上周A股市场和海外市场走势出现巨大分化，其中上证50指数下跌1.7%，沪深300指数下跌2.45%，中证500指数上涨0.14%，创业板指数下跌2.42%。海外市场上周强势上涨，道琼斯工业指数上涨1.95%，标普500指数上涨2.71%，纳斯达克指数上涨3.12%，恒生指数下跌0.83%。其中道琼斯工业指数和标普500指数再次创出历史新高。

上周申万28个一级行业中有11个行业上涨，17个行业下跌。涨跌幅前五名的是钢铁、综合、有色、采掘和轻工制造，分别上涨8.02%、3.61%、2.91%、2.76%和1.76%，涨跌幅后五名的是休闲服务、食品饮料、电气设备、家用电器和和农林牧渔，分别下跌6.27%、4.85%、3.92%、3.26%和2.28%。

上周市场走势有两大分化特征——一是国内国外走势的巨大分化：上周欧美股市纷纷创出新高，其中美股更是一枝独秀，标普500指数以近乎连续5天的小阳线加中阳线轻松突破，走出多头排列的漂亮图形。

10年期美债重新回落到1.7%以内，有助于资金流向成长股，因此指数方面以纳斯达克指数走势为最强，板块方面以科技、可选消费和通讯服务为最强，全周只有能源一个板块下跌4.05%。预计美股走强与10年期国债利率回落、美国基建计划的顺利推进以及可能的加征所得税时间推迟有关。

从常态情况来看，A股包括港股与美股走势的相关性还是比较大的，但上周显著分化。

如果按照美股上涨的逻辑来推演A股，确实也找不到特别的下跌理由，在资金和政策层面并没有任何偏负面的信息。在上周公布的诸多上市公司年报和一季度业绩预告中，有一个吸引眼球的快递龙头业绩暴雷，直接导致了一字板跌停，但更多的公司以全面的业绩超预期揭晓，包括工程机械、化工、有色和银行等，但无一例外都以收跌告终。

唯一可以解释的仍然是回归到情绪层面，上上周核心资产上涨幅度较大，我在上一周的投资笔记中也谈到抱团信仰松动的问题，碰到上涨，很多投资者预计还是会以卖出核心资产为第一选择，上周的市场表现再次验证了这一点。

二是A股的四个宽基指数走势分化：上周上证50指数、沪深300指数和创业板指数跌幅都相对较大，而中证500指数却逆势上涨，原因无他，还是一句老话：便宜是硬道理。当下中证500指数PE估值的历史分位数在25%左右，处于明显偏低的位置，而其成分股构成中有一批包括钢铁、煤炭、有色、机械和券商等行业的中盘龙头个股，都具有高增长和低估值的特性，因此可以预判的是在全年的走势中，宽基指数中仍将会以中证500指数为最优。

从短周期走势来看，市场总体仍将是一个纠结的状态，调结构的动作还在持续，而新的方向并没有形成一致预期，因此市场会维持一个震荡的格局，涨上去的时候不能乐观，跌下来的时候也不需要悲观，对于核心资产尤其是这个观点，高抛低吸会是战术层面更优的一个选择。

上周披露的PPI数据超预期，反映工业品利润回升趋势明确，从进行中的一季报披露情况来看，也是亮点频出，因此4月不需要太担忧，尽管节奏和方向不好把握，但仍是可为之月。

作者：创金合信基金权益投研总部执行总监 黄弢

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