而其中“报告期内基金的投资策略和运作分析”也是投资者们必读的内容之一，主要包含基金经理在过去一个季度里的投资思考和配置思路等，和基金经理对未来一个季度或者更长时间段里市场投资机会和风险的预判。

中信保诚权益基金经理的一季度投资思考和未来展望，小编已经整理好了，快一起来看看吧。

2021年一季度A股市场呈现出了较大幅度的波动。开年市场延续了20年底的方向，消费类核心资产及电动车，光伏等呈现出了较强的进攻性，基金的快速发行也对行情起到了推波助澜的作用，至农历新年前，上证指数一度冲高到3700点附近，创业板指冲高至3400点以上。

春节后市场急转直下，尤其是在美国长期利率上行的背景下，过去两年上涨幅度较大的核心资产出现了较大幅度的调整，指数快速回落，沪深300指数最大回撤幅度达到18%，创业板指最大回落超过25%，短期内这么大的调整幅度比较罕见，也超出了绝大部分市场参与者的预期。

我们认为市场调整的直接诱因是美国长期利率上行，引发对于A股长期折现率上行带来的估值塌缩的担心，其实质是过去两年部分领域积累的过高的估值风险的一次集中释放。

下跌之后市场出现分化，周期股初始阶段有较大的相对收益及绝对收益，后期出现了快速补跌，消费股初期领跌，但此后出现了反弹，部分个股反弹幅度较大，金融股整体抗风险能力较强，科技股整体表现仍较羸弱。

一季度我们维持了一贯的风格，减少对于外部噪音的研究和判断，坚持通过中观行业比较与自下而上选股相结合，高位兑现了部分已经达到两到三年期目标价的品种，转向了性价比更高的底部品种，大方向上仍然坚持在科技成长，医疗服务，消费领域做布局和适度切换。

2021年A股整体盈利的趋势与GDP保持相对一致，增速预计逐季下降但全年维持较快增长；目前市场的核心关注点在于流动性收缩带来的估值下降是否能够覆盖盈利的增长。

美国长债收益率上行的趋势相对确定，但幅度和时间很难把握；在美国长期利率上行的过程中中国整体的货币政策是否会出现较大的转向也是个很难研究的问题。在这样的大背景下，我们坚持组合整体上的宏观中性策略，淡化对市场风格的判断，从空间，时间，安全边际三个维度出发，以预期收益率作为最终的比较对象，适度分散，动态调整组合，努力实现我们认为能够达到的合理回报。

方向上，我们长期关注电动车，医疗服务，云计算，新材料，新型消费等成长方向，接下来关注军工，电子等底部反转的机会。

一季度，本基金对组合持仓行业进行了均衡化操作，增持银行、交通运输等行业，减持了部分估值较高的医药股。

展望二季度，我们认为全球疫苗接种情况将进一步明朗，美国到二季度末三季度初可能有一半以上人口实现接种，中国也在以单位、社区等为单位进行大面积免费接种。

中国经济已经完全从疫情中走出来，而美国经济也在快速复苏，叠加美国大规模的经济复苏规划，预计下半年将能看到美国经济的强劲复苏，对全球经济都将产生正向带动。货币环境来看，国内货币政策已经在去年三季度以来逐步正常化，今年随着房地产信贷新政的执行，以及地方政府债务化解压力加大，预计信用环境将中性偏紧。

二季度我们认为市场依然会比较纠结，偏紧的流动性将对部分估值较高的行业和板块带来压力。我们将扩大选股范围，寻找景气度好、估值相对合理的板块与个股进行配置，力争在控制风险的前提下为投资者带来比较好的回报。

一季度以来国内宏观经济继续向好，前两月的信贷和社融数据比较好。全球疫苗普及率提升、经济恢复动力较强。随着全球大宗商品价格上涨、通胀预期抬升，美国债券收益率出现较快上升。全球成长类资产面临估值压力出现回调。

成长板块经过回调之后估值下修，中长期来说是较为有利的。我们对中长期行业前景依然向好的新能源、科技、消费、医药等板块持续看好，我们将紧密跟踪这些行业的基本面的情况，并结合马上就要到来的一季度业绩，只要这些行业和公司的业绩向好，我们将坚持这些长期配置方向不变。我们将优选投资标的，力争为持有人创造收益。

本组合持有优质的消费行业龙头，主要配置在食品饮料、家电、医药生物、休闲服务方面，且较为集中，在市场风格分化、板块调整的情况下，组合回撤幅度不小。虽然组合根据基本面和估值做了适当调整，但囿于板块系统性的估值调整，组合还是有所受伤。

核心资产调整后，市场归因于美国十年期国债收益率的上行，理论上固有因果关系，但本轮调整幅度之大，主要还是这些行业的估值处于历史估值的上限，流动性及其预期的变化导致了短期内风险的快速释放。

虽然目前市场交易的是顺周期的逻辑，但随着央行流动性的收缩以及基数效应的弱化，经济的高点应已出现，宏观层面上大概率会估值收缩。美债收益率可能继续向上，但边际影响可能也会弱化。

因此，个人相对更看好消费这类防御性的资产。况且，大消费和科技这两个赛道在经济增速中枢逐级下降的情况下更具备长期看好的逻辑，短期的问题是估值贵了。

因此，本组合将在大消费这个赛道上继续努力，一方面坚守那些能够长期穿越周期的公司，另一方面寻找短期内能够提供阿尔法的公司。希望通过深度研究，为持有人提供一定的收益。

经过2019-2020年经济下行、疫情冲击，市场对总量经济增长略显悲观，各行业利润、资源集中向龙头公司集中，从而呈现出以茅台为代表的一系列“核心资产”估值的大幅提升。

进入2021年，随着经济复苏预期不断强化、大宗商品价格呈现出明显的上行，与经济相关的金融、上游（钢铁、煤炭、有色）、化工、建材等涨幅靠前，疫情改善受益的休闲服务、轻工等行业也明显跑赢沪深300，而前期高景气、高估值的行业受制于经济复苏下的资金收紧，估值难以提升，股价调整幅度较大，如军工、食品饮料、家电、TMT、电气设备等。

1季度本基金超配了顺周期的金融、化工、建材等，对高估值的资产配置相对较少，整体业绩表现好于市场指数。

展望2季度，由于经济复苏动能持续、叠加去年同期的低基数效应等，2季度宏观将继续呈现出复苏持续、物价（PPI）上行的局面，社融、信贷等增速也将逐步从高点回落，预计2季度市场以结构性行情为主，本基金将自下而上深入挖掘个股，持续精选具备竞争力的优势行业和个股，力争给投资者带来较好的回报。

注1：“前十大重仓股”分别来源于各基金2021年第一季度报告，数据区间2021.1.1-2021.3.31。前十大重仓股仅代表历史持仓，基金的持仓可能会发生变化，不构成任何个股推荐。

注2：信诚周期轮动混合基金目前由张弘、吴昊共同管理；信诚至远混合基金目前由刘锐、王睿共同管理；信诚新兴产业混合基金目前由孙浩中、王睿共同管理。