本身所处的行业不够“性感”，不是市场重点追逐的热点，估值往往处于很低的水平，持有这类公司可以获得长期较快的利润增长所带来的回报，这类标的包括家电、建筑材料、精细化工等成熟行业中的优质公司。

展望2021四季度至2022年，高增长、高估值的优质股票在经过调整后将重回升势，而那些“龙头”公司的估值溢价率虽然有系统性回调的空间，但溢价将长期存在。因此，伍智勇坚信，投资优质成长行业里的龙头公司是长期主义投资者的最好选择。虽然短期市场将在估值回调与业绩增长之间反复博弈，震荡下行直至货币政策转向，但中间仍有个股和细分行业机会。

对于目前市场关注度较高的大宗商品价格上涨及对股市的影响，伍智勇认为随着保供给政策发力、下游需求放缓导致此轮周期品的见顶回落，未来宏观环境将更有利于成长股的表现。因为疫情逐步可控、政策执行更加科学合理，供给问题将逐步缓解，上游原材料价格预计将逐步回落。成长股往往在物价水平平稳和下行阶段表现更好，随着此轮周期品的见顶回落，未来宏观环境更有利于成长股的表现。

展望后市，伍智勇进一步表示，经过今年2月份以来的大幅度回调，大部分成长股的估值已经回落到历史估值中枢，逐步进入可配置区间。“我们认为，未来1-2年的市场投资机会将主要体现在能够持续成长、估值趋于合理甚至低估的行业及个股上。”

虽然“深度价值”类行业或公司也有其特定的跑赢市场阶段，但伍智勇表示，他将管理的成长先锋基金几乎不会投资这类“深度价值”公司，因为这类行业或者公司已经走完属于自己的“黄金”时代，其产品与服务也未能与时俱进，不能给客户提供更多的价值，也不能给投资者提供更多想象的空间，投资收益仅来源于一次性的价值回归，无法长期持有。

成长股投资也有“科学方法”

伍智勇认为，投资成长股要追求更好的收益结果，那么对投资的流程和方法就必须高度关注，不能轻易妥协。他认为做好过程管理有助于提升在长期获得好结果的概率，尽管这可能会要求基金经理在短期放弃一些看似有诱惑力的投资机会。

伍智勇的成长股投资流程遵循五步投资法：识别出好公司--测算合理估值区间--预期收益率比较--建仓及跟踪--再平衡、止盈、止损。每一步基金经理都会将上市公司能给投资者提供的合理回报逐一进行严格测算，使组合以承担尽可能低的风险来获得更好的长期收益。

对于成长先锋的建仓策略，伍智勇称将会根据市场当时的估值水平，按照上述的投资策略和选股标准，选择25-30只个股进行建仓，在建仓期逐步将股票仓位增加至60%-70%之间，空闲仓位将用于投资高流动性、低风险的固收类资产进行流动性管理。

如果将股票按照盈利能力、成长性、估值三个维度划分，那么伍智勇的投资区间主要集中在两类，但较强的盈利能力是必须要确保的一个选股条件：“一是高ROE、高增长、中高估值的股票，估值如果能在我们建仓前继续回调较大幅度的话，这部分股票，往往是戴维斯双击的明星公司，将占我们整体股票仓位的35%左右。二是高ROE、中增长、低估值的股票，这类公司往往是典型的现金牛，市场公认的核心资产也有很多在这类当中，未来会是重要的底仓配置，预计占股票仓位的30%左右。”

除此之外，鉴于周期性成长股近期大幅回调，部分公司估值也已经回到新冠疫情爆发前的水平，对于这类“陨落的天使”，伍智勇将在确认周期景气度大概率见底、公司核心竞争力没有变化的前提下，将其持仓增加至股票仓位的约20%。

对于市场上最热门的赛道投资，因大部分估值目前仍处于很高的水平，但其前景很好，伍智勇表示将以个股分散投资为主，不会在单个股票上持有过高的仓位，整体投资仓位占股票整体仓位的15%左右，这样有助于在获得成长红利的同时为投资者降低组合风险。