天弘基金基金经理郭相博

虽然开年以来的市场调整也令碳中和相关股票大幅调整，但碳中和包括能源结构调整是未来几十年的一个长期产业方向，应从从开源、节流把握投资主线。随着中国制造业转型升级，制造业已经成为A股的黄金赛道，除了关注优质龙头公司，还有很多“隐形冠军”企业有待挖掘。

从开源、节流把握“碳中和”投资主线

碳中和是2021年资本市场上表现最佳的主线之一。在去年上半年，很多地区和省市的碳达标指标完成的情况并不好，从三季度开始，政策力度进一步加码，相关赛道出现了明显的超额收益。

2022年以来，市场整体调整，碳中和领域的相关股票也出现了回调。主要原因是估值不够便宜，价内预期较高，交易过于拥挤。但中长期来看，我们相信碳中和包括能源结构调整，是未来几十年的一个长期产业方向。事实上，清洁能源将是未来中国制造业转型升级和能源结构调整的重要投资主线。

梳理碳中和的投资机会，主要分成两类，一类是开源，另一类是节流。开源主要集中在发电侧领域。目前，光伏、风电等绿色新能源在我国的能源结构中占比非常低。按照规划，包括我们产业政策推动的目标，未来绿电的占比会不断提升，最终会取代煤炭，成为一次能源结构的中流砥柱。这种能源结构调整是一个不可逆的过程，在未来几十年里，可以预期光伏、风电以及其他清洁能源在未来长期的成长性是非常确定的，他们的估值中枢都会有系统性的不可逆的上升。因此我们觉得经过这一轮调整之后，光伏和风电领域蕴含着较多的投资机会。

从用户侧来看，过去两年时间，中国和欧洲的新能源汽车渗透率都有了非常大幅的上升。截至去年底，新能源汽车的渗透率在全年新车销量当中已经突破了20%。当一个新兴产业的渗透率突破10%达到20%的时候，它会进入快速发展的成长期，也是资本市场的投资甜区。因此，我们相信经过这一轮调整，很多新能源汽车的资产也变得越来越有吸引力。

在节流方向，工业减排、节能减排以及环保循环利用等环保措施，也蕴含着非常多的投资机会。所以无论是开源还是节流，碳中和是未来几十年长期的投资主线。

制造业已经成为A股黄金赛道

回到制造业，从政策方面看，国家对高端制造的重视程度今非昔比。2021年的730高层会议进一步强化了科技自立的重要地位，更加注重制造业的发展，核心思路是强调科技创新、国产替代，不断完善国内产业链。

目前中国制造业转型升级的条件已经具备：一是知识和技术的积累已从量变逼近质变；二是产业链和配套基础设施趋于完善；三是融资渠道日益完善。中国已经度过了世界工厂的1.0时期，正在向2.0时代转型，“中国制造”逐渐走向“中国智造”。在这个阶段，会看到越来越多的制造业龙头企业，包括但不限于碳中和、新能源、新材料、先进制造等领域的企业率先突破一些技术方面的桎梏，带领产业进行升级。在升级的过程中，它们可以享受到更高利润等级的红利。中国的制造业不但很大，而且变得越来越强，所以中国的制造业升级其实是一个长期的必经之路。

我们认为，中国制造业的赛道是A股市场最好的一条黄金赛道之一。中国的国情就是制造业立国，制造业无论是在政策的抓手里面，还是在我们国民经济的占比里面，都是很重要的一个环节。据我们统计，从2005年到现在，制造行业指数对于大盘指数有持续的超额收益，这进一步验证了制造业是A股的黄金赛道。因此，无论是碳中和产业的大趋势，还是制造业升级这种内生性的提升的动力，都将会是我们未来长期关注投资和研究的方向。

捕捉“隐形冠军”

由于中国制造业的深度和广度都非常大，有很多优秀企业的价值远未被市场认知，挖掘一些细分行业的“隐形冠军”有望获得更多超额收益。

天弘主动股票投资的风格就是专注聚焦，我们希望长期的超额收益，来源于我们对于这些优秀公司长期的跟踪和更加深入的认知。我个人对于选股追求完美主义，主要聚焦两类公司，第一类是现在的核心资产，这些公司具备稳定的成长性、强大的竞争优势、良好的企业治理模式，以及可以接受的估值水平。第二类是未来的核心资产，这些公司本身拥有非常不错的基础，不过之前或成长前景不明确、或竞争优势尚未体现、或公司内部管理尚存瑕疵，股价处在较低的水平；但是现在公司已经弥补了自身的短板、基本面开始明显向上，而市场尚未充分认知和定价，是未来的行业“隐形冠军”。

此外，我们团队特别重视风险管理和风险控制，拟定了一系列比较标准去评估、跟踪一家公司。我们只投资能力圈范围内的公司，希望可以凭借团队严谨的选股和完美主义的投资方法论，选出行业里最好的一批制造业和周期品的龙头公司，让更多的投资者分享这个时代的红利。

谷琦彬，天弘基金股票投资研究部基金经理、制造组组长，曾获新财富最佳分析师，2015年加盟天弘基金，现任天弘优质成长企业、天弘周期策略、天弘先进制造、天弘高端制造基金经理。追求左侧挖掘并长期持有优质企业，均衡配置。制造业选股完美主义者，要求对持仓企业有超越市场的认知，理解深度要在市场前列。