近期，互联网大佬的一段颠覆性的讲话成为大家热议的话题。

字节跳动创始人张一鸣在公司九周年年会讲话中提醒团队，不要轻易说All-in。

在张一鸣看来，随便说All-in的团队有很大问题，All-in有时候是一种偷懒，公司的发展应该不依赖捷径，少用杠杆。这个观点之所以一石激起千层浪，正是因为互联网行业长久以来提倡的恰恰是All-in态度，很多业内公司和领导层也将此奉为圭臬。

而在金融行业，环顾一圈我们会发现，无论是银行保险，还是公募私募，但凡是一家持牌经营、专业规范的金融机构，从不会喊出“All-in”这样的口号。

相反的是，整个行业致力实践的恰恰是All-in的对立面——分散化。这并不是一句简单的口号，而是金融行业从业者真真正正在实践运用的核心理念，背后有深刻而科学的金融理论支持。

有多深刻多科学呢？这么说吧，正是凭着1952年发表的学术论文《资产组合选择——投资的有效分散化》，马科维茨第一次运用“均值-方差”模型从数学上解释了分散化投资时风险和收益的平衡关系，并凭此获得了1990年诺贝尔经济学奖。

如果说西方也有行业祖师爷一说的话，那马科维茨毫无疑问就是投资行业的祖师爷，堪称现代投资组合理论的缔造者。

 哈里马科维茨（Harry M. Markowitz）

让我们来具体看看马科维茨“均值-方差”模型的理念吧，一部分就是下图这样。

在马科维茨之前，传统投资理论更聚焦于个股的预期收益，但如果这样是绝对正确的话，那所有人都应该将资金投资于预期收益最高的那只股票，这与实际情况大相径庭。正是发现了这一点，马科维茨深入研究并揭示了投资组合风险和收益的真实关系。

马科维茨的发现简单来说就是：假设两个不同资产组成了一个投资组合，他们的整体收益是各自收益的加总，整体风险却小于各自风险的加总，分散投资对风险的控制是有效的。记住这个结论，你已经触及了现代投资理论的皇冠，战胜了99.99%的股民基民。事实就是如此，组合投资和单一投资相比，收益没减少，风险却被分散掉。伟大的理论总是简洁而优美，这一核心理念也一直伴随着资产管理行业从上世纪中旬蓬勃发展至今。

在金融投资领域，“风险”一词的严格定义是“波动”，而不是“亏钱”。当然，绝大多数人把风险等同于亏钱，我们常常思考的也是如何避免亏钱的风险，这似乎也没什么问题。但需要指出的是，“亏钱”只是向下的波动，同样还有向上的波动，就是“赚钱”，金融里的“风险”是个中性的词汇，所以才有“风险管理”一说，而不是“风险消灭”。

几乎所有的优秀投资人都是坚定的长期主义者，他们笃信在管理好风险的基础上，市场参与者才有谈论长期收益的机会。风险管理的失败者，往往都是All-in了某种风格或产品，当市场出现剧烈风格变化时，一把失去了筹码，最终离开了牌桌。当然，知行合一往往也是最难，从LTCM（美国长期资本管理公司）的失败案例，到近期沸沸扬扬的韩国对冲基金经理BillHwang巨额爆仓亏损，我们都能看到风险管理的失控与失效。

有意思的是，对冲基金桥水创始人达里奥(Ray Dalio)在中国行期间分享了他赚钱的“王道”，其核心理念正式对分散投资的完美诠释。在他看来，投资的圣杯就是找到15个或者更多良好的并且相关性非常低、甚至为零的回报流，并以此创建自己的投资组合，这样便能能够大幅降低投资风险而不减少预期收益。

我们是否要苛责互联网行业所追求的All-in就一定是错误的呢？或许也不尽然。

All-in起源于扑克游戏中的术语，意思是看好机会后将全部筹码押进，以期博得最大的游戏收益。与金融行业相比，互联网行业代表了人类对未知世界最前沿的探索，寻求从0到1的突破，All-in所提倡的是追求卓越的精神与态度，这是战略层面的思想。我们在中文语境中同样能找到类似的表述，如“全力以赴”、“破釜沉舟”等。

而金融行业经过上百年发展，行业的成熟度更高，更多时候是追求从1到10的稳健增长，战术执行层面不能All- in，必须通过各种手段给客户带来风险收益匹配最佳的产品和服务。在这一过程中，以投资纪律和专业度见长的公募基金行业，毫无疑问承载了为大众实现财富保值增值的重任。

马科维茨在谈到分散投资时曾说过：“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。诚然天下没有免费的午餐，但万一哪天突然有了呢，我们当然是笑着接受它。

tips：无数铁的事实和历史教训都在证明一件事，All-in也许可以跑的更快，但只有分散投资才能走的更久。

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