中国基金报记者 方丽 陆慧婧

今年以来，A股市场持续演绎结构性行情，人工智能（AI）、机器人等板块轮番领涨，为主动权益基金创造了超额收益空间。Wind数据显示，截至2月28日，今年以来万得偏股混合型基金指数涨幅达到4.45%，较同期沪深300指数超额收益扩大至5.59个百分点。

业内人士表示，在赚钱效应驱动下，主动权益基金重回基民视野，申购热情显著回升，部分绩优产品成为资金加仓榜“常客”，推动热门板块估值提升。

在主动基金重获青睐的同时，多只机器人、AI、券商、云计算等细分赛道ETF也持续获得资金净流入，形成主被动基金“双轮驱动”的格局。在业内人士看来，未来，主动基金将专注Alpha获取；ETF向“智能工具”转型，开发多因子策略等创新品种。两者相互促进，满足不同投资者的理财需求。

市场赚钱效应扩散

提振投资者情绪和信心

今年以来，在结构性行情推动下，多只主动权益基金表现神勇，斩获丰厚的超额收益。此前销售一度低迷的主动权益基金也迎来春天，多个平台搜索量及销量回升。

永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理高楠表示，市场回暖与基金热度回升有望形成正向循环效应。近期市场日均成交回升至2万亿元左右，投资者风险偏好明显提升，情绪改善带动增量资金入场，形成“赚钱效应”，带动全市场整体估值回升。

同时，基金在获得投资者新增投资资金后，追加买入现有持仓公司，公司股价进一步上涨，推动基金收益持续上行，进而吸引更多的投资者关注和资金投入，有望形成典型的市场正循环反馈现象。“这将推动市场乐观情绪强化、风险偏好提升，并推动市场进一步上行，基金业绩向好。”中航基金总经理助理韩浩称。

也有机构提醒，当市场情绪持续升温，波动性也会随之加大。天相投顾基金评价中心提示，增量资金入场可能推高市场估值，尤其是机构重仓的优质赛道（如科技、消费），但需警惕短期情绪过热导致的波动放大。

德邦基金也提醒，正反馈机制在短期内可能会加速市场上涨，但如果“抱团”过热或个股业绩兑现不及预期，可能导致回调。

汇成基金研究中心指出，今年以来主动基金重获青睐，部分绩优产品成为资金加仓榜“常客”。情绪与市场的正反馈效应显现，资金涌入推升热门板块估值，如TMT板块PE从25倍升至35倍，但潜在脆弱性不容忽视，若业绩不及预期或政策支撑减弱，高仓位、高估值板块可能引发集中抛售。

该中心认为，短期看，市场或延续结构性行情，资金向科技、消费等主动基金重仓领域集中，但中长期需关注超额收益的持续性（如科技股业绩兑现度）、政策与流动性变化（如降息节奏）及资金流向边际信号（如新发基金热度）。

主动权益产品再度崛起

被动与主动互补共存

2024年，以ETF为代表的被动产品规模节节攀升，指数型基金规模达3.96万亿元。今年以来，主动基金重获资金青睐，或再度改变基金产品的市场格局。投资人士认为，主动和被动型产品互相促进，可以满足不同投资者的理财需求。

“过去两年，主动基金发展遭遇压力，被动基金获得较大发展。两类资产并不冲突，分别满足不同的客户需求。中国经济稳步向前，未来两类资产都有很大的发展空间。”平安基金权益投资总监神爱前称。

高楠也表示，未来被动与主动管理产品的竞争有望呈现动态平衡、互补共存的特征。在单边趋势性行情中，由于风格与行业切换并不频繁，行业轮动与择时取得超额收益的难度加大，主动基金跑赢指数的难度较高，而指数基金凭借低费率、透明化的优势或将持续吸引资金；在结构性行情深化阶段，尤其在主题热点频发、风格轮动迅速的环境下，主动基金凭借个股精选能力，有望扩大优势。

“主动产品和被动产品各有优势，适合不同的投资者。从海外成熟市场看，被动和主动产品基本各占据市场相当份额。目前国内被动产品规模仍低于主动产品规模，预计未来将逐步向成熟市场靠拢，但在基金行业内部，竞争格局会更加复杂。”韩浩表示。

谈及基金行业竞争格局，汇成基金研究中心表示，未来基金行业的竞争格局将呈现“主被动共生、细分突围”的多元化趋势：宽基ETF凭借低费率、工具属性及政策红利持续扩张，头部公司占据70%以上份额，而在科技（AI、半导体）、消费创新、港股等定价效率较低的领域，主动基金通过深度研究和灵活调仓获取超额收益。未来大概率变为被动基金主导Beta市场，主动基金在细分领域挖掘Alpha，两者互补、满足多元需求。行业竞争最终回归费率、投研和服务能力的综合比拼。

天相投顾基金评价中心也表示，在基金行业未来发展中，主动型与被动型产品将长期并存，但两者的角色定位将更加清晰，互补性也将进一步增强。两类产品将在各自擅长的领域发挥所长，共同满足投资者多样化的资产配置需求。