1、分子端国内经济持续修复，但经济复苏预期已由快转缓。随着出口景气度逐渐回归稳态，地产与基建投资动力不足，消费修复缓慢，经济复苏的内生动力较弱，在一季度同比高增后较难支撑经济过热。近期市场对于经济预期分歧较大，容易产生预期差，当前需要更多的时间和证据判断后续的经济走势，变局点要到6、7月经济的线索更加明朗之后再出现。

2、分母端股票通胀风险或制约货币预期。3月PPI同比上涨4.4%，远超上期的1.7%和预期的3.3%，通胀风险或制约货币预期。但货币也不会出现系统性的收紧，在4月8日的金稳会上，提出了关注大宗商品价格、保持物价基本稳定的同时，继续强调“放水养鱼”、激发市场活力。但整体来看，分母端缺乏明确向上驱动的情况下，市场整体处于箱体、缺乏明确主线。

3、市场情绪方面，近期已经较2月底三月初回暖一些，但通胀超预期短期可能对风险偏好形成负面冲击。短期市场仍将继续震荡，但也并不存在系统性风险，精选结构更重要。

沿着三条主线挖掘机构性机会：

1、一季报业绩增速居后，但市场对行业预期不充分，后续板块业绩有望继续环比改善的休闲服务、建筑等板块。

2、一季报业绩增速高增，同时后续有望继续维持高景气的新能源、半导体、化工等板块。

3、PPI上行、碳中和相关的钢铁、有色、煤炭等板块。