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一季报热点来袭，看债券大咖畅谈市场未来大观！

2021-04-23 18:53

作为基金投资者，基金季报的阅读非常重要。昨日盘点了一季报中热门权益类基金经理观点，今天更是给大家整理出了各大债券类基金经理对后市的展望，从而让大家更好的从众多资料当中抓住重点内容进行关注。快来看看这些债券大佬说了什么吧！


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过钧
博时基金董事总经理兼固定收益总部指数与创新组负责人

代表产品
博时信用债券（A050011；B051011；C050111）

后市展望
展望2季度，通胀压力和可能超预期的基本面将可能对债券市场形成冲击，利率债收益率和高等级信用利差可能会走高，但空间可能有限。信用债市场需要关注是否有大企业违约以及信评新规的实施，分散化可能是更好的策略。权益市场择券难度增加，无论是价值还是成长都需要有更好的安全边际；转债市场沙中淘金，无论是低估值还是高价格转债都需要有对正股走势的判断，部分低估值正YTM品种意味着更好的风险收益比。

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陈凯杨
博时基金董事总经理兼固定收益总部公募基金组负责人

代表产品
博时双月薪债券（000277）

后市展望
二季度逐步上行的通胀压力和基本面改善的趋势使得经济基本面仍然对债券不利，同时利率债供给压力也将提升，但市场可能仍然存在结构性供需不匹配的情况，即信用紧缩环境下市场对于低风险资产的需求较大，收益率难以大幅调整。二季度主要关注资金面是否持续维持宽松以及利率债供给压力的扰动。本组合遵循定开债的投资理念，投资思路上保持谨慎乐观，以信用债配置为主，在流动性较为宽松的环境下，合理利用杠杆，在严控风险的基础上做好价值挖掘，提高票息保护，并进行适度的利率债波段操作，合理控制组合回撤。

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魏桢
博时基金固定收益总部现金管理组负责人兼基金经理

代表产品
博时现金收益货币（A050003；B000665；C008393）

后市展望
展望二季度，国内经济复苏势头将进一步得到确认，货币政策边际收紧的必要性较一季度显著增加。国债和地方债发行、4-5月缴税规模大等因素将陆续抽离流动性，在央行并无动力大幅超额净投放的态度下，资金利率中枢将较3月份抬升。投资策略上将更加强调资产收益率安全垫，注重绝对收益率目标，耐心等待资金紧张时点市场利率显著上行期间加大力度配置资产并适度拉长组合久期。

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何凯
博时基金固定收益总部国际组负责人兼投资总监

代表产品
博时亚洲票息收益债券（美元钞050203；美元汇050202；人民币050030）

后市展望
展望未来，全球流动性宽松的格局大概率会得以维持。在利率方面，全球经济的持续复苏使得无风险利率仍有上行空间，但由于市场预期已经较为充分，因此利率上行的幅度和速度或会更为平缓。在信用方面，高收益债券的估值仍有吸引力，对此一方面需高度重视频发的信用事件，严把信用关口，另一方面也不宜过分悲观，可积极关注错杀机会。此外转债类资产在经过了一季度的调整后估值也体现出一定吸引力，或呈现介入时机。

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邓欣雨
博时基金固定收益总部指数与创新组投资总监助理兼基金经理

代表产品
博时稳健回报债券(LOF)（A160513；C160514）
博时转债增强债券（A050019；C050119）

后市展望
展望未来，在权益市场偏震荡和货币政策缺乏宽松空间局面下，可转债市场的估值中枢下行风险相对偏大，同时平价难以形成上行力量，对转债指数回报持偏中性态度，交易上重视逆向思维，在震荡市中建议自下而上挖掘个券，并关注平衡型品种。纯债方面防控信用风险仍是重点，关注熊市尾期市场逐渐出现的机会。

