回顾过去20年制造业中超级成长股诞生的领域，我们清晰地发现真正的大牛股必定产生于特定的时代背景。2011年及以前，工程机械、海运装备、能源装备等组装型制造业是城镇化、全球化时代的大国重器，其中诞生了一系列带有鲜明时代背景的超级成长股。2011年-2017年，人工成本优势、产业集群优势主导了电子制造业往国内转移。可以说电子制造业是那个时代中国具备全球竞争优势的“科技”产业。但是2017年以后，我们发现中国在绝对壁垒不是足够高的领域基本都已经在全球具备一席之地，甚至独步全球。未来产业升级将进入深水区，我们必须触碰那些附加值足够高的领域，而这也必将触碰发达国家的核心产业利益。

18年开始的贸易战本质上是高附加值的科技产业争夺所引发的。大力发展国防产业以保障国家安全、产业升级在这个时代变得意义鲜明。另外一方面中国第四代装备在十三五期间逐步成熟，在代次上追平发达国家，也让我们未来大批量装备新型武器变得更有意义。这是国防产业需求端已经发生的显著变化。最近10年民营企业的壮大，使得国防产业的供给端变得更加有活力、效率，也让投资者在国防产业标的选择上具备了更多的可能性。

放眼全局，目前中国上市企业总市值已经超越100万亿市值，而军工企业市值仅1.3万亿，仅占1.3%不到。军工产业是类似于半导体芯片的超高附加值产业，其市值占比或将不断提升。基于此我们认为未来依旧是中国国防产业大力发展的黄金时期。

易方达基金 何崇恺

2020年10月

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