2022年以来，A股市场开局不利，各主要指数迎来显著调整，一批主动权益基金净值遭到较大回撤。不过，因为开年以来建仓节奏整体趋缓，大部分主动权益新基金躲过了本轮市场大调整。

受访基金经理普遍认为，受制于宏观经济和企业盈利下行，今年上半年行情压力较大，机会更多在下半年。因此，尽可能拉长新基金建仓周期成为主流操作。接下来会静待合适时机，未来主要布局低估值稳增长板块和估值合理的确定性高增长板块。

新基金建仓节奏显著放缓

据Wind统计显示，今年以来，A股市场迎来持续调整，各主要指数回调显著。其中，上证指数累计跌幅接近5%，深证成指、创业板指均超10%。在这样的行情中，主动权益新基金因为建仓节奏普遍放缓，净值表现整体平稳，也因此躲过本轮大调整。

基金净值显示，今年以来成立的新基金净值累计涨跌幅普遍在2%以内，有的基金成立一两个月，净值波动一直保持在0%-1%上下，其中包括不少知名绩优基金经理管理的基金。比如，陶灿管理的建信沃信一年持有成立于今年1月19日，截至2月25日，累计净值涨幅为0.09%；李进管理的景顺长城远见成长于1月25日成立，至今累计净值涨幅为0.03%；韩广哲管理的金鹰时代先锋也成立于1月25日，至今累计净值跌幅为0.71%。此外，杜猛管理的上投摩根沃享远见一年持有、李晓星管理的银华心兴三年持有、吴昊管理的华商竞争力优选等自成立以来净值波动都不大。

甚至不少年前成立的基金也是如此，比如，去年12月15日成立的华融融兴6个月定开净值涨幅为0.08%；去年12月24日成立的红塔红土盛丰净值涨幅为0.02%；去年12月28日成立的中融研发创新净值跌幅为0.11%。

不过，也有部分新基金布局节奏并不慢。比如，李瑞管理的东方汽车产业趋势自2月9日成立以来净值涨幅已达到3.1%。从净值表现来看，该基金在成立后一两个交易日便开始有了建仓操作，截至2月25日时，净值周涨幅达到2.28%，当周智能汽车指数、新能源汽车涨幅分别为3.24%和3.02%，说明该基金或已建立不小的仓位；1月26日成立的华安优势精选至今净值跌幅为4.37%，其中，截至1月28日，该基金成立后仅两个交易日净值跌幅便达到2.08%，说明基金成立后选择了迅速建仓操作。此外，2月8日成立的博时回报严选、1月25日成立的东吴新能源汽车等自成立以来累计净值涨幅均超3%。值得一提的是，1月21日成立的贝莱德港股通远景视野至今净值跌幅为2.38%，其中截至2月25日当周净值跌幅为2.15%，期间港股通指数跌幅为6%。

另有部分去年底成立的新基金或出于布局春播行情的考虑，建仓节奏较快，但也因仓位较高在市场调整中净值遭到较大回撤。比如，去年12月28日成立的永赢优质精选、去年12月23日成立的嘉实产业领先、12月21日信达澳银景气优选、12月17日工银瑞信悦享等成立以来净值跌幅均在10%上下。

今年成立的主动偏股基金一览

今年市场机会更多在下半年 拉长建仓周期成为主流操作

对于今年的市场行情，基金经理普遍认为今年上半年压力较大，机会更多在下半年。因此，尽可能拉长新基金建仓周期成为主流操作。

建信基金权益投资部副总经理邵卓表示，2021年和2022年的最大区别是，经济增速在今年会是一个下台阶的过程，对应到上市公司的业绩增速也会有明显下滑，这是给投资带来的主要挑战。

“我们现在处在经济下行阶段的前半场，是对股票市场而言压力最大的阶段，而在经济下行的后半场，可能基本面还在下跌，但股票已经止跌，因此，今年市场更大机会应该是在下半年。”

不过，邵卓也认为，从股票和债券收益率的性价比来看，眼下的A股估值处于过去十年历史均值水平，整体并不特别贵，这种情况下仍有作为的空间。因此，对于今年A股投资并不特别悲观。

正在发行的嘉实品质发现基金经理蔡丞丰也表示，由于经济疲软，企业盈利面临下行风险，仅靠宽松政策带来的市场流动性或难支撑已持续三年的慢牛行情，因此，对于今年上半年的市场行情偏谨慎。下半年随着稳增长的宏观政策渐次出台，经济面和企业基本面有望双双触底，市场或迎来更多机会。

在蔡承丰看来，如果上半年市场行情不好，对于新基金建仓而言很有优势，可以静待合适价位出现后再进行建仓，从现在往后看几年，目前时间点操作的新基金有望做出可观收益率水平。

持有同样建仓思路的基金经理不在少数，另一位在1月份新发产品的基金经理也表示，由于不太看好上半年的市场行情，新基金会尽量利用好6个月的建仓周期, 不会急于建仓。不过，也有基金经理坚持分步建仓策略，比如在基金封闭期仓位会控制在30%以内，主要配置安全边际高、具有确定α的个股，在积累到一定安全垫后，再稳健、逐步加仓至合理仓位。

具体到后市的行业机会，蔡丞丰认为，目前只有中游制造业，尤其是部分高端制造业，包括光伏、新能源、动力电池等细分行业呈现出景气度优势并兑现了ROE新高，预计这样的趋势还会持续很长一段时间。

“不过，大部分一级行业投资机会不显著，需要下沉到二三级行业以及具体个股中，去寻找景气度较好的细分行业和个股，在这里面还是可以去构建出一个组合，只是组合预期收益率肯定比过去降低不少。” 邵卓表示，市场经过前期调整，已出现一定机会，未来比较看好围绕制造业的专精特新方向、受疫情影响的困境反转行业，以及因上游成本回落、利润率改善的中下游企业。