2019年试点注册制以来，A股已基本建立起多层次资本市场体系：IPO发行节奏常态化、注册制板块定价市场化；2022年A股IPO融资规模领跑全球，上市公司家数突破5000家；同时资本市场法治环境日臻完善，退市机制常态化，2022年A股强制退市数量达45家，创历史新高，A股资本市场的功能正在逐步健全。

在此背景下，日前，华泰联合证券董事长江禹在中国财富管理50人论坛·2022年会上表示，投资银行应当不断提升并充分发挥专业能力，延长专业服务价值链条，发现价值、创造价值，为资本市场源源不断地引入优质的证券化资产。

专业服务价值链条向“早”延伸

江禹认为投行应回归本源，不断提升执业质量，做好资本市场“看门人”。“注册制要求我们进一步建立健全与之相匹配的理念、组织和能力，提升执业质量，不仅是监管对我们的要求，也是投行要回归本源、实现自身高质量发展的必经之路。我们希望把平台化展业和全过程风控的理念和模式坚持下去，同时也借助科技的力量提升智能化水平，在不断深入服务实体经济的道路上行稳致远。” 江禹称。

此外，在江禹看来，越成熟健全的资本市场，越能更好地支持中早期、高成长性的行业和企业，这也将是我国资本市场的发展趋势。江禹补充道，当前资本市场融资高度集中在战略新兴行业，2022年新能源、电子/半导体、机械、生物医药、计算机等战略新兴行业在A股股权公开市场融资总额中占比超50%。与此同时，战略新兴行业企业又以比以往更快的速度登陆资本市场，以半导体和医药行业为例，得益于上市条件的更加多元包容以及监管审核效率的大幅提升，与2018年相比，2022年挂牌的A股半导体、医药企业自成立到上市的平均周期缩短了1.8年和1.6年。

江禹认为，投行保荐承销服务应向早期的延伸，去发现并帮助优秀的初创企业融资和整合资源，加速其成长。“近年来，我们也在探索行业、区域展业方式的深度融合，与一些具有产业集群优势的城市、园区密切合作，积极参与到其上市培育行动中，将专业资本市场对接服务更有效率地向前延伸。” 江禹称。

围绕龙头企业做“大”产业链价值

当前，资本市场资源配置的分化日益明显，5000多家上市公司中，前10%的公司集中了65%的市值占比、80%的营收和利润占比；统计近十年来的数据，500亿元以上市值上市公司的资本运作活跃度是50亿元以下公司的2至3倍。

此外，这些龙头上市公司自身业务发展已达到一定规模及水平、有利用产业链扩张业务的需求，有意愿进行前瞻性产业布局、注重“产业+投资”模式，通过打通上下游节约生产成本或取得新技术、新知识以提高生产效率，已成为产业整合的重要力量。

针对上述特点，江禹提出投行应“服务一家龙头，撬动一个行业”，不仅要为龙头企业提供股、债、并购等境内外全方位的资本市场服务，还要以产业链的视角去整合、嫁接资源，并以专业能力来推动“好事成真”，实现产业资源的最优配置。

谈及A股产业并购新的特点，江禹表示，在提高上市公司质量的大背景下，基于强化主业、实现协同效应、增强综合竞争力等考虑因素的产业并购始终占据舞台中心且在所有并购重组交易中的比重不断增加。在A股市场加速新陈代谢的新环境下，产业并购更加“市场化”，20亿元以下的小市值上市公司控制权变动占比有所提升；龙头上市公司享受更高的估值溢价，促使基于产业协同逻辑的“A收A”案例不断增加；交易方式更加灵活多元，协议转让、表决权委托、一致行动安排、锁价定增等多种方式并用。

带动证券公司综合金融服务，形成“全”业务链

江禹提到，投行应当引领证券公司为客户提供全业务链的综合金融服务。他表示，随着资本市场功能的不断健全、直接融资比例的不断提升，衍生于投行业务的证券化资产、特别是权益类资产，将在证券公司的资产负债表中占据越来越重要的位置，也将带动资产管理、财富管理业务的规模和质量。

2020年以来，尽管投行业务收入占证券行业总收入的比重不到15%，但通过IPO为市场带来了近14万亿的总市值增量（按上市首日收盘价计算），其中有很大一部分转化为券商资管、托管、交易、融资融券等业务的源泉。

此外，江禹还表示，由投行引领的证券公司综合金融服务还有利于提升公司内部的风险控制能力，“全业务链模式下，证券公司内部各个条线的风控体系打通后，将提升公司整体的风控能力。如投行保荐企业上市后，股份托管在本证券公司，而投行对客户、行业、市场有充分的理解，与股票质押融资等资金业务的风控体系打通后可起到控制风险的效果，提升整体风险防范能力。这对于全市场的风险管理也是有益的。” 江禹补充道。