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卓若伟
博时基金绝对收益投资部投资副总监兼基金经理

代表产品
博时恒盛持有期混合（A009716；C009717）

后市展望
展望二季度，经济基本面继续上行，顺周期相关公司业绩不断超预期，在盈利端给予股价一定支撑。流动性虽然不会进一步宽松，但资金从非标、理财、房产市场流向权益的趋势未变，外资加配中国的方向也未结束，权益市场仍有结构性机会。因此，整体上我们不悲观。但是，我们需要适当降低收益率预期，在赔率逐步收窄的情况下，我们在选股上会更强调公司中长期成长逻辑与估值相匹配。
我们认为二季度A股市场有三个主要矛盾。第一，全球经济复苏，顺周期业绩或不断超预期。疫情促使全球企业从柔性生产模式到安全库存模式的转变，叠加疫情在供给侧抑制了部分有效产能，从而加剧了供需缺口。从产业链跟踪到，目前半导体、被动元器件、化工大宗等行业，持续供不应求，涨价将是二季度主旋律。第二个主要矛盾是后疫情时代。我们相信人类终将战胜疫情，每个生命都会获得免疫。在疫苗大规模普及后，人类会迅速恢复原有的生活和生产秩序，甚至会产生压抑已久的报复性消费需求。其中，我们会重点关注文体娱乐、旅游餐饮等行业的投资机会。第三个主要矛盾是供给创新和产业升级。
总结十四五规划和双循环战略的核心，就是要依靠科技创新和产业升级来实现高质量发展，补足供给短板，满足需求缺口。其中我们特别看好“碳中和”带来的投资机会，未来在2060年达成碳中和的目标，我们必须在已有基础上做出更多努力，主要涉及能源、交通和工业三大领域。能源方面我们急需在供给端实现光伏和风电平价上网，大幅提高清洁能源的消费占比。交通方面我们也急需在供给侧实现新能源汽车的平价销售和友好体验，快速提高新能源汽车的保有量。工业方面则对整个产业结构和高端制造提出了更高要求。

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张李陵
博时基金基金经理

代表产品
博时信用债纯债债券（A050027；C001661）

后市展望
观察整个一季度，货币政策先松后紧，总体围绕上述两个主线运转。展望未来，我们认为稳系统性风险和防广义通胀仍将是中期需要平衡的问题，这也将主导包括债券在内的广谱资产价格的走势。我们将密切关注市场形势的变化，积极应对，灵活操作，力争为投资者带来超额回报。

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王申

博时基金固定收益总部研究组负责人兼研究组总监

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王衍胜

博时基金基金经理

代表产品
博时天颐债券（A050023；C050123）
博时宏观回报债券（A050016；B051016；C050116）

后市展望
展望未来海外疫情边际改善明显，叠加全球投资者对刺激政策较为乐观，全球经济复苏预期在逐步形成，全球顺周期类资产后续机会较大。但近期国内货币政策收紧预期大幅增强，A股市场预计波动性会加大。整体来看，我们认为A股市场中结构性行情仍然存在，我们将继续选择其中优质成长股的投资机会，同时阶段性我们也会尽量把握顺周期资产的投资价值。债市则继续以防守的久期配置来等待更好的配置时点。

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黄海峰
博时基金基金经理

代表产品
博时安盈债券（A000084；C000085）
博时季季享持有期（A000783；B000784；C007845）

后市展望
展望后市，年初以来随着疫苗推广和美国刺激政策加码，全球经济增长处于快速修复当中，美债收益率和美元进入相对上行阶段，对大类资产和全球资金流动产出重大影响。后续来看，国内基本面或已接近顶部区域，但仍有较强韧性。投资方面，制造业投资在PPI回升、企业盈利预期改善的带动下，可能会逐步走强。但占比更大的地产和基建投资受“三条红线”、严控隐性债务和信用风险偏好下降等的影响，难以出现超预期表现。外需方面，从国内经验看，疫情后生产恢复快于需求，随着海外生产的逐步恢复，替代性需求减弱，预计出口增速的高点已过。消费方面，受居民可支配收入增长疲软和结构性问题影响，餐饮等服务行业需要更长时间才能恢复到疫情前水平。
从货币政策来看，央行仍将通过公开市场操作平滑资金面，大方向维持低超储和资金面紧平衡。但短期来看，流动性不会大幅收紧，资金面主要依赖央行投放，波动性将加大。由于经济增速已回到潜在增速附近，快速恢复期已过，经济过热风险很小，通胀预期虽存但目前真实通胀不高，紧货币的迫切性并不强。如果现在全面收紧货币政策，会对下半年和明年经济基本面产生较大影响，尤其对当前羸弱的信用债市场更是雪上加霜。
总体来看，债券市场处于时间换空间的阶段。二季度要耐心等待市场机会，密切关注缴税、一级供给和货币政策等因素冲击。

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程卓
博时基金基金经理

代表产品
博时安丰18个月定开债（A160515；C160523）

后市展望
展望后市，基本面预计短期维持一定韧性，制造业投资在企业盈利明显提升的带动下，可能继续走强。但地产和基建投资受“三条红线”、信用收缩和债券发行受阻等的影响，在基数效应消退后，预计会逐步下滑。疫情后，海外需求的扩张与替代性需求的减弱形成对冲，出口高点已过，但仍能保持一定韧性。通胀方面，由于市场预期供需缺口将持续扩大，大宗商品价格高位运行，考虑到去年低基数，预计上半年PPI同比将快速攀升，高点可能出现在二季度，读数可能会到5-6%，这仍将继续限制收益率的下行空间。流动性方面，虽然3月流动性宽松，但灵活适度的货币政策取向未变。当前R007处于利率走廊下限，4月资金面面临缴税等季节性冲击，预计资金利率会有较大波动，需警惕央行对冲不及时或不充分，造成时点上的流动性紧缺。总体看，二季度市场仍面临供给压力、通胀预期升温、资金面季节性冲击等利空，债市趋势性机会仍需等待。

