在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售，都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。  

——约翰德·邓普顿爵士

在市场跌宕起伏之时，小红又打开了《投资最重要的事》，来和大家分享一下投资大师给我们的经验。

做逆向投资者 

霍华德·马克斯在书中援引了沃伦·巴菲特的建议：“别人对自己的事务越不慎重，我们对自己的事务越应慎重。”他鼓励我们采取和别人相反的行动：做逆向投资者。

逆向投资需要一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。某种程度上来说，这种思维方式要敢于避开趋势、群体的共识。

市场时常会发生剧烈的摆动，从牛市到熊市，从估价过高到估价过低。

牛市出现于更多的人想成为买家而不是卖家的时候。随着人们从卖家转向买家，或买家活跃度的进一步提高、卖家活跃度的进一步降低，市场开始上涨。

当最后一个希望成为买家的人成为买家的时候，市场就会到顶。既然到顶时所有买家都已经加入到看涨群体中来，那么牛市就不会进一步上涨，市场也已高到了它能够达到的极限。此时买进或持有都很危险。

而熊市的出现则与之相反，当所有人的都处于看跌的群体之中，市场也不会进一步下跌，进入拐点。

因此，大众会在市场达到顶峰时乐观，在市场跌到谷底时悲观。所以在达到由群体的信念所创造出来的市场极端时，大多数人都是错的。

投资成功的关键在于逆势而行：不从众。那些敢于“在人们冷落时买入，在人们追捧时卖出”的投资者可能通过逆向投资而获利丰厚。

知易行难，坚定信心 

但是，我们认同逆向投资的概念是一回事，把它应用到自己的实际投资中是另一回事。

因为这并不是一件简单的事。

当价格显著偏离内在价值时，我们需要有感知的能力。

我们以综合反映了A股市场大中小市值公司的股票价格表现的中证800指数为例，目前点位已回落至2020年7月初水平，但指数代表的上市公司在这段时间创造的利润是增长的，因此可以看到指数当前估值（市盈率）相比2020年7月初更低，估值风险进一步得到释放。

注：2022年3月9日中证800指数点位4570.93，PE(TTM)13.11，2020年7月1日中证800指数点位4517.69，PE(TTM)14.44。

图表1：中证800指数过往五年收盘价及市盈率PE（TTM）

注：数据来源wind，时间区间为2017.3.9-2022.3.9

当然，我们永远不知道市场的钟摆能摆多远，也不知道它在发生逆转的时候会向反方向摆多远。

虽然市场整体风险已大幅释放，但“估值已经不贵”和“明天就会大涨”是截然不同的两个概念。而好消息是，这也给了我们更多的时间，能更从容的去布局、播种。

面对下跌，应对比预测更重要 

在最近连续下跌的过程中，屏蔽掉市场的噪音后，是检验自己投资逻辑的好时点。

1、重新审视自己的风险偏好

2019、2020年的上涨行情很多权益型基金表现良好，翻倍基比比皆是。无论有没有赚到钱，这种行情都给投资者一种我能承受高风险高收益的错觉。

事实上，这并不是市场的常态。

对于普通投资者来说，经历过下跌才能更清楚自己的风险偏好、更适合的投资期限和股债配比。

2、聚焦自己的投资策略

在同样的市场环境中，不同的策略会有着完全不一样的表现。

这一点在近几年的市场中已经得到了充分的证明，但拉长时间来看，无论是价值风格还是成长风格，长期收益的差别是不大的。

（注：数据来源wind，以沪深300价值全收益指数(H00919.CSI)、沪深 300 成长全收益指数(H00918.CSI)为代表计算，时间区间自数据可得时间2011.8.15至2021年底，前者累计收益152.45%，后者累计收益160.83%）

因此鉴于各自投资策略的差异，大家不必要去攀比，自己跌的比别人多还是少，这并不重要，重要的是自己坚守的投资策略是否长期有效，在这样的市场环境下应该有什么样的表现，是否符合自己的预期。

3、保持平常心，着眼长期

当前市场不确定性加剧，投资者更应在这样的市场情形下保持平和心态。

小红非常不建议大家此时在情绪的支配下的去调仓或者交易。因为在当前高度情绪化的市场环境下，进行操作往往会存在着较大程度的非理性成分，匆忙做出的决策事后往往被证明不是好的决定。

如果看好未来中国的权益市场，也应当更加坦然应对市场的颠簸与噪音，用更长期的视角看待市场，耐心等待优秀的上市公司为我们持续创造价值。