上周央行在公开市场操作中继续维持每日100亿元的7天逆回购操作，上周逆回购到期600亿元，续作了1000亿元的MLF进行到期等量对冲，并于周四进行了700亿元的国库现金定存驰援税期资金面。上周进行的MLF操作利率和公布的LPR利率均与前期持平，符合市场预期，显示出货币政策稳字当头的基调。上周，虽有税期和地方债缴款带来的资金分流，货币市场流动性依旧超预期平稳，DR001和DR007的利率中枢虽较上周有小幅上行，但DR007仍位于OMO的7天利率之下。

上周，利率债一级市场招投标需求继续向好。二级市场方面，收益率在经济数据低于预期、通胀担忧阶段性缓解和税期资金面平稳等多方因素支撑下继续震荡下行。10年国债活跃券200016收于3.0625%，较上周末下行6.5BP；10年国开债活跃券210205收于3.4725%，较上周末下行6.5BP。国债10-1年期限利差基本与上周持平，收益率曲线边际趋于平坦化。

上周信用债市场净供给增加，一级市场利率以下行为主。二级市场方面，各期限评级收益率均以下行为主。

上周公布的4月份宏观经济数据普遍低于市场预期，特别是消费的恢复不及预期。国常会对大宗商品价格上涨再次表态，表达了要做好大宗商品保供稳价工作以保持经济平稳运行的想法，明确要“遏制大宗商品价格不合理上涨”。相关政策出台，煤炭、钢铁等主要大宗商品价格快速高位回落，市场对通胀的担忧出现阶段性缓解，预期货币政策收紧的必要性进一步减弱。信用收缩，内需走弱，政府债券发行节奏较慢。

上周税期叠加地方债集中缴款，但市场资金面依旧超预期宽松，资金利率维持低位。MLF操作利率连续14个月保持不变，LPR利率连续13个月原地踏步，符合市场预期，也显示了货币政策稳字当头的基调。上周，二级市场收益率在多方利多因素支撑下，继续震荡下行，10年国债和10年国开债收益率均创年内新低，利率债表现优于信用债。

展望后市，在通胀预期得到阶段性压制的情况下，货币政策大概率维持平稳的基调。鉴于市场微观流动性的优化，预期后续的市场配置力量仍在。需继续密切关注供需结构，特别是需求对大宗商品价格的影响，以及地方债后续发行计划对资金面和债市的影响。