事实上，上述谚语由来已久，最早的书面记载至少可以追溯到1964年的《英国金融时报》，其所表达的是每年5月先后往往是市场走熊的开始。

当然，古老的谚语至今拥有强大的生命力，离不开数据统计结果的支持。恰好它也似乎不缺证明。比如，2002年Bouman 和Jacobsen 在《美国经济评论》（The American Economic Review）的论文中提到，对37个成熟与新兴市场1970-1998年的MSCI 再投资指数进行研究，发现其中36个市场存在"Sell in May"效应。

又如，华尔街的畅销书《股票交易员年鉴》（Stock Trader‘s Almanac）的作者Jeffrey Hirsch曾基于21年的数据，论证过每年的5月初确实是最佳的卖出时间。此外，来自港股1980年代至1990年代的数据，同样支持上述统计结论。

然而，这个结论的吊诡之处却在于，如果换一个统计区间，你可能会得到完全不同的结论。

比如，2004年发布的论文“Stock Market Efficiency Withstands another Challenge: Solving the Sell in May/Buy after Halloween Puzzle”的统计结果是，如果以1982年4月到2003年4月的数据为例，会发现一旦将个别月份极端值剔除后，美国S&P 500期货市场并不存在"Sell in May"效应。

又如，国信证券也曾做过一个关于美股的数据，其以1999-2018年的数据为例，美股标普500指数5月表现处在一年中还不错的水平，月度涨幅为1.1%，甚至可以成为TOP3的好月份。

同样基于数据的统计，却给我们迥异的结论。无怪乎马克·吐温会吐槽，“世界上有三种谎言，分别是谎言，该死的谎言和统计数字(There are three kinds of lies: lies, damnedlies, and statistics)”。

你也许会好奇背后的原因，但统计学的经典之作《统计数据会撒谎》一书中早就给过我们答案，破解统计数据的“骗局”，得先问问样本是否足够；显然上述多份研究的统计样本并不大。

当然，将统计学引用于投资的动机无可厚非，其本是人性自带趋利避害的倾向，继而希望在投资中做到成功择时。然而，基于有限样本的简单归因与线性外推，显然尚不足以承载这一重任。

另一个更有共鸣的A股案例是，如果今年2月初参考媒体的这份统计结果（春节后5个交易日、10个交易日、20个交易日，上证综指的上涨概率均超80%），继而在春节前择时买入博这份“高概率”的收益，你可能会失望。

退一万步说，即便Sell in May确实可能是某区间内概率更高的现象，但将其用以择时，可能同样适得其反。基石宏观（Cornerstone Macro）首席市场技术师沃思（Carter Worth）近期发布过一个数据统计结果，用以证明定期退出和重新进入市场的机会成本之大。原来，从1896年道指成立开始，如果投资者投资100万美元并坚持5月卖出11月买入，现在的账户余额为1.644亿美元；而如果买入后坚定持有，总市值将达到6.726亿美元。

所以，还是那句话，作为基民，不妨把是否需要Sell in May的纠结搁在一边，如果你在投资决策过程中的依据是长期业绩，那么买入之后，也请给基金经理留出能体现其长期业绩的持有周期。

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