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倪玉娟
博时基金基金经理

代表产品
博时富瑞纯债债券（A004200；C008106）

后市展望
二季度货币政策，“稳字当头、保持定力”，流动性在一致性预期引导下仍将维持平衡格局，短期趋势窗口确定，但是货币政策缺乏预期差对应着利率波动空间也相当有限。市场对货币政策预期已经趋于一致，实体融资需求正在快速恢复，大宗商品价格上涨短期内不可证伪，宏观杠杆率基本稳定的首要目标下货币政策难回降准降息的宽松状态。党100周年和十四五开局之年意味着维稳诉求仍在，外部环境、内部债务风险等不确定性仍存，决定了短期内也不太可能明显收紧。地方债供给、出口强势与通胀上行短期内不可证伪决定长端利率在二季度为空头因素占优，同时防范信用收缩带来的信用利差触底回升。操作上，久期仍未到好的进攻时点，以防御为主，坚守中短久期适度杠杆的操作策略，同时通过精选城投，提高组合信用持仓等级与安全度，趋势性机会时点需要耐心等待当前利空兑现。

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李汉楠
博时基金基金经理

代表产品
博时安瑞18个月定开债（A002476；C002477）

后市展望
展望后市，2季度经济复苏势头仍将延续，基数效应下同比数据会回落，但环比节奏是关键。在疫苗接种率逐渐提高，海外疫情有所控制，经济修复，外需强劲，大宗商品价格上涨的背景下，全球通胀压力值得更多警惕。国内货币政策“稳字当头”，在稳住宏观杠杆率的要求下，进一步宽松不可期。2季度债券供给压力在即，资金难以保持持续宽松。总体来看，目前债券的收益率水平没有充分反映近期的利空因素，有一定的调整压力，但幅度不会很大，待调整后是更好的配置和交易时机。

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王曦
博时基金基金经理

代表产品
博时新策略混合（A001522；C001523）

后市展望
2021年是疫情后的一年，经济逐步恢复，货币财政政策逐渐回归常态。假设股票收益=分红+盈利增长+估值。2020年收益来源很大一部分来自估值提升。2021年更关注企业的盈利增长与估值的合理性，警惕盈利低于预期和高估值的收敛。随着年报和一季报数据的披露，CPI、PPI年内高点的临近，我们将对组合结构进行调整，降低高估值个股的持仓比例，行业配置更加均衡，在中低估值中，寻找景气在改善的行业，自下而上发现个股投资机会。

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陈黎
博时基金基金经理

代表产品
博时富祥纯债债券（A003258；C009168）

后市展望
二季度逐步上行的通胀压力和基本面改善的趋势使得经济基本面仍然对债券不利，同时利率债供给压力也将提升，但市场可能仍然存在结构性供需不匹配的情况，即信用紧缩环境下市场对于低风险资产的需求较大，收益率难以大幅调整。二季度主要关注资金面是否持续维持宽松以及利率债供给压力的扰动。

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万志文
博时基金基金经理

代表产品
博时中债1-3年国开行（A007147；C007148）

后市展望
展望后市，经济基本面的复苏预计仍会比较强劲，主要受出口以及制造业内生动力比较强劲的支撑，地产预计温和下降，基建虽然也在温和退坡过程中，但预计并不会太差。货币政策当前情况下大概率没有宽松的空间，后续如果宽松可能是为了应对债务风险事件。但我们认为短期也很难快速收紧，因为我国的货币政策一直是多目标制的，增长、通胀、就业、金融稳定、资产价格等都可能阶段性成为影响货币政策走向的关键因素，正是因为考虑的目标太多，而收紧往往对很多目标是负向效果，所以除非在某一个指标及趋势在一段时间内超过了央行的容忍限度，否则央行不会收紧，当前情况下，我们尚未观察到央行收紧的趋势。总体我们认为，货币政策基调仍然以稳为主，不急转向，后续如果看到经济持续超预期回暖，或者在经济比较强劲的情况下通胀起来了，货币政策才有可能出现收紧。短期，债市预计将宽幅震荡，难有趋势性机会，目前位置资金宽松时间相对较长，需要关注二季度地方债发行放量、4月份缴税等对债券市场的扰动。

基金有风险，投资需谨慎
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