毅木资产研究总监陈锡伟：做时间的朋友，看好大金融、消费、军工央企和医药

毅木资产研究总监 陈锡伟

朝发广莫门，暮宿丹水山。恍惚间，又是一年过去了。美联储多次加息影响全球无风险收益率，俄乌战争影响风险偏好。国内大幅下滑的地产销售、起伏不定的疫情形势，中国经济增长也偏离了年初目标。市场受困于多重负面因素，在过去10年里，2022年沪深300下跌幅度仅小于2018年，A股体现为抵抗式下行的结构性市场。

12月16日，中央经济工作会议通稿发布。针对社会预期悲观、市场信心不足等问题，会议指出，明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。

提振信心的最重要的提法是明确支持民营经济。会议指出，针对社会上对我们是否坚持“两个毫不动摇”的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊。同时，会议还强调，要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大、依法保护民营企业产权和企业家权益。

提振信心的第二个提法是改变了对平台经济的定位。本次会议没有再提及防止资本野蛮生长、防止资本无序扩，而是提出了支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，对平台经济再次释放暖意。

为了实现2023年的高质量增长，基建增速维持高位、财政贴息稳定制造业投资，都是合理预期。同时，会议把改善型住房列入消费选项，预示着在供给侧政策不断优化之后，住房需求侧还有发力空间。12月单月百强房企销售金额同比下降31%，相比11月的27%没有改善，跌幅依然较大。

2022年，中国住宅销售面积遭遇重创，预计全年销量只有约11.6亿平米，回到了2013年的销量水平。过去一年半，地产产业链承受了巨大压力，但从长期看，主动挤泡沫大幅度降低了中国经济整体风险。考虑到需求侧认房认贷标准、新增房贷和存量房贷利率等，依然有调整空间，地产销量企稳只是时间问题。

一点浩然气，千里快哉风。14亿中国人坚毅忍耐、不屈不挠、一心只想改善家人生活的精气神，才是遇到艰难险阻、依然看多中国的最底层逻辑。随着美联储加息进入尾声，全球最大估值压制因素逐步缓解。国内三年抗疫进入尾声，地产政策持续优化，中弱美强的基本面格局也有望得以扭转。考虑到企业和居民资产负债表受到损伤，本轮经济修复需要更长时间，修复斜率更为平缓。展望2023，A股有望摆脱熊市，预计在强预期和弱现实之间来回摇摆，曲折上行。经济基本面最大的变数，依然是地产销售面积能否企稳。

以年度为单位，预计中国经济将率先企稳，我们继续在有较大预期差的、股价低位的大金融板块增加配置。我们坚定看好经受过两年多磨砺的最硬的消费品公司。如果股价有调整，将是再次上车的良机。考虑到美联储连续加息之后全球经济的不确定性，看好不受海外需求影响、竞争格局稳定的军工央企。同时，我们也关注估值大幅压缩、股价还在低位的医药板块。过去两年，高质量增长的一批优质企业，在股价轮番大起大落中经受了时间的洗礼，估值回归理性，期待明年有不错的收益。我们选择和拥有最深护城河的好公司长期在一起，做时间的朋友。