上周市场整体偏强，上证指数、深证成指、创业板指本周分别上涨2.1%、2.0%、4.2%，科创板、创业板表现更加强势。具体看医药、休闲服务、非银金融涨幅居前，分别为7.6%，5.7%、5.5%，三个行业均不受原材料价格上涨影响，其次医药因海外疫情发酵表现较强，券商则在基金保有量和代销数据利好催化下大幅上涨带动非银大涨；钢铁、有色跌幅居前，分别为4.2%、2.6%，主要源于美国通胀超预期，市场担忧其流动性收紧引发美债收益率上行。

      上周医药消费等核心资产表现偏强，但是持续性有待观察，类似去年普涨行情预计难现，需要挑选估值与景气、业绩匹配的个股。审慎关注近期反弹较多且机构资金集中的标的，考虑到通胀预期尚未扭转，重点关注石化、有色等资源品板块可能出现的超跌反弹机会，同时可以关注估值合理的家电、家具、消费建材等地产后周期板块和金融板块。

     上周市场震荡上行，成交量环比稳中略升，投资者谨慎情绪有所缓解。上周海外主要金融市场表现较弱，A股表现相对强势，今年以来A股和其他市场的差距有所缩窄。结构上周期股冲高回落，抱团股表现较为强势。医药、休闲服务和非银金融表现较好，钢铁、有色金属和轻工表现较弱。

      上周海外市场波动明显加大，国内市场表现相对稳定，结构上呈现两极分化的走势。市场在低估值和高估值板块来回切换，指数在震荡中逐步上行。尽管上周国内外高频数据对市场整体并不友好，但市场的走势明显较强，也带动了投资者情绪的修复。后续市场结构能否保持稳定仍需观察，景气度的变化成为影响投资者选择的核心因素，短期的影响终将过去，长期方向的选择更为重要。

     上周债市小幅上涨，信用表现整体优于利率。

      4月金融数据不及预期，社融下行趋势明显，同比数据不及市场预期，各分项均偏弱，融资需求回落开始显现。大宗商品大幅上涨未对债券市场产生趋势性影响，当前债市走势的核心变量依旧是资金面。5月利率债发行速度有望加速，供给因素仍或对债市形成一定扰动，债市短期内可能震荡盘整。后续或将择机增配优质信用债，同时对利率债交易机会保持密切关注。可转债市场结构性机会仍在，继续关注部分低估值及顺周期相关行业的个券机会。

     上周沪深300反弹超2%，创业板50反弹超过4%。行业上医药、食品饮料、非银居前，钢铁、有色、采掘等跌幅居前，风格上又发生逆转。

      一季报催化剂结束，成长绩优股阶段性利好兑现。目前中游制造业的成本压力引人担忧；二季度国内经济冲顶，PPI和CPI数据的脱节也可能意味着上游的价格上升空间将受到一定影响，国内基建和房地产投资高峰已过，周期上涨的持续性有待下半年验证。我们在去年年报和一季报中已经能够感受到上游价格上涨给中下游带来的成本压力，因此我们倾向成本传导能力强或者提价能力强的子行业作为抗通胀的选择，因此下游行业中白酒和医药作为低成本板块仍有一定的吸引力。目前国内外长端利率稳定，高估值的风险弱化，重点关注业绩的确定性，精选估值合理的绩优个股。

     权益市场方面，尽管海外市场受通胀预期影响波动较大，国内市场表现相对强势，在上周五出现普涨，成交量放大，创业板相对强势，整周上涨4.24%。医药和大消费板块表现较好，钢铁和有色金属等板块出现调整。债市方面，资金面偏松，收益率窄幅震荡。上周转债转股溢价率整体略有压缩，成交额升至本年以来高位。

     市场之前对流动性和信用收缩的悲观预期出现改善。从基本面来看，全球经济复苏的趋势明确，虽然海外供给产能有所恢复，但从相关高频数据来看，出口表现依然强劲。经济平稳运行、制造业高景气度的趋势未发生改变。很多高景气赛道的优质公司经过前期调整，业绩和估值匹配度已趋向优化。关注业绩增速确定性较强的优质公司的后续表现。短期债市较可能仍将以区间震荡为主。权益市场未来有望进入业绩驱动的结构行情，转债估值总体仍有支撑。在平衡收益和风险的前提下，适度配置权益资产，力争控制组合回撤。