行业观察：

2021年3季度中国经济领先指标出现回落，出口数据维持强势但是领先指标已经连续数月走弱，地产销售受政策打压出现负增长，地产投资堪忧，消费复苏迟缓。与此同时，受双控影响，上游产品价格大幅上升推动PPI再创新高，煤炭价格飙升影响电力供应导致部分地区拉闸限电，不仅影响上游产品供应推升PPI，还可能对制造业投资造成冲击。

3季度周期股表现强势，煤炭、钢铁、有色、石油石化等行业涨幅居前，新能源板块震荡加大但整体表现依然突出，并进一步扩展到产业链相关的化工、新能源发电等行业；以食品饮料、家电为代表的消费板块、医药、TMT等行业表现落后。从指数来看，Wind全A指数下跌1%，而沪深300指数跌幅达到6.85%。3季度末市场风格出现一定程度的切换，前期表现强势的周期股大幅回调，大消费板块为代表的蓝筹股有企稳迹象，市场风格切换的持续性需要观察。

投资策略：

展望4季度乃至明年1季度，中国经济下行压力加大，存在短期经济超预期下行风险；货币政策有望继续维持宽松态势，此前表现温吞的财政政策或有更加积极的表现，相关政策需要跟踪观察。在充裕的流动性下，市场整体风险不大，但由于经济基本面偏弱，市场结构分化和波动加大，不仅需要选对个股，短期来看，估值波动对组合的影响也不容忽视。

在此宏观背景下，上市公司基本面会进一步分化，叠加考虑估值因素，前期调整充分、仍能保持业绩持续增长的优质成长公司有望跑赢市场；景气度高的新能源和军工板块在消化前期过高估值之后也仍然值得高度关注；此外，低估值的大金融板块在此宏观背景下也存在阶段性表现机会。

目前本基金股票仓位基本达到计划水平，后续至少会维持当前仓位，或者会在个股机会出现时适当提高股票仓位。组合持仓结构相对均衡，但整体来看大金融板块仍然显著低配，以新能源为代表的先进制造板块显著超配，这使得组合的波动有所加大。后期计划适度优化新能源配置，加大前期调整充分的优质成长蓝筹股配置，同时考虑加大基本面改善的低估值板块配置。

行业观察：

2021年3季度，市场分化明显，市场的不确定因素明显加大，但部分行业估值回调充分，配置价值凸显。首先，以新能源、大宗商品为代表的板块，持续大幅上涨，积累了一定泡沫，而制造业、消费、医药等中下游行业又压缩估值。其次，政府对教育、互联网等行业的监管措施，在深刻影响相关行业的长期逻辑之外，也造成了内资和外资风险偏好下降和资金阶段性流出。最后，宏观经济压力增大，从地产、汽车、手机以及其他消费品数据看出，经济下行压力较大，特别是个别地产公司风险发酵到关键节点，相关股票的股价反应较为充分。

投资策略：

在这种情况下，投资操作挑战加大，同时长期的投资机会也更多。本基金本报告期内进一步提高了组合持仓的分散度，做了部分超涨公司的止盈操作，也配置了部分回调充分、估值合理的医药、消费类标的。