今年以来A股波动率明显加大。春节前，震荡上行，周期、消费均有所表现。春节后，美债利率上行，担心流动性收紧，市场风格发生变化，核心资产急跌，低估值的中小型股票有明显相对收益。

4月进入季报期，市场企稳反弹，前期超跌且业绩超预期的CXO，医美、二线白酒等板块涨幅较大，部分个股股价创出前期新高。

未来市场预计维持宽幅震荡，前期的快速杀跌使部分行业估值分位下降，再次出现系统性风险概率不大。

回顾2016和2018年，A股在年内出现过数次大幅回调，2016年主要是因为前一年大幅上涨的股票多为TMT中小市值公司，公司核心竞争力不高，上涨多来自外延并购与讲新故事，其在后续年份被市场证伪，且也并没有大的技术创新。

2018年国内经济面临下行压力，国际关系出现变化，市场未有充分预期。2021年核心资产的大跌主要是因为近两年涨幅过快、估值偏高，但这些资产具有较强的基本面支撑，再次大幅杀跌的概率较小，预计会以时间换空间。同时经历4月反弹，部分核心资产个股又再次回到估值高位，向上动能减弱。

到了2021年的投资方向，市场在经历过一次核心资产的短暂瓦解，除持续超预期的个股和板块外，势必会寻找新方向，我们会重点关注以下板块：

过去几年，随着抖音、快手、小红书等新兴渠道的崛起，品牌的曝光速度越来越快，各种玩法也别出心裁，既诞生了很多新品牌，也丰富了老品牌的渠道，而在未来能够把握住机会的公司，仍将继续享受渠道红利带来的高增长。

自2018年国际关系发生变化以来，我国越来越意识到在科技上的薄弱，未来几年加大科技投入势在必行，国产替代在很多行业仍会继续。

TMT板块自去年7月份以来调整将近1年，估值上已具有性价比，关注下半年是否会出现行业性催化剂，如5G应用。

新能源车已由政府补贴驱动转向消费驱动，渗透率依旧较低，长期空间巨大，且在“碳中和”背景下，有望持续超预期。

免责声明：本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，并不构成对任何机构和个人投资的建议。农银汇理基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人管理的历史基金业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，入市需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。风险承受能力最低类别的投资者不适合除货币型基金之外的其他类型基金。