本篇摘要：

【市场观察1】A股：一季度冲高回落，短期波动不改长期趋势

【市场观察2】公募基金：公募规模与回报齐创新高，投资要与优秀公司和机构同行

【市场观察3】海外：美国2万亿基建计划出台，复苏趋势提振市场情绪

少亏与多赚同等重要，多元配置行稳致远

△资料来源：摩根资产管理。股市以沪深300指数为准，债市以1/2摩根大通政府债券指数新兴市场多元分散中国总回报指数和1/2摩根大通企业新兴市场债券指数多元分散中国总回报指数为准，65%股票和35%债券组合包括上述股票和债券分配，现金为中国银行1年定期存款利率，通货膨胀为中国消费者物价总指数。以上数据为实际总回报率。在2005年到2019年期间，股票市场表现最好的一年是2007年而最差的一年是2008年, 65%股票和35%债券组合相对表现发生在2007年和2008年，债券相对表现发生在2009年和2008年，而现金相对表现则发生在2009年和2011年。所示回报为2005年到2019年的年化平均回报。货币单位为人民币。测算收益不等于实际收益，以上测算仅作示例，不作为收益保证或投资建议。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/4/2。

中国：A股一季度冲高回落，短期波动不改长期趋势

■ A股一季度冲高回落，公募基金继续跑赢大盘：

主要受10年期美债收益率快速抬升的影响，以春节为界，一季度A股经历了从牛市到熊市的快速切换。但整个一季度，上证综指跌幅仅0.9%，沪深300为3.1%，跌幅最大的创业板为7.0%。万得股基指数下跌2.7%，继续跑赢沪深300。从风格切换的角度看，去年表现落后的价值股上涨了3%，调整较多的是医疗健康、食品饮料和新能源等领域的龙头公司为代表的前期涨幅较大的核心资产。以史为鉴，上证综指在大牛市中出现几次10%的最大回撤是相对正常的，无须过度紧张。

■ 短期波动不改长期趋势，长线主题跌深价值更显：

由于全球利率上升、全球经济复苏、国内政策正常化和正在进行的监管改革等多因素的消化需要时日，市场短期内或将保持波动。但这不会改变A股长期向好的趋势。随着经济和企业盈利复苏，货币政策逐渐回归正常化也在情理之中。任何适度和渐进式紧缩政策的出台，或都意味着经济形势已获改善，而特定板块将有望从中受益。投资者应关注行业宏观走势和企业基本面。中长期而言，在各种长线投资主题方面（包括消费、高端技术进口替代、碳中和与可再生能源，以及数字基建等），仍有大量的结构性增长机会。长线投资者可以关注近期大幅回调的优质股。

△资料来源：万得，数据截至2021.03.31。

公募基金年报：公募规模与回报齐创新高，投资要与优秀公司和机构同行

■ 公募规模与收益齐创新高，下半年加仓顺周期资产：

2020年公募基金年报在本周全部披露完毕，行业资产管理规模达到19.9万亿元，全年回报总额达到2万亿元，齐创历史新高。从大类资产配置来看，相较于中报，公募基金在2020下半年加配了股票、现金和基金，而债券和买入返售金融资产的占比下降。股票占比较年中增长5.94%至24.94%，债券占比则下降4.88%至44.1%。从股票行业上看，金融业、采掘业、制造业等顺周期板块获得了加配。

■ 短期波动实属正常，与优秀公司和机构同行：

一季度A股冲高回落，尤其核心资产波动较大，公募基金也随之波动，令部分高点介入的投资者承受了较大的压力。投资应着眼于长，不必过分在意短期波动，与优秀企业和专业投资机构结伴同行。历史上来看，优质公司的长期回报出众，短期的高点回过头来可能只是山腰或者山脚。作为专业投资机构，公募基金也在不同时间维度为基民创造了远超大盘的回报。展望下一个十年，公募基金，尤其是权益类基金，将越来越承担起大众投资理财的功能。这期间会有波动，但也会去争取良好的长期回报，投资者应有理性的认知和预期。尤其是市场短期大幅波动时，保持耐心和信心尤为重要。

△资料来源：万得，下图数据截至2021.03.31，2007年和2015年见顶之日分别为2007年10月16日和2015年6月12日。

海外：美国2万亿基建计划出台，复苏趋势提振市场情绪

■ 2万亿基建计划出台，欧美股市再创历史新高：

继1.9万亿美元疫情刺激之后，美国拜登政府3月31日公布了规模约2万亿美元的基建计划。细分来看，经济适用房、电动车、桥梁公路等为此次计划的主要方向，占比分别为9.5%、7.7%和5.1%。拜登政府还同时宣布了通过加税在未来15年增加2万亿美元财政收入的计划，以实现为基建投资计划融资、并永久性的降低疫情以来大幅攀升的财政赤字的目的。受基建计划、超预期的经济数据及美债收益率冲高回落的提振，本周欧美股市再创历史新高，标普500史上首次收于4000点之上。

■ 制造业PMI创37年新高，复苏趋势提振市场情绪：

本周美国公布的主要数据显示，经济仍有条不紊地走在复苏的道路上，例如3月份美国ISM制造业PMI跳升至逾37年新高，3月非农新增就业人数91.6万，为去年8月以来最大增幅，远超预期值65万，3月失业率降至6%,再创去年3月以来新低。随着美债收益率升势趋于平稳，由其飙升引发的市场动荡似乎也已告一段落，截至周五收盘，即使是近期调整压力最大的纳斯达克指数，距离前高也仅5%的距离，而两外两大指数早已创新高。在经济复苏的背景下，企业收入和盈利增长的增长，有望抵消估值扩张承受的压力。考虑到各类风险资产目前的估值水平和过去一年的表现差异较大，区域和行业的多元分散仍有必要。

△资料来源：万得，上图数据区间2000.01.01-2021.04.02，下图数据区间1973.03-2021.03。

■ IMF将再度调高全球经济增长预测，但警告资金前景不明朗

■ OPEC+同意5月起逐步降低减产力度，美国和沙特能源部长通电话

■ 富时罗素称中国公债将被纳入富时全球政府债券指数(WGBI) 

■ IMF：去年第四季美元在全球外储占比降至25年最低，人民币占比连升四季