中国基金报记者 吴君

12月初，10年期国债收益率跌破2%整数关口，引发市场关注。在私募看来，债市基本面、政策面等驱动因素并未发生显著改变，预计短期收益率下行态势会持续。

近期市场利率定价自律机制发布倡议，将非银同业活期存款利率纳入自律管理。私募认为，此举将降低银行负债端成本，增加机构配置短端债券资产的需求，有利于债市走强。

广谱利率下行趋势或持续

12月2日，10年期国债收益率向下突破2.0%，创2002年以来新低，正式进入“1字头”时代。截至12月6日，10年期国债收益率为1.95%。

宁水资本表示，一方面，经济高频数据整体仍呈现偏弱复苏，导致债市核心逻辑未变；另一方面，央行通过运用买断式回购、国债净买入等多种货币政策工具灵活调整资金投放，使得市场资金整体维持在稳中偏松的状态。此外，年末配置资金的发力和非银同业自律管理的倡议催化了这一共振。从债市基本面、政策面看，驱动因素并未发生显著改变，广谱利率下行趋势或持续。

利位投资总经理张晟刚认为，目前地方债供给带来的冲击明显缓和，央行的举措呵护流动性，使得市场对于降准降息预期增强。同业存款利率自律新规也将推动更多资金从同业存款进入短债、存单以及资金市场，对债市形成利好。10年期国债收益率已经创新低，预计短期内会低位盘整。对经济转型的大周期判断不变，中长期利率中枢将继续下行。

泱泱基金总经理陈东称，目前基本面、资金面以及收益荒仍对债市构成支撑，利空因素较为有限。近期债市或受到消息面和止盈盘的扰动，考虑到市场存在学习效应，预计调整幅度有限，对债市依然持乐观态度。

禅龙资产表示，短期而言，新一轮存款利率自律定价机制的调整指向非银同业存款利率下调，打开了短中端利率的下行空间。同时，月初资金面维持宽松以及债市对国内基本面修复反应有所钝化，推动10年期国债收益率下行跌破2%。中长期而言，根源仍在于债市对国内经济修复节奏的看法。

展望未来收益率走势，久期投资表示，市场缺乏主动融资需求，叠加近期社会资金回流理财、保险，债券市场配置资金充裕，但资产供应较少，预计短期收益率下行态势会持续。

银叶投资投资经理刘璐称，无论是“紧财政+宽货币”还是“宽财政+宽货币”，央行支持性货币政策确定，意味着未来几个季度仍有降准降息预期，政策利率下调继续引导广谱利率下行。

万柏基金表示，最近央行持续净回笼，但资金面依然宽松。“化债”大背景下资金面预计会维持宽松，利率仍处于下行趋势。

禅龙资产预计债市收益率在1.9%～2%震荡企稳。随着政策效果显现，若经济数据持续改善，长端利率或将边际温和回升。

非银同业存款利率纳入自律

管理有利债市整体走强

11月29日，市场利率定价自律机制工作会议通过《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》，要求非银同业存款利率纳入自律管理。

刘璐表示，央行在三季度货币政策报告中曾用专栏明确提出，进一步提升政策利率对整个利率体系的引导作用，尤其是存款利率端。非银同业利率将向下看齐政策利率，比价效应会带动以同业存单为首的短端资产收益率进一步下行，预计收益率曲线将往“牛陡”方向继续演绎，组合将适度增配短端资产。

张晟刚称，非银同业活期存款利率纳入自律管理，可以降低银行的负债端成本，有利于银行进一步让利于实体经济。同时，同业存单等配置需求增加，有利于债市整体走强。

禅龙资产认为，该政策对债券类资产尤其是短端债券显著利好。对于这次调整，市场已有一定的预期，此外，短端利率下行以支持实体经济，也是市场预期的大趋势。

久期投资表示，这项政策实际上降低了存款市场中边际最高的短期限利率，有利于整体利率尤其是短端利率下行。

在投资操作上，万柏基金称，非银同业活期存款利率规范有助于降低银行负债成本，缓解净息差压力，利好资金面和超短债，存单利率的下行空间或进一步打开。后续会在固收资产中加大该类资产的配置。

陈东表示，非银同业存款利率调降落地后，会引发机构进行短端资产再配置，利好同业存单、短利率等短端品种，为长端利率下行打开了空间，同时，高票息债券的性价比有望进一步凸显，公司将在久期上维持偏多的思路。