上周市场整体平稳，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.1%、上涨1.5%、上涨2.6%。具体看电气设备、家电、汽车涨幅居前，分别为3.7%，3.1%、2.6%，新能源表现强势主要源于政策利好，家电或源于前期跌幅较大叠加原材料上涨担忧缓解；钢铁、煤炭跌幅居前，分别为3.6%、1.8%，主要源于国常会连续发文保障钢铁煤炭等大宗商品价格稳定，对供给端进行调控带动钢铁、煤炭等商品价格快速下跌。

      5月以来，市场整体表现为板块轮动，月初周期板块强势，月末新能源、消费等核心资产持续反弹，后续在信用收缩背景下需要关注估值与景气、业绩匹配的个股，考虑到通胀预期尚未扭转，重点关注石化、有色等相对滞涨且供需格局好的资源品板块，同时关注基本面持续改善、估值和机构持仓较低的家电、家具、消费建材等地产后周期板块，以及受益于经济持续复苏，业绩和报表质量改善的银行板块。

     上周市场震荡盘整，成交量环比略有下降，投资者情绪继续提升。市场继续结构分化，随着大宗商品价格冲高回落，受损于原材料成本上涨的中游板块有所恢复。周期股则继续下跌，核心资产表现较好。结构上看，电气设备、家电和汽车板块表现较好，钢铁、采掘和银行板块表现较弱。

      投资者情绪逐渐好转背景下，市场修复或已过半，主线仍是短期业绩高增长，长期前景明确的板块。经历了核心资产先涨后跌、低估值板块轮番反弹后，市场逐渐进入稳定状态，核心资产拉长时间来看仍是投资者重点关注领域。风险偏好的变化会带来估值的波动，但持续向上的业绩会让好公司每次波动后都会获得投资者更加坚定的持有。理性投资者不应过多关注短期因素的影响，站在中长期的视角去看待公司的成长性和治理结构的改变，在每次波动过程中寻找到真正可以长期持有的好公司。

     上周商品价格下跌和资金面宽松对长端利率构成利好，债市表现较好。周四公布5月LPR报价，连续13个月维持不变，符合市场预期。

未来1-2个月内影响债市的核心因素仍然是资金面，需密切关注国债和地方债，前期发行节奏偏慢，后期有望加速，可能对资金面带来扰动；通胀预期随着大宗商品价格回落有所缓解；债市配置需求依然还是旺盛，部分中低等级短久期券种逐渐显示一定配置价值。后续或将择机增配优质信用债，同时对利率债交易机会保持密切关注。可转债市场结构性机会仍在，继续关注部分低估值及顺周期相关行业的个券机会。

     上周沪深300略反弹，创业板50反弹超过3%。行业上电力设备、食品饮料、家电居前，钢铁、有色、采掘等跌幅居前，跷跷板再次上演。由于周期的下跌，资金重新流入核心资产。

我们上周预计PPI和CPI数据的脱节可能意味着上游的价格上升空间将受到一定反身影响，再叠加国内基建和房地产投资高峰已过，周期上涨的持续性下半年有待验证，更多取决于国外的复苏。目前国内外长端利率稳定，高估值的风险弱化，应该以业绩为卯，重点关注业绩的确定性，淡化轮动，精选估值合理的绩优个股。

     权益市场方面，上周创业板指上涨2.62%，沪深300指数上涨0.46%、上证50下跌0.60%，市场整体延续之前的风格分化，以大消费板块为代表的核心资产和新能源板块表现较好，周期板块出现调整。债市方面，资金面偏松，十年期国债收益率突破3.1%。上周转债转股溢价率整体略有上行，市场情绪良好，成交额虽然有所回落但仍保持在今年高位。

     市场之前对流动性和信用收缩的悲观预期出现改善。从基本面来看，全球经济复苏的趋势明确，虽然海外供给产能有所恢复，但从相关高频数据来看，出口表现依然强劲。经济平稳运行、制造业高景气度的趋势未发生改变。很多高景气赛道的优质公司经过前期调整，业绩和估值匹配度已趋向优化。关注业绩增速确定性较强的优质公司的后续表现。短期债市较可能仍将以区间震荡为主。权益市场未来有望进入业绩驱动的结构行情，转债估值总体仍有支撑。在平衡收益和风险的前提下，适度配置权益资产，力争控制组合回撤。