当前我国经济发展面临需求收缩，供给冲击，预期转弱三重压力。房地产投资、基建投资、制造业投资、社零等数据仍然偏弱，随着海外经济恢复，出口也面临一定下行压力。中央经济工作会议要求2022年稳字当头、稳中求进，政策发力适当靠前，稳增长成为2022年宏观经济的首要任务。高质量发展是稳增长的前提。

政策发力会适当靠前，一方面需要提前稳定市场预期，另一方面美联储加息前的时间窗口较为有限，货币政策加码的时间有所限制。预计一季度基本面和货币面在对债市而言较为友好，二季度开始需要持续跟踪经济基本面情况、实体融资需求以及海外的加息步伐，从而判断货币政策是否有进一步宽松空间。

展望2022年，经济发展的主旋律是稳增长，预计将采取各种措施稳定经济增速，预计全年可维持5-5.5%的经济增速。新旧基建建设，绿色发展、促进消费等稳定经济发展的政策措施将持续推出。

综合各行业盈利变化，基金经理认为今年A股企业盈利增速将明显下降，而估值在宽松的条件下存在提升的可能，因此今年市场仍将是结构性行情，包括稳增长属性的基建地产板块，业绩相对稳定的消费板块以及具备自身逻辑的元宇宙，养殖，数字经济，智能汽车等板块等。

2021年大涨的新能源板块预计将出现分化。银行等蓝筹板块也是盈利下行期的良好对冲品种。基金经理将选择估值具备安全边际，盈利增长确定性高的个股作为配置的重点。中期来看，随着业绩的快速增长，部分个股高估值将逐步消化，将迎来较好的布局时机。

四季度经济增速逐步回落，国内消费增速放缓，房地产销售快速回落，对此国家出台了一系列稳增长的措施。同时对略显激进的能耗双控政策进行了纠偏，向碳排双控政策转变， 这有利于平抑新能源等相关行业的上游原材料的上涨，从而有利于下游终端应用的推广。

风电作为新能源的重要组成部分，今年国内装机量有望大增，进入平价时代后的需求释放有望加速。在双碳目标下，十四五期间以及更远的未来将获得长远发展，我们坚定看好风电行业的长期发展。

展望2022年，我认为国内经济可能呈现前低后高的走势。短期内国家更注重稳定地产行业，通过加大基建稳住经济增速。长期看，国家重心还是会回到硬科技、新经济。

科技行业的机会会伴随国内的科技进步而层出不穷，除了国产替代，部分强势龙头也走出国门，参与全球竞争，我们依然看好科技龙头的中长期趋势。

展望2022年，国内宏观环境复杂程度加大，同时海外有流动性收紧风险。今年A股企业盈利增速将明显下降，经济发展的主旋律以稳增长为主。

投资上，考虑整体盈利承压和外资流出压力，难有指数级行情。国内相对宽松的货币环境使得A股依然不缺乏流动性，我们认为2022年A股以结构性行情为主：

• 二三季度看好高成长主线，宏观环境整体承压下，A股的整体增速不高，随着一季报和中报的披露，仍然具备高成长性的公司具备稀缺性，近期市场调整估值水平都已经具备了较高的吸引力，有望承接后续的行情。尤其是电动车、风电、军工，有持续的板块性机会。

• 疫情扰动和宏观承压下，对消费板块偏谨慎，但稳增长政策发力下，视经济复苏节奏下半年消费股或有表现机会。

  
  

我们认为，长期来看中国社会经济正处于重要结构转型期，总量放缓、高质量发展、科技创新是这一经济阶段的主要特征。

各行各业都呈现明显的头部效应，市场竞争更加有序，龙头公司市占率稳步提升，品牌、规模、成本、研发等竞争壁垒愈加稳固。我们将跟踪行业景气变化，聚焦中国的优秀企业，在合适的估值水平重点布局，持续分享时代发展红利。

2022年继续看好在经济实力提升背景下国潮在国民经济各领域的崛起。在消费领域内，国货品牌崛起是大势所趋，国货品牌能够深入洞察消费者需求、并以较优性价比去满足甚至引导消费者需求，其成长空间值得期待。

经历疫情的洗礼，品牌中药成为优选、必选消费，人们对于中药在健康养护中的作用有望迎来持续修正和改观。在经济和文化自信下，中药有望迎来持续复兴，看好传统老字号叠加企业治理改善下的投资机会，以及中药创新药的发展。

医美化妆品长期产业趋势仍值得看好，优质公司双十一靓丽的经营数据需等待年报、一季报盈利数据的确认，保障放量的同时仍保持较佳的盈利能力。

品牌服饰龙头在转型新国潮的过程中，需要用更强的产品力和更符合新消费方向的设计获得更多年轻消费者的青睐，给成长以耐心，拭目以待。受益产业链修复的家电、家居等品牌龙头的经营改善也值得期待。