关于“疫情得到控制后会不会出现报复性消费（消费反弹）”的灵魂之问，如今答案正日趋明朗。

不过，让不少人略感失望的是，当下消费的增速似乎并没有赶上经济的整体复苏速度。

从多个角度关注消费复苏进度

综合多个角度的数据来看，期待中的消费反弹尚未出现。

首先是消费相对于投资、净出口在恢复进度上呈现出的滞后性。参考华西证券策略报告中的观点，从经济增长动能看，后疫情时代的消费恢复滞后于投资、净出口。具体来说，2020年二季度，投资对GDP的拉动于率先转正；2020年三季度，净出口对GDP起到正向拉动；直至2021年一季度，消费才对经济增长产生正向拉动。

其次可结合具体的消费数据来评估。参考东吴证券的报告，以下两个数据可视作为当前居民消费复苏相对乏力的证据：一是2021年一季度居民消费支出两年复合增速（2019Q1-2021Q1）3.9%，低于名义GDP两年复合增速7.1%。二是4月社零两年复合增速4.3%，较3月的6.3%再度放缓。

同时，包括清明、五一在内的人均旅游收入的下降亦可作为消费疲软的佐证。如清明期间全国国内旅游出游虽高达1.02亿人次（恢复至2019年同期的九成以上），但实现旅游收入271.68亿元，仅相当于2019年同期的56.7%；五一黄金周的情况也类似，全国旅游人数虽已超过2019年的同期水平，但旅游收入却不及2019年的8成，旅游收入略低于市场预期。

另外，从全国城镇储户问卷调查显示，截至2021年一季度，居民储蓄意愿小幅下降，但消费意愿仍偏低，居民收入感受与收入信心降低影响了消费意愿。

另一个值得关注的现象是，“口红效应”也未出现。所谓“口红效应”，指的是经济衰退时期人们往往减少大件商品支出（如房、车），从而多出购买价格较低的奢侈品（如口红）的预算，使得这一类商品销售出现逆势增长的一种现象。不过，从这一次的数据来看，2020年的国内化妆品零售额与2019年相比，增速却呈现放缓的态势，且主要国家（包括中国在内）彩妆零售额同比均低于名义GDP。

年内消费能恢复到疫情之前吗？

当下的数据是对过往的总结，对更多人来说，更关心的问题还是关于未来的预判，那么年内消费能否恢复到疫情之前的水平？

综合多份专题来看，情况似乎并没有那么乐观。如光大证券在报告中提到，年内消费有望继续修复，但增速难以回归至疫情前水平。一方面，因疫情导致就业形势尚未稳固，居民收入内部分化明显（今年一季度农民工外出务工人数仍低于2019年同期，收入修复的速度明显慢于全国平均水平），未来收入不确定性较高，进而形成预防性储蓄。另一方面，新冠疫情长尾效应下，全球疫情仍在持续反复，在年内疫苗尚未大面积接种之前，预防性储蓄现象可能仍将存在，会约束后续修复空间（2003年二季度确认非典疫情结束，三季度居民收入增速快速恢复至疫情前水平，四季度储蓄率回落至正常年份水平，推动当期居民消费反弹）。

东吴证券的观点与之类似，国内居民消费仍将经历渐进复苏的过程，但消费繁荣短期内难以出现。具体来说，由于疫情通过不同机制分别对必选消费及可选消费造成冲击，因此居民消费的完全修复需要满足较多条件。如必选消费恢复至潜在增速，至少要等到居民收入差距逐渐弥合至正常水平；可选消费的复苏则需等到居民可支配收入恢复至正常增速、居民购房热情或防御性储蓄意愿的降温。

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