一季度结束，连续两年表现较好的公募基金收益翻绿。

本轮下跌是为什么？还能涨回来吗？

01  下跌和下跌其实并不相同

下跌和下跌其实并不相同，简单归类，下跌或可分为四种：

I、黑天鹅导致的事件性冲击下跌

是指基本面未变甚至向好，但因为短期事件性冲击而引发的下跌，例如2020年受疫情冲击而出现的下跌就是此类。这类下跌很难事前去预测，也是身在市场中的投资者必须要承受的波动。

II、系统性泡沫破灭导致的下跌

是指投机氛围过于狂热，引发A股整体估值变得很贵，2015年6月开始的前两轮股灾下跌行情就是典型的泡沫破灭式下跌。这类下跌是投资者必须学会防范和规避的重大投资风险。

III、上涨过程中的阶段性估值回落

通常发生于持续上涨的行业板块中，相关的公司或行业由于持续性上涨，积累了大批短期内渴望卖出获利了结的投资者。当短期渴望获利了结的投资者情绪占了上风，相关的公司或行业就会出现独立于市场的下跌行情。

与泡沫破灭造成的下跌不同，这类下跌中相关公司或行业的预期增长逻辑没有被打破，估值回落到一定阶段之后，相关的公司或行业或将再次重拾上涨的行情。

IV、基本面恶化导致的戴维斯双杀

如果相关行业或公司的景气度回落，预期净利润增速出现了明确的向下拐点，市场的估值逻辑被完全打破，此时则会出现戴维斯双杀。

02  那么，本轮下跌属于哪一种？

先抛结论：

长期来看，本轮下跌或更类似于——III.上过程中的阶段性估值回落

在经历了2019年、2020年的连续上涨后，部分核心资产积累了比较大的涨幅。

以代表着指消费、医药以及科技制造等领域拥有较强成长性及技术实力的41只龙头公司的WIND“茅指数”为例，2018年11月1日至2021年2月10日，该指数期间涨幅高达385%，年化收益率超100%。

而经历了两年多的大幅上涨后，回归均值似乎成为一种必然：

春节以来，市场画风突变，2021年2月18日至4月2日，WIND茅指数下跌幅度达18.14%。

统计区间：2018年11月1日至2021年4月2日，WIND茅指数（8841415.WI），指数过往不预示未来表现。 

我们接着来看下核心资产的定义：

“核心资产”，是指那些具有核心竞争力的公司。一般而言，核心资产应具备所处行业景气度较高、公司为细分行业龙头、在国内乃至国际市场具有核心竞争力、品牌优势突出、基本面稳健、主要依靠内生增长等特征。

长期来看，核心资产长期增长逻辑其实并没有被打破：

随着国内资本市场改革持续推进，创业板注册制、新三板精选层等多项改革措施相继落地，资本市场投资环境持续优化，伴随着全面注册制落地在即，将有更多符合上市标准的企业通过，行业龙头、白马股、绩优股等核心资产将持续受到资金青睐，这也符合成熟市场的发展规律。

此次调整的原因在于核心资产“涨多了”而不是“涨错了”。

如今市场先生也正通过震荡整理的方式，对部分高估值标的进行了纠正，但并不妨碍市场依然看好核心资产长期发展潜力。

03  长期投资是基金投资者以不变应万变的基本法则

回顾历史，虽然2005年以来至今16年中，市场发生过很多次较大回撤。

但是过去16年间，以长期投资、价值投资、责任投资见长的主动权益基金穿越了历次大幅波动，为大部分坚定持有的投资者创造了相对较好的收益。

以偏股型基金指数为例，过去16年，该指数上涨超10倍，年化收益超15%。

当你读懂了下跌逻辑，或许就可以更加淡然地面对当下波动。

风险提示

一、基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、流动性风险和技术风险等。

三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。

四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

五、投资人应当充分了解基金定投和零存整取等储蓄方式的区别。基金定投是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是基金定投并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

六、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

七、投资人应当在销售机构办理基金销售业务的营业场所或按销售机构提供的其他方式办理基金份额的申购与赎回，基金销售机构名单详见本基金《招募说明书》以及相关公告。