上周市场延续反弹格局，各大指数全面上涨，其中上证50指数上涨2.06%，沪深300指数上涨2.45%，中证500指数上涨1.2%，创业板指数上涨3.89%。海外市场各大指数上周稳步走高，其中道琼斯工业指数上涨0.24%，标普500指数上涨1.14%，纳斯达克指数上涨2.6%，恒生指数上涨2.13%。

上周申万一级行业全面上涨，其中有23个行业上涨，只有5个行业下跌，涨跌幅前五名的是食品饮料、休闲服务、电子、家用电器和电气设备，分别上涨6.56%、4.85%、4.80%、4.23%和3.11%，涨跌幅后五名的是传媒、非银金融、商业贸易、机械设备和银行，分别下跌1.35%、1.02%、0.83%、0.33%和0.26%。

回顾最近两个月的市场走势，不得不说那句古老的投资哲言又再次被验证了，“市场在绝望中反弹，在犹豫中上涨，在疯狂中死亡”，春节前的疯狂上涨带来了春节后的“死亡”，3月8号和9号的绝望带来了反弹，而上周进入到犹豫中上涨的阶段。投资哲言的屡试不爽，证明了无论时代如何变迁，科技如何进步，但市场参与主体的人性没有任何变化，因此这个规律仍将持续有效下去。

上周一共成立了17只公募基金，累计募集规模100亿刚出头，也就是春节前一只明星公募基金一天的发行量。与同行交流的情况来看，老基金的申赎情况总体平稳，其实不光是上周平稳，应该说自春节后只有3月8号和9号全市场的净赎回量相对较大，其他时间都是相对平稳的。

记得3月9号之后，有一篇广为流传的公众号文章，其探讨所谓公募基金囚徒困境的问题，论题是基金重仓的核心资产应不应该卖，也有媒体记者3月9日问过我同样的问题。该文章最后给出的结论是无论何种情景假设，基金经理都应该卖，这是基金利润最大化的选择，而当时我的结论是“核心资产最猛烈的下跌过程已经完成”。

应该说春节后到3月8号这个阶段，是囚徒困境真实生效的一个阶段，这个阶段并没有发生大规模赎回的情况，但持仓核心资产的基金经理群体们仍不由自主地选择了卖出。而3月9号再探讨这个问题，显然已经是后知后觉了，同样的故事在上周也上演了，即并没有什么特别的增量资金，但核心资产在上周迎来大幅反弹。前面的跌是在增量利空下对高估值板块的负面效应，上周的涨是在估值压力释放后对边际利好的反应。这是股市有意思的地方，也是最难把握的地方，即对同一个标的价值的衡量标准，短短时间内在不同市场氛围下可以有很大的不同。固然对于基本面的研究依旧是机构投资者群体最重要的工作，因为这是最容易研究清楚并可以立足的基本点，但由于宏观政策以及市场情绪驱动所带来的自上而下的干扰变量仍然是影响市场的重要因素，尽管很难研究并把握，但不能轻易放弃。

就当下而言，市场仍处于犹豫中反弹的时间窗口，犹豫体现在成交量还是低迷状态。上周五市场进入略兴奋阶段，主要体现在白酒板块——最早企稳反弹的板块，在经过三周的犹豫上涨后，上周五因个别公司一季度业绩大幅度超预期而带动整个板块放量上涨，相较整个市场的成交量并没有明显变化，而白酒板块的成交占比大幅提升。接下来白酒板块的表现将是整个市场最重要的观察指标，我的预判是去年抄作业的投资人太多了，春节后的下跌松动了群体性的抱团信仰，在反弹的过程中预计将会有不少人择机减仓，总体看白酒板块维持相对高位横盘的概率偏大，除白酒之外的核心资产短期仍然有轮动机会。对于4月而言，结构性机会大于风险，除了核心资产，顺周期板块、科技板块以及估值和盈利匹配度高的中盘个股都有表现机会。

作者：创金合信基金权益投研总部执行总监 黄弢

基金有风险，投资需谨慎。以上均为个人观点，不构成投资建议