在刚刚披露出来的基金一季报里，基金经理披露了他们在一季度的所思所想，以及操作，关于核心抱团资产、关于低估值股票、关于港股市场、关于流动性，以及一季度做了哪些操作？后市如何看？小编做了吐血整理，全部都在这里呈现了！

嘉实价值成长基金经理洪流：在今年市场估值体系面临收缩的风险下，我们认为“核心资产”的投资会将进一步收敛于部分更为优秀且估值坚实的好公司，以真正的持续成长来抵御估值体系下行的压力。

嘉实消费精选基金经理吴越：映射到短期，我认为2021年消费核心资产的波动只是阶段性的现象，背后驱动也只是经历了过去几年大幅上涨后价格和内在价值偏离后的自然回归，经过这一轮的再平衡，权益市场特别是消费类权益资产的长牛行情会更加健康和持续。

嘉实基础产业优选基金经理肖觅：市场的估值水平可能会受到压制，基本面还是会继续出现分化，接下来就有一个很现实的问题，公募基金连续两年获取非常丰厚的绝对回报后，随着估值被压制未来市场可能面临着相对比较大的波动，而基本面的分化并不总是对龙头有利，公募基金的超额收益水平也很可能相比前两年出现一定程度的下降。实际上一季度的市场表现我们也看到了，所谓“抱团”资产，市场对确定性和龙头竞争力给出了过高的溢价，那么在确定性、竞争力、估值的锚三方面只要有一个点发生变化，资产的定价就会出现极大的波动，阶段性30-40%的下跌实际上是一个非常大的跌幅。当然，从另一个角度来看，也可以认为风险和收益还是匹配的，但在公募基金的机制下，天然会就有投资者追逐表现犀利的基金产品的现象，这种风险收益特征通常就并不是对持有人有利的。一季度整个市场和基金产品的表现可以说已经成为了投资者教育的很好的案例，基金赚了净值但持有人只赚到波动，这是一个行业一直存在的问题。

嘉实低价策略基金经理栾峰：当前位置上，“核心资产”的估值压力有所释放，但整体上这些公司的股价在过去几年的复合回报率依然大幅高于ROE，需要一段时间进行适当休整。但不可否认的是这些“核心资产”对应的是中国经济各行各业中的佼佼者，它们盈利模式可靠稳定，竞争优势明显，有些还有较大的成长空间，所以对这些公司我们也会保持密切跟踪，等待合适买点。

嘉实价值精选基金经理谭丽：虽然权益市场部分资产估值非常高，但整体市场的估值并不高，这就意味着部分资产估值合理，甚至估值很低，我们会积极的在低估值的资产中寻找投资机会，回避抱团严重、估值高企的个股，我们始终坚持没有什么资产可以不看价格买入，相对收益的比赛会令人丧失对估值的判断能力，我们希望能够立足绝对收益，以为投资人赚取绝对收益为第一目标，也希望我们的投资人能够客观看待基金管理人的阶段性业绩，放低收益率预期，在资产保值的基础上，追求资产长期的复利增值。

肖觅：通常情况下，市场有一定有效性，因此空间大的行业、竞争力强的公司、低的估值三大要素基本无法同时存在，我们把这一点理解为“投资的不可能三角”。在我们的框架中，我们会一定程度松弛对空间这个要素的要求，更强调低估值，底层的逻辑上是对公司竞争力的判断相比于我们对空间和竞争格局的判断要更靠谱，在很多行业市场对空间的理解会和真实情况出现非常大的差异，而确定性的低估值天然就能带来更好的安全边际和更大的股价上行空间。本基金因为基金合同对投资范围的约定，正好适合在这种尝试下去进行投资运作。

谭丽：首先，我们看好全球经济的持续复苏，虽然经济的复苏态势在疫情的反复下仍然会有所颠簸，但我们认为趋势比较明确，同时也由于经济复苏的不稳定性，我们不认为国内外的货币政策会出现急剧收紧，我们对流动性环境持中性的态度。

洪流：一季度，伴随全球经济逐步复苏，大宗商品价格上涨，通胀预期提升，10年期美债收益率于春节后快速突破1.5%，以此为导火索，全球长久期资产估值受到抑制，全球资本大类资产配置将发生变化。国内市场，经济增长逐步恢复常态，积极的货币政策也同步回归常态，市场流动性边际减弱，引发调整。

嘉实增长基金经理归凯：一季度，美国长端国债收益率持续上行，巴西、俄罗斯等新兴市场加息动作，使得市场担心经济复苏促使货币政策显著收紧，从而降低市场流动性的情况。对此，我们持相对乐观态度，政策部门也表态货币政策逐步从宽松向稳健中性过渡，但不会急转弯。当前权益市场投资环境较为温和，市场保持震荡态势。

嘉实动力先锋基金经理姚志鹏：由于流动性最为宽松的时刻已经过去，对长久期资产而言整体是有压力的，在2020年下半年已经有所体现，但景气处在超预期上行趋势、具备较大长期空间的长久期资产我们依然认为具备配置价值，也是我们重点关注的领域和方向。

