Q：近期发达经济体长债利率快速上升，全球负利率债券规模快速回落至2016年水平，请问重阳投资如何解读？

A：近期发达经济体特别是欧洲、日本等实施负利率政策的经济体国债利率快速上升，全球负利率债券规模从2020年末18.38万亿美元的历史最高位大幅回落至4.54万亿美元，甚至较2021年末的11.31万亿美元也下降了60%。目前，全球负利率债券规模已经降至2016年初的水平。

海外金融市场和实体经济均面临下行压力。无风险利率上行，过剩流动性的回收，最直接影响的是高估值、长久期权益类资产。高盛编制的美股无盈利科技股（GS US Non Profitable Tech）已经自去年2月中旬的历史高点跌去一半以上，自去年11月的阶段性反弹高点跌幅也超过40%，盈利更扎实的纳斯达克100指数自高位最大回撤幅度也高达18%。事实上，更大的风险来自于金融条件收紧带来的经济下行。以欧元区为例，资产购买的停止意味着信用债市场、南欧边缘国家主权债市场的主要投资者将由欧央行变为私人部门，其信用利差也将大幅上升，脆弱的环节将很快面临风险考验。更重要的是，由于本轮通胀的供给端因素是多年积累的一个总爆发，2008年全球金融危机后海外主要央行渐进的、小幅度的紧缩将被快速的、大幅度紧缩所替代，将对美欧实体经济造成比以往紧缩周期更大的收缩压力。疫情后，由美欧政府和央行大规模财政和货币刺激带来的全球经济特别是商品贸易空前繁荣，面临终结的风险。

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