农银汇理基金投资副总监  张峰

时光荏苒，白驹过隙，2021年农银汇理基金交出了一份优秀的投资答卷。

市场在盈利上行与信用紧缩的组合下，2021年指数级别赚钱效应下降，但结构性机会丰富。以新能源为代表的成长股结构性行情突出，背后是宏观流动性、景气强弱、增量资金和政策风向的改变，共同主导了2021年市场风格变化。增量资金由外资+公募扩散至私募+散户，资金的高波段性加剧了存量博弈，板块间轮动速度达到历史极致水平，导致整体赚钱效应不佳。

2022年我们需要加大对外围风险的关注，海外疫后修复已基本完成，经济阶段性还有韧性但趋势放缓较为确定，海外的“滞胀+收紧”会从经济和流动性两方面对A股产生影响。基于当前国际和国内经济走势的判断，2022年A股大概率维持震荡，结构性机会为主，但结构性行情将转向收敛。成长价值的业绩分化差将明显收敛，中小成长风格由于业绩弹性较高，仍具有相对业绩优势，大市值公司的业绩稳健性将重新变得稀缺，配置性价比明显提升。

从宏观条件来看，2022年宏观经济预计仍在下行趋势，信用和货币将较2021年转松，从宽货币+紧信用转向呈现宽货币+稳信用的组合更利好成长股，但对市场整体估值形成挤压，2022年整体风格依然偏成长，但不会像2021年这么极致。

目前经济数据与企业盈利将进入短暂真空期，2021年末政治局会议及中央经济工作会议给出非常明确的稳增长定调，盈利下滑的担忧阶段性环境缓解；进入一季度后信用前置落地，增量资金入市推动行情概率较大，伴随着货币、财政、产业政策密集落地，稳增长预期验证，春季市场上行概率提升，跨年时段由流动性预期主导。

从投资布局角度看，寻找具备相对景气优势的行业仍是获取超额收益的核心因素，兼顾估值匹配度进行考量。相对看好高增长延续且估值合理的智能驾驶、光伏、军工等高端制造方向，兼顾稳增长和碳中和转型的绿色投资机会；增加估值合理且2022年景气底部改善行业进行配置，比如消费中可选、大众消费，以及渗透率持续提升的新兴消费行业。

当下，就是最值得珍惜的宝贵财富。市场机构化程度越来越高，市场成熟度逐步提高。我们坚信，A股将为众多新兴行业和优秀公司的成长提供良好融资环境，伴随机构化程度的提升，市场定价能力不断增强，投资机会将更层出不穷。

在此新春来临之际，祝福大家新春快乐！阖家安康！

张峰简介：清华大学工学硕士，曾获第三届亚洲物理奥赛金牌。12年证券从业经历，其中6年投资经验。现任农银汇理基金投资副总监。