什么是雪球结构？

雪球结构是一种“障碍期权”结构，是指挂钩一个标的（指数或个股）的涨跌情况进行收益判断，给标的设置了上下两个收益率边界（即障碍价），碰到上方的那个障碍价，雪球期权自动激活收益兑现，俗称“敲出”；碰到下方那个障碍价，雪球期权自动激活收益失效，俗称“敲入”。

OK，我们举个栗子。

初一的小东课业繁重，每学年有12次月考，每天都有随堂测试，但他学习成绩不太稳定。妈妈为了激励他学习，告诉小东只要努力学习就能获得心仪的玩具，于是小东拿出1万元压岁钱作为“参赛资金”，跟妈妈具体约定以下:

如果一年内小东的每次月考和每天的随堂考试，成绩都在8O-100分之内，这一年结束后妈妈就退还小东1万元压岁钱，奖励2000元的赛车玩具。

结果：未敲入也未敲出，获得本金和收益。

妈妈认为月考更重要，只要小东某一次的月考成绩超过100分（敲出条件)，妈妈就提前退还小东1万元，然后会根据月考的时间附加奖励。比如小东是在第6次月考时超过100分，那么妈妈会奖励他这6个月的努力学习，奖励1000元的赛车玩具。

结果：敲出，合约提前结束，获得本金和6个月收益。

妈妈也重视每天的随堂测试，如果小东在某一天的随堂小考成绩低于80分（敲入条件)，并且在之后没有发奋学习，导致之后的每一次重要的月考成绩都没有超过100分，那么妈妈就要惩罚他，按照最后一次的月考成绩，也就是期末考试成绩来扣压岁钱。假如最后一次月考小东考了70分，就要扣减（100-70)*100=3000元压岁钱，最终拿回7000元。

结果：发生了敲入，之后未敲出，亏损。

但如果小东知错就改，在某一天的小考成绩低于80分后发奋学习，在之后的某一次月考中超过了100分，妈妈还是会还给他1万元，并根据月考的时间附加奖励。

结果：发生了敲入，但之后敲出了，获得本金和相应收益。

总结下，雪球结构其实就是挂钩一个标的（指数或个股）的涨跌情况进行收益判断，倘若我们以中证500指数作为观察标的，设定敲出条件为：中证500指数收盘价上涨≥0，敲入条件为：中证500指数收盘价下跌＞25%（即敲出为100%，敲入为75%）。

雪球结构现在为什么这么火？

我们可以发现，雪球结构产品在敲出、未敲入未敲出、敲入后再敲出这三种情境下，产品都会获利，但是发生敲入后未敲出，产品发生亏损。

所以，雪球较为适合在市场低迷的横行盘整或小幅上/下行阶段：

目前来看，A股自春节以来一直处于回调震荡阶段。Wind数据显示，截至2021.4.28，中证500指数市盈率约25倍，处于历史中低区域，市净率为2.07，低于近10年来中位数2.37，安全边际较高。

数据来源：wind，截至2021.4.28

所以，震荡市场中雪球产品或是不错的选择。