嘉实优质企业基金经理胡涛：一季度市场在通胀预期上升，流动性收紧情况下有所调整，特别是去年上涨较多的优质成长股在二月中旬后出现了一波较大幅度的调整，并且调整速度很快。我们认为短期调整较多较快同A股市场资金层面短期资金较多有很大关系。基本面方面我们认为市场对通胀上升，债券利率上升，流动性收紧有些过度悲观了，主要因为美国几万亿刺激政策主要是个人消费接种疫苗等补贴，很难对投资需求有很大拉动，中国投资也不会有很大刺激，而且今年来看保增长也不成问题，因此全年来看投资需求不会很大，对大宗商品价格不会产生持续推动，前期大宗商品价格上涨主要还是天气，疫情等短期供给端因素所致。因此在通胀压力不大的情况下流动性也不会持续收紧。美联储还有更多手段压缩长端利率，因此利率不会持续大幅上升，全年来看仍会维持较低水平。

归凯：本季度我们继续聚焦于科技、大健康、大消费、先进制造领域中长期看好的优质公司，部分持仓结合公司基本面做了微调，但并未因市场风格的阶段性变化而发生大的改变。医药和消费行业占比有所上升，减持了制造业中的军工。截止本季度末，本基金大类板块占比依次为科技、制造、医药健康、消费。

谭丽：1季报组合运作方面的主要工作是延续12月份的组合结构调整，对高估值品种进一步调减，加仓低估值或者估值合理的标的，积极在中小盘中寻找性价比合适的标的，这个工作会延续整个上半年，我们希望能够为未来（1年以上维度）做好组合的前瞻性布局，保持整个组合估值的合理性，追求绝对回报，在过去两年分化严重的市场中，我们认为仍然可以通过选股获得正收益，因此我们没有做仓位的调整，行业选择方面，我们继续加仓低估值的金融、地产、部分公用事业，加仓可选消费和服务类消费的个股，同时积极寻找制造领域的优质个股，看好中国的制造优势，寻找进口替代的品种，同时减仓必需消费或者周期领域中高估的个股。

洪流：增持了部分顺周期板块中的优质个股，减持了食品饮料、电子、电器设备行业中估值有所透支的个股。我们仍然维持对2021年全球经济处于复苏阶段的观点，顺经济周期的中上游产业链中较低估值的周期性行业存在更大的投资机会。在今年市场估值体系面临收缩的风险下，我们认为“核心资产”的投资会将进一步收敛于部分更为优秀且估值坚实的好公司，以真正的持续成长来抵御估值体系下行的压力。

嘉实沪港深精选基金经理张金涛：我们在一季度减持了部分高估值消费股，增持了能源、金融和原材料等行业的价值股。对科技股的持仓没有做大的调整。整体而言，我们继续增加了港股比重，持仓的估值水平也有所下降。

嘉实回报精选基金经理常蓁：我们在一季度减持了部分高估值消费股，增持了能源、金融和原材料等行业的价值股。对科技股的持仓没有做大的调整。整体而言，我们继续增加了港股比重，持仓的估值水平也有所下降。

吴越：尝试将组合内特征为景气驱动、估值驱动的标的调整为业绩驱动，在全年估值中枢下行的假设下，寻找那些能够用超预期业绩兑现实现绝对收益的标的，同时立足长期，基于概率思维和风险收益比的考量，将组合内部分质地优异但无法算出长期理想回报率的极高估值标的进行减仓。调出/减持部分标的的同时，我们也在积极寻找新的alpha源补充进组合。

洪流：展望更长期的维度，中国的潜在增速仍会下一个台阶，无风险收益率在“打破刚性兑付”后依然将呈系统性下行趋势，“房住不炒”背景下中国百姓通过公募基金增配资本市场的大趋势仍在演进初期，我们维持长期看好权益市场的观点不变。

姚志鹏：从中长期5-10年的维度来看，中国企业拥有全球范围内最为稀缺的稳定成长性，特别是具备全球竞争力的先进制造企业，社会财富向权益资产的配置提升也是长期趋势，我们非常看好中长期的市场表现，也是中国国运之重要体现。从短中期1-3年的趋势来看，在经历了过去两年较为充分的市场上涨和估值扩张之后，均衡配置和估值性价比的考虑需要更加侧重。由于流动性最为宽松的时刻已经过去，对长久期资产而言整体是有压力的，在2020年下半年已经有所体现，但景气处在超预期上行趋势、具备较大长期空间的长久期资产我们依然认为具备配置价值，也是我们重点关注的领域和方向。结合我们方法论的ROE-DCF工具，新能源和材料体系对世界的变革，和中国优秀企业全球竞争力提升的大趋势，我们持续看好相应趋势下的龙头公司，包括能源革命以及新兴材料技术等方向。

胡涛：基金运作还是自下而上精选优质成长股，注重公司的进入壁垒，护城河，核心竞争力，长期成长空间大，未来三年成长确定性较高的公司长期持有。因此不会因为市场风格短期变化而调整，长期来看还是持有优质成长公司会带来较好的相对和绝对收益。

肖觅：仍然长期看好中国资本市场的前景，长期看好中国优质企业的竞争力，这批企业一定能在非常长的时间维度上为股东创造丰厚的自由现金流，我们需要做的就是通过深入的研究，在估值较低的时候选择去长期陪伴这些企业，分享这些优质企业的卓越回报。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。